宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度略有回落。6月官方制造業(yè)PMI為51.5%，較5月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來看，大、中型企業(yè)PMI從5月的53.1%和51.0%分別回落至52.9%和49.9%，小型企業(yè)PMI從5月的49.6%回升至49.8%。
工業(yè)增速繼續(xù)回落。6月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，較5月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增速從6.6%回落至6.0%；采礦業(yè)增加值同比增速從3.0%回落至2.7%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從12.2回落至9.2%。通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車制造業(yè)增加值同比增速分別從5月的6.6%、9.6%和13.2%上升至6.8%、11.5%和14.0%。
消費(fèi)回升，汽車類銷售繼續(xù)回落。6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)9.0%，較5月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比下降7.0%，增速較5月降低6.0個(gè)百分點(diǎn)，處于2015年3月以來的最低水平。
固定資產(chǎn)投資繼續(xù)回落。1-6月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.0%，比1-5月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，比1-5月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.3%，較1-5月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.7%，較1-5月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-6月商品房銷售面積累計(jì)同比增速為3.3%，較1-5月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比增速為11.8%，較1-5月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)口增速大幅下降。6月，美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為11.3%，較5月下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)后為12.4%，較5月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口同比增速為14.1%，較5月下降11.9個(gè)百分點(diǎn)。分國(guó)家和地區(qū)來看，6月對(duì)美國(guó)和歐盟出口同比增速為12.6%和10.4%，分別較5月上升1.0和1.9個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)日本和韓國(guó)出口同比增速為6.9%和6.5%，分別較5月回落3.3和5.0個(gè)百分點(diǎn)。
PPI創(chuàng)年內(nèi)新高，CPI走勢(shì)平穩(wěn)。6月，CPI同比上漲1.9%，比5月高出0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增速為2.2%，與5月持平；食品價(jià)格同比增速由5月的0.1%上升至6月的0.3%。6月，PPI同比增速從5月的4.1%上升至4.7%。其中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比增速為6.1%，比5月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格指數(shù)為0.4%，比5月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)較為景氣，大宗商品漲勢(shì)趨緩。6月摩根大通全球綜合PMI為54.2，比5月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為53.0，較5月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI出現(xiàn)分化：美國(guó)和日本制造業(yè)PMI回升，分別從5月的58.7和52.8回升至60.2和53.0；而歐元區(qū)制造業(yè)PMI為54.9，較5月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升4.53%，較5月下降了10個(gè)百分點(diǎn)，CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升0.07%，較5月下降了0.75個(gè)百分點(diǎn)。
社融持續(xù)低迷，M2增速創(chuàng)新低。6月，M1同比增速為6.6%，較5月上升了0.6個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為8.0%，較5月下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月，新增社會(huì)融資11800億，環(huán)比增加4192億，同比減少6000億。表外融資的進(jìn)一步收縮是社融增長(zhǎng)的主要拖累：新增人民幣貸款1.67萬億，環(huán)比增加5346億；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-3650億，環(huán)比下降1910億；企業(yè)債券融資1300億，環(huán)比增加1734億；新增委托貸款和信托貸款合計(jì)-3265億，環(huán)比減少791億。從存量來看，6月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為9.8%，比5月下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)基本平穩(wěn)，信用利差進(jìn)一步放大。6月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為3.34%，較5月上升15個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來代表的短期流動(dòng)性利差較5月持續(xù)下降5個(gè)基點(diǎn)至1.30%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來代表的期限利差下降24個(gè)基點(diǎn)至0.38%；十年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來代表的信用利差上升22個(gè)基點(diǎn)至2.35%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)景氣程度處于下行通道，本輪經(jīng)濟(jì)下行幅度較輕。
資管新規(guī)和治理地方隱性債務(wù)雙重壓力下，警惕信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露引發(fā)市場(chǎng)恐慌。
中美貿(mào)易爭(zhēng)端難以達(dá)成共識(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)形成沖擊。
診斷建議
貨幣政策繼續(xù)保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕
加快研究和出臺(tái)地方隱性債務(wù)綜合治理方案
落實(shí)積極財(cái)政政策
發(fā)展以權(quán)益型REITs為代表的金融工具，推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶發(fā)展，推動(dòng)金融系統(tǒng)的供給側(cè)改革。
報(bào)告全文： 2018年6月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題展開專題分析。
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