10月26日， 中國金融四十人論壇（CF40）、歐洲50人論壇（EURO 50）和加拿大國際治理創(chuàng)新中心(CIGI)在法國巴黎聯(lián)合舉行“CF40-EURO 50-CIGI中美歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流會”，會議主題為“退出非常規(guī)貨幣政策”。
CF40-EURO 50-CIGI中美歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流會現(xiàn)場
20余位來自中國、歐盟、加拿大、美國、英國及日本等國的世界知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者參加了此次會議，并就當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣和經(jīng)濟(jì)問題交換了見解。
出席會議的中方嘉賓有：
余永定 CF40學(xué)術(shù)顧問、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員
黃益平 CF40學(xué)術(shù)委員會主席、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長
高善文 CF40學(xué)術(shù)委員、安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
黃海洲 CF40成員、中國國際金融股份有限公司董事總經(jīng)理
管 濤 CF40高級研究員
王海明 CF40秘書長
姚 煒 CF40特邀嘉賓、法國興業(yè)銀行首席中國經(jīng)濟(jì)師
張志超 CF40特邀嘉賓、杜倫大學(xué)商學(xué)院國際金融助理教授
出席會議的外方嘉賓有：
Edmond Alphandéry 歐洲50人論壇主席
Robert Fay 加拿大國際治理創(chuàng)新中心全球經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目主任
Jacques de Larosière 法國央行名譽(yù)行長、IMF前總裁
Glenn Rudebusch 舊金山聯(lián)邦儲備銀行執(zhí)行副總裁兼高級政策顧問
Angel Ubide 城堡投資集團(tuán)董事總經(jīng)理
Daniel Gros 歐洲政策研究中心主任、歐洲50人論壇成員
Simon M. Potter 紐約聯(lián)邦儲備銀行執(zhí)行副總裁兼金融市場部主管
Lorenzo Bini Smaghi 法國興業(yè)銀行主席
Hiroshi Nakaso 日本大和研究所主席、日本央行前副行長
Pascal Lamy 世界貿(mào)易組織原總干事
Judy Shelton 歐洲復(fù)興開發(fā)銀行(EBRD) 美國執(zhí)行理事
Lucio Vinhas de Souza 歐盟委員會歐洲政治戰(zhàn)略中心（EPSC）經(jīng)濟(jì)小組主管
Sylvie Goulard 法蘭西銀行副行長
James B. Bullard 圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行主席
Benoît Coeuré 歐洲央行執(zhí)行委員會成員
Beat Siegenthaler 瑞銀投資銀行全球宏觀顧問
Dean Turner 瑞銀財(cái)富英國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
CF40-EURO 50-CIGI中美歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流會現(xiàn)場
此次會議召開之時(shí)，美聯(lián)儲已經(jīng)開始退出量化寬松政策，今年以來美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)加息三次，而在歐元區(qū)，歐洲央行也將在年底結(jié)束其資產(chǎn)購買計(jì)劃，中國也開始了收緊信貸供應(yīng)等一系列政策。
在這一背景下，CF40與歐洲50人論壇和加拿大國際治理創(chuàng)新中心共同組織了這次會議，主要討論了世界主要經(jīng)濟(jì)體在退出非常規(guī)貨幣政策時(shí)面臨的問題，以及這些政策對整個(gè)金融市場產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。
CF40-EURO 50-CIGI中美歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流會現(xiàn)場
此次會議主要圍繞四項(xiàng)議題展開研討。議題一為“非常規(guī)流動性供給的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)”，該環(huán)節(jié)由Robert Fay主持。參與討論的幾位專家分析了當(dāng)前非常規(guī)流動性供給理論，并認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注貨幣基礎(chǔ)異常增長和零下限的實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制利率。
世界貿(mào)易組織原總干事Pascal Lamy（中）
CF40學(xué)術(shù)顧問、中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定（右二）
議題二環(huán)節(jié)主題為“后金融危機(jī)時(shí)代的貨幣政策”，該環(huán)節(jié)由張志超主持。幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要討論了在退出非常規(guī)貨幣政策時(shí)，北美、中國和歐元區(qū)面臨的金融穩(wěn)定問題。
CF40學(xué)術(shù)委員會主席、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平（左一）
法國興業(yè)銀行主席Lorenzo Bini Smaghi（左二）
中午的午餐交流會環(huán)節(jié)，Hiroshi Nakaso發(fā)表了演講。
議題三為“貿(mào)易爭端：對貨幣政策的制約”，該環(huán)節(jié)由Sylvie Goulard主持，嘉賓圍繞關(guān)稅和貿(mào)易爭端進(jìn)行了討論，并探討了保護(hù)主義浪潮可能帶來的各種影響。
CF40成員、中國國際金融股份有限公司董事總經(jīng)理黃海洲（右三）
議題四為“顛覆性環(huán)境下非常規(guī)貨幣政策的退出”， 該環(huán)節(jié)由Beat Siegenthaler主持，與會經(jīng)濟(jì)學(xué)家就顛覆性環(huán)境下退出非常規(guī)貨幣政策以及三大經(jīng)濟(jì)體中央銀行可采取的應(yīng)對措施交換了意見。
CF40高級研究員管濤（右一）
此次會議由Edmond Alphandéry、王海明、Robert Fay致歡迎辭，由IMF前總裁Jacques de Larosière致結(jié)束辭。
本次學(xué)術(shù)交流會是2018年“中美歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流活動”的一部分。2018年“中美歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流活動”由中國金融四十人論壇（CF40）聯(lián)合歐洲50人論壇（Euro50Group）以及加拿大國際治理創(chuàng)新中心（CIGI）共同舉辦，于10月24日正式啟動，旨在探尋全球經(jīng)濟(jì)困境應(yīng)對之道，并聆聽貿(mào)易戰(zhàn)中的歐洲聲音。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月24日至25日， CF40專家團(tuán)在法蘭克福和巴黎先后訪問了德國證券交易所（Deutsche Borse Group，DBG）、經(jīng)合組織（OECD）等歐洲經(jīng)濟(jì)決策機(jī)構(gòu)。CF40學(xué)術(shù)顧問、中國社科院學(xué)部委員余永定，CF40學(xué)術(shù)委員、安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文，CF40高級研究員管濤，CF40成員、中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理黃海洲，CF40秘書長王海明等專家團(tuán)成員就全球金融風(fēng)險(xiǎn)、中歐合作前景、歐洲資本市場發(fā)展、金融科技應(yīng)用與監(jiān)管等問題與上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了交流。
德交所
區(qū)塊鏈技術(shù)將應(yīng)用于證券市場
法蘭克福當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月24日上午11時(shí)，CF40專家團(tuán)拜訪了德國證券交易所。德交所分布式賬本、加密資產(chǎn)和新市場結(jié)構(gòu)部門副總裁Thilo Wessely，創(chuàng)新經(jīng)理Sven Grzebeta以及資本市場學(xué)院主管Ulf Mayer等人與CF40專家團(tuán)就區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用、德國資本市場發(fā)展等問題展開了討論。
CF40拜訪德交所
在區(qū)塊鏈及新興技術(shù)應(yīng)用方面，Thilo Wessely介紹道，德交所最早在2016年三季度與德國央行聯(lián)合開發(fā)區(qū)塊鏈證券交易原型，來檢驗(yàn)區(qū)塊鏈技術(shù)是否能夠被用于金融交易。2017年，德交所與4國中央證券登記機(jī)構(gòu)合作提出抵押品跨境轉(zhuǎn)移的區(qū)塊鏈解決方案，同時(shí)推出旨在與歐洲期貨交易所的清算業(yè)務(wù)相結(jié)合的抵押幣模式（collateralized digital currency），并已應(yīng)用于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和央行，目前正在評估市場推廣的潛在價(jià)值。2018年一季度與HQLAx簽署意向書，旨在通過R3 Corda區(qū)塊鏈平臺聯(lián)合建立創(chuàng)新的證券借貸解決方案。8月，德交所投資百萬歐元購買HQLAx的少數(shù)股權(quán)，旨在將區(qū)塊鏈技術(shù)引入證券借貸市場。
專家們還就德國資本市場發(fā)展的相關(guān)問題進(jìn)行了交流。Thilo Wessely介紹，德國資本市場深度不足，德國所有家庭中投資證券占比只有12%-14%，主要和德國民眾趨于保守的理財(cái)心態(tài)和基督文化反對投機(jī)活動等因素息息相關(guān)，德國民眾的投資渠道主要集中在房地產(chǎn)和保險(xiǎn)領(lǐng)域。
經(jīng)合組織
中國應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注投資者權(quán)益保護(hù)
巴黎當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月25日下午6時(shí)，CF40專家團(tuán)拜訪了經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織。經(jīng)合組織金融與企業(yè)事務(wù)局局長Greg Medcraft與CF40專家團(tuán)舉行會面，雙方就全球資本市場發(fā)展與金融穩(wěn)定、中美貿(mào)易戰(zhàn)與地緣政治經(jīng)濟(jì)、區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用與監(jiān)管套利規(guī)避以及歐洲支付體系等問題展開深入討論。
CF40拜訪OECD
Medcraft指出，當(dāng)前全球金融市場面臨一些共性問題和系統(tǒng)性隱患：
一是全球貨幣政策收緊的趨勢或?qū)⑦M(jìn)一步放大負(fù)溢出效應(yīng)，造成全球資本流動的逆轉(zhuǎn)，遏制新興市場的增長潛力。
二是債務(wù)問題在未來三年仍將持續(xù)，當(dāng)前發(fā)達(dá)國家和新興市場國家都面臨企業(yè)杠桿率高企和急劇膨脹的問題，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表惡化或?qū)?jīng)濟(jì)增長形成拖累。
三是金融行業(yè)發(fā)生了本質(zhì)性的變化，非標(biāo)、理財(cái)、證券和類銀行機(jī)構(gòu)開始承擔(dān)借貸功能且體量漸趨龐大，但全球資產(chǎn)管理仍面臨嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題，在未來或?qū)α鲃有孕纬梢欢ǖ碾[患。
四是數(shù)字技術(shù)對金融行業(yè)的顛覆性影響。未來金融風(fēng)險(xiǎn)的來源將聚焦于網(wǎng)絡(luò)安全方面，金融數(shù)字化勢必將帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亟需在網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字風(fēng)險(xiǎn)防范、監(jiān)測和修復(fù)等環(huán)節(jié)加強(qiáng)能力建設(shè)和國際協(xié)作。
五是地緣政治因素，尤其是貿(mào)易戰(zhàn)的走勢對全球金融市場產(chǎn)生不可預(yù)測的影響。
Medcraft進(jìn)一步表示，當(dāng)前全球面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出一些新特征和新趨勢，過去用來應(yīng)對危機(jī)的政策工具的效力正在減退，現(xiàn)在需要在貨幣政策、財(cái)政政策和資本流動性等方面共同發(fā)力，為防范和應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)留有備余和緩沖空間。
Medcraft也指出，今年以來中國在影子銀行管理方面卓有成效，杠桿率、債務(wù)率實(shí)現(xiàn)了大幅削減，但在國際金融工具供給方面仍有較大的提升空間，未來需要進(jìn)一步關(guān)注資本市場操作的透明度和投資者權(quán)益保護(hù)等問題，從制度層面加強(qiáng)資本市場的韌性和可持續(xù)性。
除上述機(jī)構(gòu)外，CF40專家團(tuán)還拜訪了其他重要貨幣決策機(jī)構(gòu)，就全球經(jīng)濟(jì)形勢、歐洲退出非常規(guī)貨幣政策的經(jīng)濟(jì)增長前景、國際貨幣和金融監(jiān)管政策協(xié)作、貿(mào)易戰(zhàn)演化與中歐合作前景、全球支付清算系統(tǒng)變革等議題展開了深入的討論。
26日，CF40還聯(lián)合Euro50 Group與CIGI在巴黎共同舉辦2018年度中美歐經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流會。來自中國、法國、加拿大、美國及日本等國家的70余位專家學(xué)者就全球貨幣政策正?；?、貿(mào)易沖突與應(yīng)對等問題展開討論。
