宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落至榮枯線。11月官方制造業(yè)PMI為50.0%，較10月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)和小型企業(yè)PMI為50.6%和49.2%，分別較上月回落了1.0和0.6個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.1%，較上月回升了1.4個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回落。11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，較10月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增速?gòu)?.1%回落至5.6%；采礦業(yè)增加值同比增速?gòu)?.8%回落至2.3%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從6.8%回升至9.8%；通用設(shè)備增加值同比增速?gòu)?.8%回落至6.7%；專用設(shè)備增加值同比增速?gòu)?.1%回升至12.4%；汽車制造業(yè)同比增速?gòu)?0.7%回落至-3.2%。
消費(fèi)顯著回落，汽車銷售疲軟。11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)8.1%，較10月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比增速-10.0%，較10月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，處于連續(xù)七個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
固定資產(chǎn)投資處于低位。1-11月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%，比1-10月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.5%，比1-10月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%和9.7%，均與1-10月持平。1-11月商品房銷售面積累計(jì)同比增速為1.4%，較1-10月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速為16.8%，較1-10月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)出口增速均下滑，貿(mào)易順差擴(kuò)大。11月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為5.4%，較10月下降10.1個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為5.7%，較10月下降7.7個(gè)百分點(diǎn)。中美貿(mào)易形勢(shì)下的“搶出口”現(xiàn)象逐步進(jìn)入尾聲，以及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩下的外需走弱帶來(lái)了本月出口下滑。進(jìn)口同比增速為3.0%，較10月下降17.8個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差447.5億美元，較10月擴(kuò)大100億美元。分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，11月對(duì)美國(guó)、歐盟、日本、東盟和韓國(guó)出口同比增速為9.8%、6.0%、4.8%、5.1%和-3.6%，分別較10月回落3.4、8.6、3.1、8.6和11.3個(gè)百分點(diǎn)。
CPI平穩(wěn)，PPI繼續(xù)回落。11月，CPI同比上漲2.2%，較10月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格和食品價(jià)格同比增速為2.1%和2.5%，分別較10月下降0.3和0.8個(gè)百分點(diǎn)。11月，PPI同比增速?gòu)?0月的3.3%回落至2.7%。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為3.3%，較10月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格同比增速為0.8%，較10月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩。11月摩根大通全球綜合PMI為53.2，較10月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.0，與上月持平。其中，美國(guó)制造業(yè)PMI從10月的57.7上升至59.3；歐元區(qū)和日本制造業(yè)PMI回落，分別從10月的52.0和52.9回落至51.8和52.2。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比下降22.8%，較10月降低了29.6個(gè)百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降0.3%，較10月下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)。
M1和社融存量增速創(chuàng)新低。11月，M1同比增速為1.5%，較10月回落了1.2個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.0%，與上月持平。新增社會(huì)融資1.52萬(wàn)億，較10月增加了7903億，較去年同期降低了3948億。人民幣信貸和企業(yè)債券融資明顯回升，以及表外融資降幅減少使得本月新增社融邊際改善：新增人民幣貸款1.23萬(wàn)億，較10月增加5159億。新增外幣貸款-787億，較10月少降13億；企業(yè)債券融資3163億，較10月增加1782億。地方政府專項(xiàng)債券-332億，較10月降低1200億；表外融資（新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、新增委托貸款和信托貸款）合計(jì)-1904億，較10月少降771億。從存量來(lái)看，11月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為9.9%，比10月下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。
一般公共預(yù)算收支負(fù)增長(zhǎng)，政府性基金收支放緩。11月，一般公共預(yù)算收入同比增速為-5.4%，較10月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，稅收收入同比增速為-8.3%，比10月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)；非稅收收入同比增速為4.5%，比10月下降6.3個(gè)百分點(diǎn)。一般公共預(yù)算支出同比增速為-0.8%，較10月回落9.0個(gè)百分點(diǎn)。11月，政府性基金收入與支出同比增速分別從10月的31.3%和67.6%回落至9.7%和31.4%。其中，土地出讓收入同比增速?gòu)?0月的32.9%回落至7.6%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)景氣程度處于下行通道，警惕房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅降溫、投資乏力以及外部沖擊幾方面負(fù)面因素的疊加影響。
人民幣匯率未來(lái)幾個(gè)季度仍面臨壓力，主要原因是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策走勢(shì)分叉。
股票市場(chǎng)已有大幅充分調(diào)整，有恰當(dāng)政策保障下或?qū)⒂瓉?lái)反彈。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，采取多重手段防止信用擴(kuò)張?jiān)俣确啪彙?/span>
落實(shí)積極財(cái)政政策手段擴(kuò)大總需求，公共財(cái)政對(duì)公益性基建項(xiàng)目歷史債務(wù)要認(rèn)賬，對(duì)在建和新增項(xiàng)目建設(shè)要買(mǎi)帳，加快研究和出臺(tái)地方隱性債務(wù)綜合治理方案。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動(dòng)金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
增加人口流入城市的住宅用地供應(yīng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
在具有巨大市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Φ慕逃?、醫(yī)療、文體娛樂(lè)等領(lǐng)域放松管制，為民營(yíng)資本流入創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。
報(bào)告全文： 2018年11月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專題分析。
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