宏觀經濟運行
經濟景氣程度趨穩(wěn)，中小企業(yè)有所改善。5月官方制造業(yè)PMI為51.2%，與上月持平。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.2%，較上月下降0.8個百分點；中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.3%和51.0%，分別較上月上升1.1和1.0個百分點。
工業(yè)增速趨穩(wěn)。5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，與上月持平。制造業(yè)增加值5月同比增長6.9%，與4月持平。5月，汽車制造業(yè)增加值增速從上月的9.2%回升至10.3%，通用設備制造業(yè)增加值增速從上月的10.8%回升至11.5%；專用設備制造業(yè)以及計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增加值增速均為11.1%，分別較上月下降0.9和1.9個百分點。
固定資產投資繼續(xù)回落，房地產投資增速放緩。1-5月份，全國固定資產投資累計同比增長8.6%，較1-4月下降0.3個百分點。其中，制造業(yè)投資同比增長5.1%，較1-4月上升0.2個百分點；基礎設施投資累計同比增長16.7%，較1-4月下降1.5個百分點。房地產開發(fā)投資累計同比增長8.8%，較1-4月下降0.5個百分點；新開工面積同比增長9.5%，較1-4月下降1.6個百分點。
銷售總體平穩(wěn)，商品房銷售放緩。5月社會消費品零售總額同比名義增長10.7%，與上月持平。汽車類銷售增速為7.0%，較4月回升0.2個百分點。商品房銷售面積1-5月累計同比增長14.3%，較1-4月下降1.4個百分點。
進出口穩(wěn)中有升。5月出口同比增速為8.7%，比上月回升0.7個百分點；進口增速為14.8%，比上月上升2.7個百分點。5月，對美國出口同比增速為19.7%，與上月持平；對歐盟從4.0%回升至9.7%；對韓國從0.7%回升至10.2%；對日本從13.3%下降至3.7%。
CPI略升，PPI繼續(xù)回落。5月CPI同比上漲1.5%，較上月增速上升0.3個百分點。非食品價格同比增速與上月基本持平；食品價格同比增速從上月的-3.5%回升到-1.6%。5月PPI同比上漲5.5%，比上月回落0.9個百分點。其中，生活資料出廠價格同比增速為0.6%，比上月下降0.1個百分點；生產資料出廠價格同比上漲7.3%，較上月回落1.1個百分點。
人民幣匯率擺脫貶值預期。離岸人民幣/美元市場報價頻繁低于在岸人民幣/美元匯率，人民幣貶值預期顯著弱化，資本流動更加平衡。
宏觀經濟運行環(huán)境
外部經濟景氣程度尚好，大宗商品漲勢趨緩。5月摩根大通全球綜合PMI為53.7，與上月基本持平，處于近兩年以來的高位；摩根大通全球制造業(yè)PMI為52.6，也基本與上月持平。5月，各主要經濟體的制造業(yè)PMI保持良好勢頭：美國、日本和歐元區(qū)制造業(yè)PM分別為54.9、53.1和57.0，分別較上月增加0.1、0.4和0.3個百分點。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升57.0%，較上月下降了44.1個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比上升4.1%，較上月回升0.7個百分點。
國內金融市場總體平穩(wěn)。5月，7天銀行間質押式回購利率均值為3.26%，較上月下降5個基點。10年期國債收益率均值上升24個基點至3.62%，處于2015年底以來的高位。用3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差下降，較上月減少9個基點至1.31%；用十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升22個基點至2.02%。
M1、M2均回落。5月，M1增速由上月的18.5%回落至17.0%；隨著監(jiān)管加強，金融體系內部開始主動去杠桿，銀子銀行業(yè)務等帶來的派生存款擴張速度放緩，M2增速由上月的10.5%回落至9.6%。5月新增人民幣貸款1.11萬億元，同比多增1264億元；5月新增社會融資規(guī)模1.06萬億元，同比多增3855億元。
近期展望和風險提示
周期性行業(yè)銷售增速放緩，并因此帶動整體經濟增長在未來4-6個季度持續(xù)放緩。
前期持續(xù)收緊的貨幣政策進入觀望期。
宏觀審慎管理和金融監(jiān)管改革對部分中小銀行、非銀金融機構和實體經濟帶來沖擊。
診斷建議
走向浮動的匯率形成機制改革迎來窗口機遇。
加大精細化、補短板性質的基礎設施項目儲備，以對沖未來周期性行業(yè)下行造成的經濟下行壓力。
加大大城市住宅土地供應和相關公共基礎設施建設。
推進人力資本密集型服務業(yè)改革試點，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機會。
報告全文： 2017年5月宏觀經濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎，形成簡明扼要的宏觀經濟運行體檢報告；結合宏觀經濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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