宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度繼續(xù)回落。2月官方制造業(yè)PMI為49.2%，較1月回落0.3個百分點(diǎn)，較去年同期減少了1.1個百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為51.5%，較1月回升了0.2個百分點(diǎn)；中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI為46.9%和45.3%，分別較1月回落了0.3和2.0個百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回落。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3%，較2018年12月回落0.4個百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增速從5.5%回升至5.6%；采礦業(yè)增加值同比增速從3.6%回落至0.3%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從9.6%回落至6.8%；通用設(shè)備和專用設(shè)備增加值同比增速分別從6.5%和11.7%回落至4.4%和10.0%；汽車制造業(yè)同比增速從-4.1%回落至-5.3%。
消費(fèi)處于低位，汽車銷售疲軟。1-2月社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.2%，較2018年12月基本持平。汽車類銷售同比增速-2.8%，較2018年12月少降5.7個百分點(diǎn)，處連續(xù)9個月負(fù)增長。
固定資產(chǎn)投資小幅回升，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)分化。1-2月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長6.1%，較2018年全年增加0.2個百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計同比增長從9.5%下降至5.9%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長從3.8%上升至4.3%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長從9.5%上升至11.6%。1-2月商品房銷售面積累計同比增速為-3.6%，較2018年全年多降4.9個百分點(diǎn)；新開工面積累計同比增速為6.0%，較2018年全年下降11.2個百分點(diǎn)。
進(jìn)出口增速大降，貿(mào)易順差顯著收窄。2月，美元計價的出口同比增速為-20.7%，較1月下降30.0個百分點(diǎn)，成為2016年3月份以來的最低值。春節(jié)假期錯位效應(yīng)、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩下的外需走弱帶來了本月出口大幅下滑。進(jìn)口同比增速為-5.2%，較1月下降3.7個百分點(diǎn)。貿(mào)易順差41.2億美元，較1月縮小355億美元。分國家和地區(qū)來看，美國、歐盟、日本、東盟和韓國出口同比增速均顯著下滑，分別由1月的-2.8%、14.5%、5.6%、11.5%和14.0%回落至-28.6%、-13.2%、-9.5%、-13.2%和-6.9%。
CPI回落，PPI跌勢趨緩。2月，CPI同比上漲1.5%，較1月下降0.2個百分點(diǎn)。其中，非食品價格同比增速為1.7%，與上月持平；食品價格同比增速為0.7%，較1月下降1.2個百分點(diǎn)。2月，PPI同比增速為0.1%，與上月持平。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為-0.1%，與上月持平；生活資料出廠價格同比增速為0.4%，較1月下降0.2個百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩。2月摩根大通全球綜合PMI為52.6，較1月回升0.5個百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.6，較上月回落0.2個百分點(diǎn)。其中，美國、歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI分別從1月的56.6、50.5和50.3回落至54.2、49.3和48.9。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比下降40.9%，較1月多降了20.5個百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比上升0.26%，較1月上升了0.7個百分點(diǎn)。
社融增量邊際改善。2月，M1同比增速為2.0%，較1月回升1.6個百分點(diǎn)；M2同比增速為8.0%，較1月回落了0.4個百分點(diǎn)。新增社會融資7030億，較去年同期降低了4864億。其中，新增人民幣貸款7641億，同比少增2558億，這是由于2月工作日少且包含春節(jié)假期。新增外幣貸款-105億，同比少增191億；企業(yè)債券融資805億，同比多增161億。地方政府專項(xiàng)債券1771億，同比多增1663億；表外融資（新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、新增委托貸款和信托貸款）合計-3648億，票據(jù)融資大幅降溫帶動表外融資再次大幅轉(zhuǎn)負(fù)。將1-2月綜合來看，新增社會融資5.34萬億元，較去年同期增加1.07萬億。人民幣貸款、企業(yè)債券和地方政府專項(xiàng)債券融資的顯著增長成為支撐社融增長的主要動力。從存量來看，2月社會融資規(guī)模存量同比增速為10.1%，比1月下降了0.3個百分點(diǎn)，主要是受到季節(jié)性因素和票據(jù)回落的影響。
信用利差小幅走闊。2月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為2.59%，較1月基本持平。10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降6個基點(diǎn)至0.78%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升7個基點(diǎn)至2.27%。
近期展望和風(fēng)險提示
外部經(jīng)濟(jì)仍在下行通道當(dāng)中。
流動性充裕，對企業(yè)融資和資本市場形成支持。
經(jīng)濟(jì)景氣程度處于低位，警惕房地產(chǎn)市場大幅降溫、投資乏力以及外部沖擊幾方面負(fù)面因素的疊加影響。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場流動性充裕。
落實(shí)積極財政政策手段擴(kuò)大總需求，公共財政對公益性基建項(xiàng)目歷史債務(wù)要認(rèn)賬，對在建和新增項(xiàng)目建設(shè)要買帳，加快研究和出臺地方隱性債務(wù)綜合治理方案。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
報告全文： 2019年1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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