宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度回落。4月官方制造業(yè)PMI為51.2%，較上月回落0.6個百分點。其中，大型企業(yè)和中型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.0%和50.2%，分別較上月下降0.3和0.2個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI繼續(xù)改善，從48.6%上升至50.0%，自2014年8月以來首次回升到枯榮線。
工業(yè)增速大幅下降，制造業(yè)表現(xiàn)欠佳。4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，比上月下降1.1個百分點。制造業(yè)增加值4月同比增長6.9%，較3月下降1.1個百分點。汽車制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值增速分別為9.2%、12.0%和13.0%，分別較上月下降3.1、1.5和3.1個百分點。
固定資產(chǎn)投資企穩(wěn)。1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.9%，較1-3月回落0.3個百分點。其中，制造業(yè)投資同比增長4.9%，較1--3月下降0.9個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長18.2%，較1-3月下降0.5個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.3%，較1-3月上升0.2個百分點；新開工面積同比增長11.1%，較1-3月下降0.5個百分點。
銷售下降。4月社會消費品零售總額同比名義增長10.7%，較3月下降0.2個百分點。汽車類銷售增速為6.8%，較3月下降1.8個百分點。另一周期性較強的商品房銷售面積1-4月累計同比增長15.7%，較1-3月下降3.8個百分點。
進出口回落。4月出口同比增速為8.0%，比上月下降8.4個百分點，但仍處于回升通道中；季調(diào)后同比增速為9.8%，下降8.1個百分點。除對日本出口增速從上月的8.5%上升至13.3%，4月我國對主要貿(mào)易伙伴出口出現(xiàn)了不同程度的回落：對美國出口從19.7%回落至11.7%，對歐盟從16.6%回落至4%，對韓國從13.7%下降至0.8%。4月進口增速為11.9%，比上月下降8.4個百分點；季調(diào)后的進口同比增速為17.2%，比上月下降2.9個百分點。
CPI略升，PPI回落。4月CPI同比上漲1.2%，較上月增速上升0.3個百分點。非食品價格同比上漲2.4%，影響CPI上漲約1.90個百分點。食品價格同比下降3.5%，影響CPI下降約0.73個百分點。其中，鮮菜價格下降21.6%，蛋、豬肉、禽肉價格分別下降11.4%、8.1%和2.7%。4月PPI同比上漲6.4%，比上月回落1.2個百分點。其中，生活資料出廠價格同比增速為0.7%，與上月持平；生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲8.4%，較上月回落1.7個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣程度平穩(wěn)，大宗商品漲勢趨緩。4月摩根大通全球綜合PMI為53.7，與上月持平，處于近兩年以來的高位；摩根大通全球制造業(yè)從上月的53.0微降至52.8。各主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PM出現(xiàn)分化：美國制造業(yè)PMI回落，而日本和歐元區(qū)制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升101.1%，較上月下降了96.6個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比上升3.4%，較上月回落6.1個百分點。
國內(nèi)金融市場總體平穩(wěn)。4月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為3.31%，較上月下降16個基點。10年期國債收益率均值上升5個基點至3.38%，處于2015年底以來的高位。用3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差下降，較上月減少20個基點至1.40%；用十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升7個基點至1.80%。
中長期貸款拉動信貸上升，社融表外轉(zhuǎn)表內(nèi)。4月，M1增速由上月的18.8%回落至18.5%，M2增速由上月的10.6%回落至10.5%。4月新增人民幣貸款1.1萬億元，環(huán)比多增800億元，同比多增5444億元。其中，中長期貸款為9667億元，同比多增5817億元。4月社會融資規(guī)模為1.39萬億，環(huán)比少增7289億元，同比多增6133億元。監(jiān)管發(fā)力導(dǎo)致表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移：4月表內(nèi)貸款同比多增5158億元，而委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資合計同比增加1770億元。
近期展望和風(fēng)險提示
周期性需求回升位于高點，近期工業(yè)品價格和企業(yè)盈利仍處于階段性高位，短期內(nèi)仍將持續(xù)，中期內(nèi)將迎來周期性行業(yè)下行。
房地產(chǎn)價格上漲緩和。
PPI會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，需求面不支持價格再漲，但前期累計的供給面收縮也很難讓工業(yè)品價格大幅下降。
短期資本外流有所緩和，但當(dāng)前匯率形成機制仍不能有效平抑資本流動。
診斷建議
加快匯率形成機制的市場化改革。
完善對金融機構(gòu)杠桿運用的審核和監(jiān)管。
加大精細化、補短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項目儲備，以對沖未來周期性行業(yè)下行造成的經(jīng)濟下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機會。
報告全文： 2017年4月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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