宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
工業(yè)增加值增速趨穩(wěn)，制造業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。11月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，比上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平。醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車制造業(yè)等高技術(shù)行業(yè)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，同比增速分別12.2%、8.6%、10.7%、19.5%。
官方制造業(yè)PMI繼續(xù)上升。11月官方制造業(yè)PMI為51.7，比上月上升0.5個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下了2014年8月以來的最高值。大型企業(yè)制造業(yè)PMI從上月的52.5大幅上升至本月的53.4；中小型企業(yè)PMI從上月的49.9上升到本月的50.1；小型企業(yè)PMI從上月48.3下降至本月的47.4，繼續(xù)位于枯榮線以下。
固定資產(chǎn)投資趨穩(wěn)，房地產(chǎn)投資回落，制造業(yè)帶動(dòng)民間投資繼續(xù)反彈。1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長8.3%，增速與1-10月份持平。其中，制造業(yè)投資同比增長3.6%，較1-10月份增加0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長18.9%，較1-10月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.5%，較增速1-10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-11月份民間固定資產(chǎn)投資同比增長3.1%，比1-10月份高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，與全國固定資產(chǎn)投資增速差距進(jìn)一步收窄。分產(chǎn)業(yè)看，1-11月第二產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投資增速較1-10月份增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)中的制造業(yè)投資增長3.1%，較1-10月增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)回升。11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長10.8%，較上月增加0.8個(gè)百分點(diǎn)。11月耐用品零售額名義同比增長13.5%，比上月高5.1個(gè)百分點(diǎn)；易耗品零售額名義同比增長7.3%，比上月高出0.8個(gè)百分點(diǎn)。
進(jìn)出口均強(qiáng)勢(shì)反彈。11月出口同比增速為0.1%，進(jìn)口增速為6.7%，分別比上月增加7.6和8.1個(gè)百分點(diǎn)。季調(diào)后的出口和進(jìn)口增速分別為-4.3%和2.3%，出口比上月降幅收窄了2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增加了3.5個(gè)百分點(diǎn)。11月以人民幣計(jì)價(jià)的季調(diào)后出口同比增速為1.2%，而上月為-2.2%；以人民幣計(jì)價(jià)的季調(diào)后進(jìn)口同比增速從上月的3.4%上升到本月的8.3%。
CPI同比漲幅溫和上升，PPI大漲。11月CPI同比上漲2.3%，較上月增速擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中鮮菜和豬肉價(jià)格分別同比上漲15.8%和5.6%，是拉動(dòng)CPI上漲的主要?jiǎng)恿?。PPI同比上升3.3%，比上月增速擴(kuò)大2.1個(gè)百分點(diǎn)。煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格的上漲，是帶動(dòng)本月PPI同比上漲的主要因素。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境基本穩(wěn)定，大宗商品價(jià)格上升。11月摩根大通全球綜合PMI為53.3，與上月持平，處于今年以來的高位。波羅的海干散貨指數(shù)同比上升84.09%，較上月增加了74.6個(gè)百分點(diǎn)。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格同比上升6.67%，較上月增加了5.78個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵、礦產(chǎn)等大宗商品價(jià)格指數(shù)的上升帶動(dòng)了中國大宗商品總指數(shù)從上月的113.2上升到本月的117.5。
國內(nèi)金融市場(chǎng)總體平穩(wěn)，流動(dòng)性有收緊趨勢(shì)。11月，央行貨幣凈投放609億元，較9月的4515億元和10月的3355億元大幅下降。11月7天銀行間質(zhì)押式回購利率和10年期國債收益率均值較上月略有上升，但仍處于歷史數(shù)據(jù)的較低區(qū)間。十年期AA級(jí)債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差繼續(xù)下降，較上月下降6個(gè)基點(diǎn)至1.33%，處于歷史極低區(qū)間。
M1和M2增速均降，表外業(yè)務(wù)拉動(dòng)社融強(qiáng)勢(shì)反彈。11月， M1增速由上月的23.9%下降到22.7%，M2增速由上月的11.6%下降到11.4%。11月新增社會(huì)融資17400億元，比上月多增8437億元。新增人民幣貸款和外幣貸款共計(jì)8153億元，比上月多增2478億元；新增委托貸款1994億元，比上月多增1269億；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票1173億元，比上月多增2976億元。
公共財(cái)政支出同比增速顯著上升。11月，公共財(cái)政支出同比增加12.2%，較上個(gè)月-12.4%顯著上升。其中，地方財(cái)政支出由上月的-15.5%大幅升至本月的12.1%，是拉動(dòng)財(cái)政支出同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的主要力量；中央財(cái)政支出也由上月的5.6%升至本月的12.4%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
周期性需求回升達(dá)到高點(diǎn)，未來進(jìn)一步投資和產(chǎn)出上升空間有限。
CPI受前期需求上升的影響有進(jìn)一步小幅上升空間；PPI可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，需求面不支持價(jià)格再漲，但受到嚴(yán)厲產(chǎn)能控制的行業(yè)及其關(guān)聯(lián)行業(yè)的工業(yè)品價(jià)格有可能進(jìn)一步上升。
當(dāng)前匯率形成機(jī)制難解人民幣單邊貶值預(yù)期難題，資本外流仍會(huì)階段性沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
信用利差過低，對(duì)企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)低估，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的修復(fù)會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)帶來嚴(yán)重沖擊。
診斷建議
加快匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革；加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)杠桿率運(yùn)用的審核和監(jiān)管。
保持穩(wěn)健的貨幣政策。加大精細(xì)化、補(bǔ)短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，對(duì)沖明年房地產(chǎn)下行造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。推進(jìn)人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點(diǎn)，取消和簡(jiǎn)化審批程序，盡力營造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。
報(bào)告全文： 2016年11月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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