宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度高位企穩(wěn)。3月官方制造業(yè)PMI與上月的51.6%持平，位于近兩年以來的高位。其中，大型企業(yè)制造業(yè)PMI與上月53.3%持平；中型企業(yè)PMI較上月下降0.1個百分點至50.4%；小型企業(yè)制造業(yè)PMI較上月有明顯改善，從46.4%上升至48.6%，但仍然位于枯榮線以下。
工業(yè)增速大幅上升，制造業(yè)表現(xiàn)突出。3月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.6%，比1-2月上升1.3個百分點，比去年同期上升0.8個百分點。制造業(yè)增加值3月同比增長8.0%，比1-2月上升0.6個百分點。專用設(shè)備制造業(yè)增長13.5%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長16.1，分別較1-2月加快1.1和1.2個百分點；汽車制造業(yè)增加值增速為12.4%，比1-2月下降3.0個百分點。
固定資產(chǎn)投資繼續(xù)攀升。1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長9.2%，較1-2月上升0.3個百分點。其中，制造業(yè)投資同比增長5.8%，較1-2月增加1.5個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長18.7%，較1-2月下降2.6個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.1%，較1-2月上升0.2個百分點；新開工面積同比增長11.6%，較1-2月增加1.2個百分點。
消費回升。3月社會消費品零售總額同比名義增長10.9%，較1-2月回升1.4個百分點。汽車類銷售增速為8.6%，較1-2月上升6.3個百分點。
季調(diào)后進出口均強勢反彈。得益于全球經(jīng)濟環(huán)境改善，1季度對主要貿(mào)易伙伴的出口均有不同程度的改善。3月出口同比增速為16.4%，比上月回升17.7個百分點；季調(diào)后同比增速為16.9%，回升10.8個百分點。3月進口增速為20.3%，比上月下降17.8個百分點；然而，季調(diào)后的進口同比增速為20.1%，比上月上升了8.3個百分點。
CPI、PPI企穩(wěn)。3月CPI同比上漲0.9%，較上月增速上升0.1個百分點。其中，醫(yī)療保健、居住、教育文化和娛樂、交通和通信價格同比分別上漲5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合計影響CPI同比上漲1.44個百分點；鮮菜價格同比下降27.9%，影響CPI同比下降0.95個百分點。3月PPI同比上漲7.6%，比上月回落0.2個百分點。其中，生活資料出廠價格同比增速為0.7%，較上月回落0.1個百分點；生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲10.1%，較上月回落0.3個百分點。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣程度持續(xù)改善，大宗商品上漲勢頭有所緩和。3月摩根大通全球綜合PMI為53.8，比上月回升0.4個百分點，處于近兩年以來的高位。各主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI有不同程度的改善，出口也繼續(xù)處于上升通道。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升197.8%，較上月增加了50.3個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比上升9.5%，較上月回落3.2個百分點。
國內(nèi)金融市場總體平穩(wěn)。3月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為3.47%，較上月上升41個基點。10年期國債收益率均值下降4個基點至3.33%，仍處于2015年底以來的高位。用3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差上升，較上月上升3個基點至1.60%；用十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差上升4個基點至1.73%。
M1、M2均回落。3月，M1增速由上月21.4%回落至18.8%，M2增速較上月的11.1%回落至10.6%。3月社會融資規(guī)模為2.12萬億，環(huán)比多增近1萬億，同比少增2700億。其中，新增人民幣貸款1.16萬億，環(huán)比多增1200億，同比少增1600億； 受MPA考核影響，委托貸款、信托貸款、新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資規(guī)模大幅增加，合計同比增加近5000億，環(huán)比增加7000億左右。
近期展望和風(fēng)險提示
周期性需求回升位于高點，近期工業(yè)品價格和企業(yè)盈利仍處于階段性高位，短期內(nèi)仍將持續(xù)，中期內(nèi)將迎來周期性行業(yè)下行。
房地產(chǎn)價格上漲緩和。
PPI會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，需求面不支持價格再漲，但前期累計的供給面收縮也很難讓工業(yè)品價格大幅下降。
短期資本外流有所緩和，但當前匯率形成機制仍不能有效平抑資本流動。
診斷建議
加快匯率形成機制的市場化改革。
完善對金融機構(gòu)杠桿運用的審核和監(jiān)管。
加大精細化、補短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項目儲備，以對沖未來周期性行業(yè)下行造成的經(jīng)濟下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機會。
報告全文： 2017年3月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
未收藏
