宏觀經(jīng)濟運行
工業(yè)增加值增速回落，制造業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。9月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，較上月回落0.2個百分點，較上年同期高出0.4個百分點。制造業(yè)中，汽車、專用設(shè)備和通用設(shè)備表現(xiàn)搶眼，增加值分別同比增長22.5%、7.8%和7.0%。
中小型企業(yè)PMI繼續(xù)位于枯榮線以下。大型企業(yè)制造業(yè)PMI從上月的51.8%上升至52.6%，而中型企業(yè)PMI從上月的48.9%下降到48.2%，小型企業(yè)PMI從上月的47.4%下降到46.1%。
固定資產(chǎn)投資增速趨穩(wěn)，民間制造業(yè)投資微弱反彈。1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.2%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長5.8%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長19.4%。制造業(yè)投資同比增長3.1%。1-9月份制造業(yè)民間投資同比增長2.5%，比1-8月份高0.4個百分點，其中，汽車、電氣機械和計算機通信表現(xiàn)尚好，分別增長11.4%、8.6%和5.4%。
消費升級顯著。9月社會消費品零售總額同比名義增長10.7%，其中耐用品零售額名義同比增速12.6%，易耗品零售額名義同比增速5.5%。從實物向服務(wù)的消費升級進程明顯，娛樂、文化、教育等服務(wù)業(yè)增速呈現(xiàn)不斷上升趨勢，遠高于實物消費增長。
進出口降幅擴大。9月出口同比增速為-10.0%，進口增速-1.9%，分別比上月下滑7.2和3.4個百分點。季調(diào)后的出口和進口增速分別為-6.9%和2.2%。受人民幣貶值影響，9月以人民幣計價的季調(diào)后出口同比增速從上月的2.3%下降到-2.5%，以人民幣計價的季調(diào)后進口同比增速從上月的2.5%回升到6.3%。
CPI大幅回升，PPI轉(zhuǎn)負為正。CPI同比上漲1.9%，較上月增速擴大0.6個百分點，食品價格同比增速從上月的1.3%大幅上升到本月的3.2%，主導(dǎo)了本月CPI的漲幅回升。PPI同比增加0.1%，增速自2012年3月以來首次轉(zhuǎn)正，比上月增速回升0.9個百分點。分工業(yè)部門來看，煤炭、石油、化工、冶金、機械、建材等部門PPI均有不同程度的改善。
宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境
外部經(jīng)濟環(huán)境基本穩(wěn)定，國內(nèi)大宗商品價格上升。9月摩根大通全球綜合PMI和全球制造業(yè)PMI指數(shù)分別為51.7和51.0。波羅的海干散貨指數(shù)同比下降6.85%，降幅比上月收窄30.06個百分點。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格同比下降0.69%。能源、食糖、油脂等價格上升帶動了中國大宗商品總指數(shù)從8月的104.77上升至9月的108.46。
國內(nèi)金融市場運行平穩(wěn)，流動性較為充裕。 7天銀行間質(zhì)押式回購利率和10年期國債收益率均值與上月基本持平，均處于歷史數(shù)據(jù)的較低區(qū)間。10年期國債收益率與1年期國債收益率之差代表的期限利差由0.57%微升至0.59%。十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差繼續(xù)下降，較上月下降170個基點至1.43%，處于歷史極低區(qū)間。
M1和M2增速剪刀差收窄，信貸投放快速增長。 M1增速由上月的25.3%下降至24.7%，M2增速由上月的11.4%微升至11.5%。9月新增人民幣貸款1.22萬億元，比上月多增2713億元，同比多增1700億元。居民貸款增加6370億元，比上月少增385億元；非金融公司及其他部門貸款增加6217億元，比上月多增5008億元。從貸款結(jié)構(gòu)來看，新增居民短期貸款無論是較上月還是去年同期都大幅下降；以房地產(chǎn)抵押貸款為主體的居民中長期貸款新增5741億元，較上月多增455億元，較去年同期多增2485億元。企業(yè)短期貸款新增27億元，遠遠低于去年同期的2169億元；企業(yè)中長期貸款新增4466億元，比上月多增4546億元，比去年同期多增911億元。
近期展望
房地產(chǎn)是最具代表性的周期性行業(yè)，處于本輪上升周期頂部，工業(yè)部門和整體經(jīng)濟也因此受益。PPI、工業(yè)部門增長和盈利近期都處于階段性高位。從周期波動規(guī)律看，主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的同比增速面臨下降趨勢。
盡管處于短周期頂部，但私人部門投資預(yù)期不佳，經(jīng)濟趨勢性下行壓力仍在，整體經(jīng)濟活力不高，通脹壓力低，貨幣政策或有微調(diào)，但不會有過于明顯的緊縮措施。
診斷建議
保持穩(wěn)健的貨幣政策。
加大精細化、補短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項目儲備，對沖明年房地產(chǎn)下行造成的經(jīng)濟下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機會。
報告全文： 2016年9月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單
CF40宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟研究項目。該項目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟運行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟運行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟運行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟運行中存在的中長期問題展開專題分析。
未收藏
