宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度穩(wěn)定。8月官方制造業(yè)PMI為51.3%，較7月回升0.1個百分點。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI從7月的52.4%回落至52.1%，中、小型企業(yè)PMI從7月的49.9%和49.3%分別回升至50.4%和50.0%。
工業(yè)增速穩(wěn)定運行。8月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，較7月回升0.1個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增速從6.2%回落至6.1%；采礦業(yè)增加值同比增速從1.3%回升至2.0%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從9.0回升至9.9%；通用設(shè)備增加值同比增速從6.9%下降至5.9%；專用設(shè)備、汽車制造業(yè)增加值同比增速分別從7月的11.2%和6.3%下降至9.8%和1.9%。
消費處于低位，汽車銷售疲軟。8月，社會消費品零售總額同比名義增長9.0%，較7月回升0.2個百分點。汽車類銷售同比增速-3.2%，較7月回落1.2個百分點，處于連續(xù)四個月負(fù)增長。
固定資產(chǎn)投資創(chuàng)新低，基建投資仍為主要拖累。1-8月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.3%，比1-7月下滑0.2個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長7.5%，比1-7月上升0.2個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長4.2%，較1-7月下降1.5個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長10.1%，較1-7月下降0.1個百分點。1-8月商品房銷售面積累計同比增速為4.0%，較1-7月回落0.2個百分點；新開工面積累計同比增速為15.9%，較1-7月上升1.5個百分點。
進出口增速放緩，對美出口不降反升。8月，美元計價的出口同比增速為9.8%，較7月下降2.4個百分點，季調(diào)后為10.3%，較7月下降1.0個百分點。進口同比增速為20.0%，較7月下降7.3個百分點。分國家和地區(qū)來看，8月對美國和東南亞出口同比增速為13.2%和15.9%，分別較7月回升2.0和0.5個百分點；對歐盟、日本和韓國出口同比增速為8.4%、3.8%和-4.1%，分別較7月回落1.1、8.5和12.2個百分點。
CPI持續(xù)上漲，PPI回落。8月，CPI同比上漲2.3%，比7月高出0.2個百分點。其中，非食品價格與食品價格同比增速為2.5%和1.7%，分別較7月上升0.1和1.2個百分點。8月，PPI同比增速從7月的4.6%回落至4.1%。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為5.2%，比7月下降0.8個百分點；生活資料出廠價格指數(shù)為0.7%，比7月上升0.1個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟高位回落。8月摩根大通全球綜合PMI為53.4，比7月下降0.3個百分點；摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.5，較7月回落0.3個百分點。各主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI出現(xiàn)分化：美國和日本制造業(yè)PMI回升，分別從7月的58.1和52.3上升至61.3和52.5；而歐元區(qū)制造業(yè)PMI為54.6，較7月下降0.5個百分點。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升3.7%，較7月下降了18.4個百分點，CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比下降3.76%，較7月下降了1.3個百分點。
社融增速繼續(xù)回落。8月，M1同比增速為3.9%，較7月下降了1.2個百分點；M2同比增速為8.2%，較7月下降了0.3個百分點。8月，新增社會融資15200億，較7月增加了4800億，較去年同期增加了400億。其中，新增人民幣貸款1.31萬億，較7月增加239億；企業(yè)債券融資3376億，較7月增加1139億；表外融資進一步收縮，但收縮規(guī)模邊際上遞減：新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-779億，較7月少降了1965億；新增委托貸款和信托貸款合計-1895億，較7月少降了247億。從存量來看，7月社會融資規(guī)模存量同比增速為10.1%，比7月下降了0.2個百分點。
市場情緒不佳。地方政府投資積極性下挫，金融機構(gòu)資金投放意愿下降，再加上社保征收改革、中美貿(mào)易糾紛等一系列疊加影響下，市場悲觀情緒上升，資本市場表現(xiàn)亦不佳。
近期展望和風(fēng)險提示
經(jīng)濟景氣程度處于下行通道，周期性行業(yè)下行壓力疊加政策調(diào)整帶來的經(jīng)濟下行壓力。
資管新規(guī)和治理地方隱性債務(wù)雙重壓力下，警惕需求過度下滑，警惕信用風(fēng)險集中暴露引發(fā)市場恐慌。
中美貿(mào)易爭端難以達成共識，對資本市場形成沖擊。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場流動性充裕。
加快研究和出臺地方隱性債務(wù)綜合治理方案。
落實積極財政政策，政府要勇于承擔(dān)政策調(diào)整的緩沖器。
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進個人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
報告全文： 2018年8月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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