宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。7月官方制造業(yè)PMI為51.2，較6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來看，大、小型企業(yè)PMI從6月的52.9和49.8分別回落至52.4%和49.3%，中型企業(yè)PMI為49.9%，與上月持平。
工業(yè)增速穩(wěn)定運(yùn)行。7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，與6月持平。分大類看，制造業(yè)同比增速?gòu)?.0%上升至6.2%；采礦業(yè)增加值同比增速?gòu)?.7%下降至1.3%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從9.2下降至9.0%；通用設(shè)備增加值同比增速?gòu)?.8%上升至6.9%；專用設(shè)備、汽車制造業(yè)增加值同比增速分別從6月的11.5%和14.0%下降至11.2%和6.3%。
消費(fèi)處于低位。7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)8.8%，較6月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比下降2.0%，增速較6月回升5.0個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
固定資產(chǎn)投資創(chuàng)新低，基建投資仍為主要拖累。1-7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.5%，比1-6月下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.3%，比1-6月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.7%，較1-6月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)10.2%，較1-6月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-7月商品房銷售面積累計(jì)同比增速為4.2%，較1-6月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比增速為14.4%，較1-6月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)出口增速均回升。7月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為12.2%，較6月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為11.3%。進(jìn)口同比增速為27.3%，較6月上升13.2個(gè)百分點(diǎn)。分國(guó)家和地區(qū)來看，7月對(duì)美國(guó)、歐盟和東南亞出口同比增速為11.2%、9.5%和15.4%，分別較6月回落1.3、0.9和3.7個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)日本和韓國(guó)出口同比增速為12.3%和8.2%，分別較6月回升5.5和1.8個(gè)百分點(diǎn)。
CPI溫和上漲，PPI走勢(shì)平穩(wěn)。7月，CPI同比上漲2.1%，比6月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格與食品價(jià)格同比增速為2.4%和0.5%，均較6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。7月，PPI同比增速?gòu)?月的4.7%回落至4.6%。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為6.0%，比6月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格指數(shù)為0.6%，比6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)高位回落。7月摩根大通全球綜合PMI為53.7，比6月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.7，較6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI出現(xiàn)分化：美國(guó)和日本制造業(yè)PMI回落，分別從6月的60.2和53.0回落至58.1和52.3；而歐元區(qū)制造業(yè)PMI為55.1，較6月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升22.1%，較6月上升了17.5個(gè)百分點(diǎn)，CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降2.47%，較6月下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)。
社融增速繼續(xù)回落。7月，M1同比增速為5.1%，較6月下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.5%，較6月上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。7月，新增社會(huì)融資10400億，環(huán)比減少1400億，同比減少1800億。表外融資的進(jìn)一步收縮，但收縮規(guī)模邊際上有遞減：新增人民幣貸款1.29萬(wàn)億，環(huán)比減少3887億；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-2744億，環(huán)比增加906億；企業(yè)債券融資2237億，環(huán)比增加917億；新增委托貸款和信托貸款合計(jì)-2142億，環(huán)比增加1123億。從存量來看，7月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為10.3%，比6月上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。
主要矛盾集中在金融市場(chǎng)。隨著央行一連串政策調(diào)整，無風(fēng)險(xiǎn)利率延續(xù)了下降走勢(shì)，7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率均值為2.73%，較6月下降61個(gè)基點(diǎn)。資管新規(guī)也做出了新的調(diào)整，試圖對(duì)沖表外業(yè)務(wù)的快速收縮。然而在眾多P2P公司倒閉、債券違約、人民幣貶值、股票指數(shù)下降、貿(mào)易戰(zhàn)可能升級(jí)等事件影響下，金融市場(chǎng)緊張情緒未能緩解，信用擴(kuò)張受到限制。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)景氣程度處于下行通道，本輪經(jīng)濟(jì)下行幅度較輕。
資管新規(guī)和治理地方隱性債務(wù)雙重壓力下，警惕信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露引發(fā)市場(chǎng)恐慌。
中美貿(mào)易爭(zhēng)端難以達(dá)成共識(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)形成沖擊。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。
加快研究和出臺(tái)地方隱性債務(wù)綜合治理方案。
落實(shí)積極財(cái)政政策。
加快金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革，發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動(dòng)高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)展。
報(bào)告全文： 2018年7月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題展開專題分析。
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