宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回升，大型企業(yè)有明顯改善。6月官方制造業(yè)PMI為51.7%，較上月回升0.5個百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.7%，較上月上升1.5個百分點(diǎn)；中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.5%和50.1%，分別較上月下降0.8和0.9個百分點(diǎn)。
工業(yè)增速顯著回升，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。6月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.6%，較上月回升1.1個百分點(diǎn)。制造業(yè)增加值趨穩(wěn)，6月同比增長6.9%，與4、5月持平。汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備、計算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值增速分別為13.1%、12.3%、12.0%、14.6%，分別較上月回升2.8、0.8、0.9和3.5個百分點(diǎn)。
銷售穩(wěn)中有升。6月社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長11.0%，比上月加快0.3個百分點(diǎn)。汽車類銷售增速為9.8%，較5月加快2.8個百分點(diǎn)。商品房銷售面積1-6月累計同比增長16.1%，較1-5月加快1.8個百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資趨穩(wěn)。1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.6%，與1-5月持平。其中，制造業(yè)投資同比增長5.5%，較1-5月上升0.4個百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長16.9%，較1-5月上升0.2個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長8.5%，較1-5月下降0.3個百分點(diǎn)。
進(jìn)出口顯著上升。6月出口同比增速為11.3%，比上月高出2.6個百分點(diǎn)；進(jìn)口增速為17.2%，比上月上升2.4個百分點(diǎn)。對主要貿(mào)易伙伴國出口增速均加快：對美國、歐盟、日本和韓國口同比增速分別達(dá)到19.9%、15.2%、5.5%和10.9%。
CPI、PPI均企穩(wěn)。6月CPI同比上漲1.5%，與上月持平。非食品價格同比增速較上月回落0.1個百分點(diǎn)至2.2%；食品價格同比增速從上月的-1.6%回升到-1.2%。6月PPI同比上漲5.5%，與上月持平。其中，生活資料出廠價格同比增速保持較上月回落0.1個百分點(diǎn)至0.6%，生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲7.3%，與上月持平。
人民幣匯率擺脫貶值預(yù)期。國內(nèi)外相對經(jīng)濟(jì)基本面變化，再加上引入逆周期因子，使得人民幣擺脫了貶值預(yù)期。離岸人民幣/美元市場報價頻繁低于在岸人民幣/美元匯率，人民幣貶值預(yù)期顯著弱化，資本流動更加平衡。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣程度尚好，大宗商品漲勢趨緩。6月摩根大通全球綜合PMI為53.7，與上月基本持平，處于近兩年以來的高位；摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.6，也與上月持平。主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI保持良好勢頭。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升41.5.0%，較上月下降了15.5個百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比上升5.6%，較上月上升1.5個百分點(diǎn)。
利率上升勢頭告一段落，信用利差更寬。6月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為3.46%，較上月上升20個基點(diǎn)。10年期國債收益率均值下降5個基點(diǎn)至3.57%，仍處于2015年底以來的高位。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差下降，較上月減少4個基點(diǎn)至1.27%； 10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差下降15個基點(diǎn)至0.03%；十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升14個基點(diǎn)至2.16%。進(jìn)入5月份以來銀行間市場利率的波動有所緩和，去年年底開始的利率持續(xù)攀升態(tài)勢暫告一段落。不同期限國債收益率也暫停上漲的勢頭。
M2繼續(xù)回落，信貸社融顯著回升。金融去杠桿持續(xù)發(fā)力下，6月M2同比增速為9.4%，創(chuàng)歷史新低。6月新增人民幣貸款1.54萬億，環(huán)比多增4300億，同比多增1600億元。6月新增社會融資1.78萬億，環(huán)比多增7175億，同比多增1321億。除人民幣貸款大增以外，信托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票和債券融資均有較為顯著的回升，分別較上月多增653、1040和2242億，然而表外融資較信貸表現(xiàn)仍然較弱。M2增速的進(jìn)一步下滑和社融的結(jié)構(gòu)性回升（信貸相對表外和直接融資更為強(qiáng)勢）體現(xiàn)了“脫虛向?qū)?rdquo;，堅定金融去杠桿的同時減少對實體經(jīng)濟(jì)沖擊這一政策意圖。
近期展望和風(fēng)險提示
周期性行業(yè)銷售增速放緩，并因此帶動整體經(jīng)濟(jì)增長在未來4-6個季度持續(xù)放緩。
國內(nèi)前期持續(xù)收緊的貨幣政策進(jìn)入觀望期。
宏觀審慎管理和金融監(jiān)管改革對部分中小銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)和實體經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。
診斷建議
走向浮動的匯率形成機(jī)制改革迎來窗口機(jī)遇。
加大精細(xì)化、補(bǔ)短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項目儲備，以對沖未來周期性行業(yè)下行造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進(jìn)人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點(diǎn)，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機(jī)會。
報告全文： 2017年6月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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