宏觀經(jīng)濟運行
經(jīng)濟景氣程度處于短周期高點。2月官方制造業(yè)PMI從上月的51.3%回升至51.6%，比去年同期高出2.6個百分點，位于近兩年以來的高位。大型企業(yè)制造業(yè)PMI較上月上升0.6個百分點至53.3%；中型企業(yè)PMI較上月下降0.3個百分點至50.5%；小型企業(yè)制造業(yè)PMI繼續(xù)與上月的46.4%持平，仍然位于枯榮線以下。
工業(yè)增速回升，制造業(yè)表現(xiàn)突出。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，比2016年12月上升0.3個百分點，比去年同期上升0.9個百分點。采礦業(yè)增加值同比下降3.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降9.1%，制造業(yè)增長6.9%。通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車、計算機制造業(yè)等高技術(shù)行業(yè)同比增速分別為10.6%、11.5%、17.0%和14.1%。
固定資產(chǎn)投資穩(wěn)中有進，房地產(chǎn)投資顯著上升。1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.9%，較去年全年上升0.8個百分點。其中，制造業(yè)投資同比增長4.3%，較去年全年增加0.1個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長27.3%，較去年全年增加9.9個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.9%，較去年全年上升2.0個百分點；1-2月累計新開工面積同比增長10.4%，處于相對較高的位置。
消費有所回落。1-2月社會消費品零售總額同比名義增長9.5%，較去年同期下降0.7個百分點。汽車類銷售下降1%，扣除汽車影響，社會消費品零售總額增速與上年同期持平。
季調(diào)后進出口均下降。2月出口同比增速為-1.3%，比上月下降9.2個百分點；進口同比增速為38.1%，上升21.4個百分點。季調(diào)后的1月出口和進口增速分別為6.1%和11.8%，分別比上月下降2.0和5.8個百分點。
CPI回落、PPI繼續(xù)上漲。2月CPI同比上漲0.8%，較上月增速回落1.7個百分點。其中，豬肉和鮮菜價格分別從上月同比上漲7.1%和1.6%，轉(zhuǎn)為本月同比下降0.9%和26.0%，合計影響CPI同比漲幅回落1.21個百分點。2月PPI同比上漲7.8%，比上月擴大0.9個百分點。其中，生活資料出廠價格同比漲幅與上月和去年12月的0.8%持平，而生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲10.4%，漲幅比上月擴大1.3個百分點，影響PPI上漲約7.6個百分點。石黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選、石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格同比漲幅比上月分別擴大2.4、1.2、6.1、2.2和2.7個百分點，上述六大行業(yè)合計影響PPI同比上漲約6.3個百分點，是帶動本月PPI增速上升的主要力量。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣程度基本穩(wěn)定。1月摩根大通全球綜合PMI為53.5，比上月回落0.4個百分點，但仍處于近兩年以來的高位。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升147.45%，較上月增加了12.6個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比上升12.7%，較上月回落1.4個百分點。
國內(nèi)金融市場總體平穩(wěn)，流動性利差繼續(xù)上升。2月，7天銀行間質(zhì)押式回購利率均值為3.06%，較上月上升38個基點。10年期國債收益率均值上升14個基點至3.37%，處于2015年底以來的高位。 用3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差回升，較上月上升50個基點至1.57%，處于2015年下半年以來的高位。
M1和M2剪刀差擴大，人民幣貸款回落。2月，M1增速由上月的14.5%回升到21.4%，M2增速較上月微降0.2個百分點至11.1%。金融機構(gòu)新增人民貸款11700億元，比上月減少8600億元。其中，居民短期和中長期貸款為-802和3804億元，分別比上月減少2031和2489億元；企業(yè)短期和中長期貸款為3386和6018億元，分別比上月減少945和9182億元。
近期展望和風(fēng)險提示
周期性需求回升位于高點，近期工業(yè)品價格和企業(yè)盈利仍處于階段性高位，短期內(nèi)仍將持續(xù)，中期內(nèi)將迎來周期性行業(yè)下行。
房地產(chǎn)價格上漲從一二線城市向三四線城市蔓延。
PPI會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，需求面不支持價格再漲，但前期累計的供給面收縮也很難讓工業(yè)品價格大幅下降。
短期資本外流有所緩和，但當前匯率形成機制仍不能有效平抑資本流動。
診斷建議
加快匯率形成機制的市場化改革。
完善對金融機構(gòu)杠桿率運用的審核和監(jiān)管。
加大精細化、補短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項目儲備，對沖未來周期性行業(yè)下行造成的經(jīng)濟下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機會。
報告全文： 2017年2月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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