宏觀經(jīng)濟運行
工業(yè)增速輕微回落。12月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，比上月輕微回落0.2個百分點。醫(yī)藥制造業(yè)、專用設(shè)備、汽車制造業(yè)等高技術(shù)行業(yè)同比增速分別為10.1%、8.0%、16.2%，較上月分別回落2.1、2.7、3.3個百分點。高能耗行業(yè)因環(huán)境污染限產(chǎn)也對工業(yè)增速造成影響，如黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比下降13.1%，降幅較上月擴大了5.8個百分點。
官方制造業(yè)PMI回落。12月官方制造業(yè)PMI為51.4，比上月回落0.3個百分點，但仍位于近兩年以來的高位。大、中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI均較上月回落，小型企業(yè)PMI繼續(xù)位于枯榮線以下。
固定資產(chǎn)投資略降，制造業(yè)投資回升。1-12月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.1%，較1-11月份回落0.2個百分點。其中，制造業(yè)投資同比增長4.2%，較1-11月份增加0.6個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長17.4%，較1-11月回落1.5個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.9%，較增速1-11月上升0.4個百分點。
受節(jié)日影響，消費繼續(xù)上升。12月社會消費品零售總額同比名義增長10.9%，較上月增加0.1個百分點。因為臨近春節(jié)，煙酒、服裝、汽車、石油消費顯著上升，拉動了本月消費。
季調(diào)后進出口繼續(xù)反彈。季調(diào)后的12月出口和進口增速分別為-4.0%和6.9%，出口比上月降幅收窄了0.3個百分點，進口增加了4.6個百分點。
CPI小幅回落，PPI大漲。12月CPI同比上漲2.1%，較上月增速回落0.2個百分點。食品價格同比上漲2.4%，漲幅比上月回落1.6個百分點，其中的鮮菜價格漲幅由上月的15.8%回落至2.6%，是帶動CPI同比漲幅回落的主要原因。12月PPI同比上漲5.5%，比上月擴大2.2個百分點。黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選、石油和天然氣開采、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工業(yè)價格的上漲，是帶動本月PPI同比上漲的主要因素。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟景氣程度持續(xù)提高，大宗商品價格上升。11月摩根大通全球綜合PMI為53.4，比上月增加0.1個百分點，是今年的最高值。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升102.15%，較上月增加了18.1個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比上升11.96%，較上月增加了5.29個百分點。能源、鋼鐵、礦產(chǎn)等大宗商品價格指數(shù)的上升帶動了中國大宗商品總指數(shù)從上月的117.5上升到本月的127.13。
國內(nèi)金融市場總體平穩(wěn)，流動性有收緊趨勢，信用利差回升。12月，央行貨幣凈投放-850億元，今年下半年以來唯一一次負值。12月7天銀行間質(zhì)押式回購利率和10年期國債收益率均值較上月分別上升32和31個基點，處于今年以來的高位。十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差回升，較上月上升41個基點至1.74%，但仍處于歷史較低區(qū)間。
M1和M2增速均降，企業(yè)債券融資拉低社融。12月， M1增速由上月的22.7%下降到21.4%，M2增速由上月的11.4%下降到11.3%。12月新增社會融資16260億元，比上月少增2068億元。新增人民幣貸款9943億元，比上月多增1480億元；新增委托貸款4011億元，比上月多增2017億元；企業(yè)債券融資為-2048億元，比上月減少5907億元。
近期展望和風(fēng)險提示
周期性需求回升位于高點，未來投資和產(chǎn)出增速處于持續(xù)回落區(qū)間。
CPI受前期需求上升的影響有進一步小幅上升空間；PPI可能會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，需求面不支持價格再漲，但受到嚴厲產(chǎn)能控制的行業(yè)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的工業(yè)品價格有可能進一步上升。
當(dāng)前匯率形成機制難解人民幣單邊貶值預(yù)期難題，資本外流仍會階段性沖擊宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。
信用利差過低，對企業(yè)債券信用風(fēng)險低估，對風(fēng)險溢價的修復(fù)會對債券市場帶來顯著沖擊。
診斷建議
加快匯率形成機制的市場化改革。
完善對金融機構(gòu)杠桿率運用的審核和監(jiān)管。
加大精細化、補短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項目儲備，對沖明年房地產(chǎn)下行造成的經(jīng)濟下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機會。
報告全文： 2016年12月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
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