宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度跌破榮枯線。12月官方制造業(yè)PMI為49.4%，較11月回落0.6個百分點。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)、中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI為50.1%、48.4%和48.6%，分別較上月回落了0.5、0.7和0.6個百分點。
工業(yè)增速回升。12月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，較11月回升0.3個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增速從5.6%回落至5.5%；采礦業(yè)增加值同比增速從2.3%回升至3.6%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從9.8%回落至9.6%；通用設(shè)備和專用設(shè)備增加值同比增速分別從6.7%和12.4%回落至6.5%和11.7%；汽車制造業(yè)同比增速從-3.2%下降至-4.1%。
消費小幅回升，汽車銷售疲軟。12月，社會消費品零售總額同比名義增長8.2%，較11月回升0.1個百分點。汽車類銷售同比增速-8.5%，較11月回升1.5個百分點，處于連續(xù)八個月負增長。
固定資產(chǎn)投資處于低位，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下滑。1-12月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.9%，與1-11月持平。其中，制造業(yè)投資累計同比增長9.5%，與1-11月持平；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長3.8%，較1-11月增加0.1個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長9.5%，較1-11月下降0.2個百分點。1-12月商品房銷售面積累計同比增速為1.3%，較1-11月下降0.1個百分點；新開工面積累計同比增速為17.2%，較1-11月上升0.4個百分點。
進出口增速均為負增長，貿(mào)易順差擴大。12月，美元計價的出口同比增速為-4.4%，較11月下降8.3個百分點，季調(diào)后為-4.4%，較11月下降10.1個百分點。中美貿(mào)易形勢下的“搶出口”現(xiàn)象逐步進入尾聲，全球經(jīng)濟增速放緩下的外需走弱帶來了本月出口下滑。進口同比增速為-7.6%，較11月下降10.5個百分點。貿(mào)易順差570.6億美元，較11月擴大152億美元。分國家和地區(qū)來看，韓國出口同比增速從11月的-3.6%回升至13.2%；美國、歐盟、日本和東盟出口同比增速由9.8%、6.0%、4.8%和5.1%繼續(xù)回落至-3.5%、-0.3%、-1.0%和4.3%。
CPI回落，PPI加速下跌。12月，CPI同比上漲1.9%，較11月下降0.3個百分點。其中，非食品價格同比增速為1.7%，較11月下降0.4個百分點；食品價格同比增速為2.5%，與上月持平。12月，PPI同比增速從11月的2.7%大幅回落至0.9%。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為1.0%，較11月下降2.3個百分點；生活資料出廠價格同比增速為0.7%，較11月下降0.1個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩。12月摩根大通全球綜合PMI為52.7，較11月回落0.5個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為51.5，較上月回落0.5個百分點。其中，美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別從11月的59.3和51.8回落至54.1和51.4；歐元區(qū)制造業(yè)PMI從11月的52.2回升至52.6。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升12.0%，較11月上升了34.8個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比下降0.44%，較11月下降了0.2個百分點。
社融增量邊際改善。12月，M1同比增速為1.5%，與上月持平；M2同比增速為8.1%，較11月回升了0.1個百分點。新增社會融資1.59萬億，較11月增加了707億，較去年同期增加了4498億。企業(yè)債券和地方政府專項債券融資明顯回升，以及表外融資降幅減少使得本月新增社融邊際改善：新增人民幣貸款0.93萬億，較11月降低3021億，較去年同期增加3512億。新增外幣貸款-701億，較11月少降85億；企業(yè)債券融資3757億，較11月增加630億。地方政府專項債券362億，較11月增加694億；表外融資（新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、新增委托貸款和信托貸款）合計-1696億，較11月少降208億。從存量來看，12月社會融資規(guī)模存量同比增速為9.8%，比11月下降了0.1個百分點。
信用利差收窄。12月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為3.14%，較11月上升45個基點。10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降11個基點至0.74%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差從6、7月份的2.35%下降至2.14%。
近期展望和風(fēng)險提示
外部經(jīng)濟仍在下行通道當(dāng)中。
流動性充裕，對企業(yè)融資和資本市場形成支持。
信用擴張仍面臨眾多掣肘，制約總需求擴張。
經(jīng)濟景氣程度處于下行通道，警惕房地產(chǎn)市場大幅降溫、投資乏力以及外部沖擊幾方面負面因素的疊加影響。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場流動性充裕，采取多重手段防止信用擴張再度放緩。
落實積極財政政策手段擴大總需求，公共財政對公益性基建項目歷史債務(wù)要認賬，對在建和新增項目建設(shè)要買帳，加快研究和出臺地方隱性債務(wù)綜合治理方案。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善房地產(chǎn)企業(yè)融資條件。
報告全文： 2018年12月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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