宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落，中小企業(yè)重回枯榮線以下。7月官方制造業(yè)PMI為51.4%，較上月回落0.3個百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.9%，較上月上升0.2個百分點(diǎn)；中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.6%和48.9%，分別較上月下降0.9和1.2個百分點(diǎn)。
工業(yè)增速回落。7月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，較上月回落1.2個百分點(diǎn)。制造業(yè)增加值同比增速為6.7%，較上月回落1.3個百分點(diǎn)。汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備、計算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值增速分別為11.8%、11.5%、11.9%、11.8%，分別較上月回落1.3、0.8、0.1和2.8個百分點(diǎn)。
銷售下降。7月社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長10.4%，比上月下降0.6個百分點(diǎn)。汽車類銷售增速為8.1%，較上月下降1.7個百分點(diǎn)。商品房銷售面積1-7月累計同比增長14.0%，較1-6月下降2.1個百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資下降，制造業(yè)、房地產(chǎn)投資均顯著回落。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.3%，較1-6月下降0.3個百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長4.8%，較1-7月下降0.7個百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長16.7%，較1-6月下降0.2個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長7.9%，較1-6月下降0.6個百分點(diǎn)。
進(jìn)出口貿(mào)易增速下降。7月出口同比增速為7.2%，比上月下降4.1個百分點(diǎn)；進(jìn)口增速為11.0%，比上月下降6.2個百分點(diǎn)。對美國、歐盟和韓國出口增速顯著回落，分別從上月的19.9%、15.2%和10.9%回落至8.9%、10.1%和3.6%。7月出口同比增速下降的原因包括季節(jié)性因素，季調(diào)后出口同比增速為8.7%，較上月加快1.1個百分點(diǎn)。
CPI、PPI均企穩(wěn)。7月CPI同比上漲1.4%，較上月下降0.1個百分點(diǎn)。非食品價格同比增速較上月回落0.2個百分點(diǎn)至2.0%；食品價格同比增速從上月的-1.2%回升到-1.1%。7月PPI同比上漲5.5%，與5、6月持平。其中，生活資料和生產(chǎn)資料出廠價格同比增速均與上月持平，分別為0.5%和7.3%。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
多重因素疊加造成7月數(shù)據(jù)下滑。周期性行業(yè)回落，7月份的天氣情況，再加上環(huán)保政策力度加強(qiáng)等多重因素造成了7月份銷售、工業(yè)增加值和投資的普遍顯著下降。
外部經(jīng)濟(jì)景氣程度略有下降，大宗商品價格上漲。7月，摩根大通全球綜合PMI為53.5，較上月下降0.2個百分點(diǎn)，仍處于近兩年以來的高位；摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.7，較上月上升0.1個百分點(diǎn)。7月，美國、日本和歐元區(qū)制造業(yè)PMI均有所下降。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升28.1%，較上月下降了13.4個百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比上升7.9%，較上月上升2.3個百分點(diǎn)。
利率上升勢頭趨緩，信用利差下降。7月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為3.32%，較上月回落14個基點(diǎn)。10年期國債收益率均值上升2個基點(diǎn)至3.59%，仍處于2015年底以來的高位。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差下降，較上月減少7個基點(diǎn)至1.20%； 10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差上升13個基點(diǎn)至0.16%；十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差下降18個基點(diǎn)至1.98%。
近期展望和風(fēng)險提示
周期性行業(yè)銷售增速放緩，并因此帶動整體經(jīng)濟(jì)增長在未來4-6個季度持續(xù)放緩。
國內(nèi)前期持續(xù)收緊的貨幣政策進(jìn)入觀望期。
宏觀審慎管理和金融監(jiān)管改革對部分中小銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)和實體經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。
診斷建議
走向浮動的匯率形成機(jī)制改革迎來窗口機(jī)遇。
加大精細(xì)化、補(bǔ)短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項目儲備，以對沖未來周期性行業(yè)下行造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進(jìn)人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點(diǎn)，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機(jī)會。
報告全文： 2017年7月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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