宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度維持在高位。9月官方制造業(yè)PMI為52.4%，較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。大型制造業(yè)企業(yè)PMI為53.8%，較上月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)；中型制造業(yè)企業(yè)PMI為51.1%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；小型制造業(yè)企業(yè)PMI也有所改善，從上月的49.1%上升至49.4%。
制造業(yè)帶動(dòng)工業(yè)增速回升。9月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，采礦業(yè)增加值同比下降3.8%，降幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)7.8%，比上月降低0.9個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增加值增速顯著回升，9月同比增長(zhǎng)8.1%，比上月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。設(shè)備和汽車制造業(yè)同比增速相對(duì)上月有所下降，但仍保持高速增長(zhǎng)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增速顯著上升，制造業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。
消費(fèi)上升，地產(chǎn)銷售繼續(xù)回落。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.3%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售增速為7.9%，與上月持平；商品房銷售面積1-9月累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%，較1-8月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。
制造業(yè)和基建投資繼續(xù)放緩。1-9月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.5%，較1-8月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.2%，較1-8月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)15.9%，較1-8月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%，較1-8月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)出口回升。9月出口同比增速為8.1%，較上月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增速為18.1%，比上月高出5.2個(gè)百分點(diǎn)。分國(guó)家來看，除了對(duì)日本出口同比增速有所下降，對(duì)其他主要貿(mào)易伙伴出口同比增速均顯著上升：對(duì)美國(guó)、歐盟、韓國(guó)和東盟出口增速分別為13.8%、10.4%、12.4%和10.8%，分別較上月加快5.4、5.3、4.7和4.8個(gè)百分點(diǎn)。
CPI回落，PPI上升。9月，CPI同比上漲1.6%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格同比增速由上月的-0.2%大幅下降至-1.4%，是導(dǎo)致CPI回落的主要?jiǎng)恿?；非食品價(jià)格同比增速?gòu)纳显碌?.3%小幅上升至2.4%。9月，PPI同比上漲6.9%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，生活資料出廠價(jià)格同比增速為9.1%，比上月高出0.8個(gè)百分點(diǎn)；生活資料出廠價(jià)格指數(shù)為0.7%，較上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣程度較好，大宗商品價(jià)格微降。9月，摩根大通全球綜合PMI為54.0，與上月持平，處于近兩年以來的高位；摩根大通全球制造業(yè)PMI為53.2，也與上月持平。9月，美國(guó)、日本和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為60.8、52.9和58.1，分別比上月上升2.0、0.7和0.7個(gè)百分點(diǎn)。波羅的海干散貨指數(shù)環(huán)比上升19.4%，CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降1.8%。
財(cái)政收入回升，支出繼續(xù)放緩。9月，財(cái)政收入同比增速為9.2%，比上月增加1.5個(gè)百分點(diǎn)；支出同比增速為1.7%，比上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央財(cái)政收支同比增速回升，而地方財(cái)政收支同比增速放緩。中央財(cái)政收入和支出同比增速為10.6%和6.4%，分別比上月增加4.4和0.7個(gè)百分點(diǎn)；地方財(cái)政收入和支出同比增速為8.1%和1.1%，分別比上月下降0.1和1.3個(gè)百分點(diǎn)。
M2回升，信貸社融增加。9月，M1同比增速為14.0%，與上月持平；M2同比增速為9.2%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。9月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1.27萬(wàn)億元，環(huán)比多增1800億，同比多增500億。分部門來看，企業(yè)新增貸款以中長(zhǎng)期為主，企業(yè)新增貸款4635億，短期貸款為-521億，今年以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，而中長(zhǎng)期貸款為5029億，環(huán)比多增1390億；居民新增貸款7349億，其中短期和中長(zhǎng)期貸款分別為2537億和4786億，分別同比多增372億和316億。9月新增社會(huì)融資1.82萬(wàn)億，環(huán)比多增3277億，同比多增1084億。其中，新增人民幣貸款1.19萬(wàn)億，同比少增環(huán)比多增；新增信托貸款2368億，環(huán)比多增1225億，同比多增1311億，是拉動(dòng)社融上升的主要?jiǎng)恿Γ黄髽I(yè)債券融資1562億，同比少增環(huán)比多增。
國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)基本平穩(wěn)。9月，7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率均值為3.47%，較上月回落8個(gè)基點(diǎn)。10年期國(guó)債收益率均值為3.62%，與上月持平，處于2015年底以來的高位。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來代表的短期流動(dòng)性利差回落，較上月減少10個(gè)基點(diǎn)至1.34%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來代表的期限利差下降11個(gè)基點(diǎn)至0.16%；十年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來代表的信用利差為1.96%，與上月持平。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
周期性行業(yè)銷售增速放緩，并因此帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在未來4-6個(gè)季度持續(xù)放緩。
國(guó)內(nèi)前期持續(xù)收緊的貨幣政策進(jìn)入觀望期。
宏觀審慎管理和金融監(jiān)管改革對(duì)部分中小銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。
診斷建議
走向浮動(dòng)的匯率形成機(jī)制改革迎來窗口機(jī)遇。
加大精細(xì)化、補(bǔ)短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，以對(duì)沖未來周期性行業(yè)下行造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進(jìn)人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點(diǎn)，取消和簡(jiǎn)化審批程序，盡力營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，為私營(yíng)企業(yè)投資創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。
報(bào)告全文： 2017年9月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題展開專題分析。
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