宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
好消息是以房地產(chǎn)、大宗原材料、汽車為代表的周期性行業(yè)處于周期性高位，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級步伐仍在繼續(xù)。壞消息是私人部門對未來中長期經(jīng)濟(jì)前景迷茫，投資意愿低，經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)能難以釋放，經(jīng)濟(jì)趨勢性下行壓力仍未見底。
工業(yè)增加值增速略有回落，中高端制造業(yè)表現(xiàn)尚好。7月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平。制造業(yè)中，汽車制造業(yè)和計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，增加值分別同比增長22.9%和12.0%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長12.2%和10.7%，增速分別比上月加快0.6和1.9個(gè)百分點(diǎn)，比規(guī)模以上工業(yè)快6.2和4.7個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資增速放緩，私人企業(yè)投資延續(xù)弱勢。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長8.1%，增速比1-6月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資當(dāng)中占比達(dá)到三成的私人企業(yè)投資1-6月累計(jì)同比增速8%，低于全國固定資產(chǎn)投資增速。近十多年來，私人企業(yè)投資增速絕大多數(shù)時(shí)間都高于全國固定資產(chǎn)投資，上次私人企業(yè)投資增速低于全國固定資產(chǎn)投資是在金融危機(jī)期間。此次私人企業(yè)投資增速再次低于全國固定資產(chǎn)投資并非由于意外事件沖擊，而是延續(xù)的下行趨勢未能得到遏制，背后凸顯的問題是私人企業(yè)投資意愿持續(xù)下降。
房地產(chǎn)投資和銷售增速自高位稍有回落。7月房地產(chǎn)銷售面積同比增速18.7%，較上月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)。1-7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長5.3%，增速比1-6月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。1-7月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降7.8%，降幅比1-6月高4.8個(gè)百分點(diǎn)。1-7月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長15.3%，比1-6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
CPI溫和上漲，PPI降幅繼續(xù)收窄。CPI同比上漲1.8%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。PPI同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7個(gè)月降幅收窄。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境基本穩(wěn)定。7月摩根大通的全球制造業(yè)PMI指數(shù)為51.0，創(chuàng)下自去年11月份以來的最高值，比較而言，發(fā)達(dá)國家中美國和歐元區(qū)近期經(jīng)濟(jì)走勢好于日本和英國，新興市場中印度情況較好。全球大宗商品和金融市場相對穩(wěn)定，波羅的海干散貨指數(shù)、CRB大宗商品現(xiàn)貨指數(shù)、VIX指數(shù)均處于正常變動(dòng)范圍內(nèi)。
國內(nèi)金融市場的流動(dòng)性環(huán)境與上月基本相同。7天銀行間質(zhì)押式回購利率和10年期國債收益率均值與上月基本持平，均處于歷史數(shù)據(jù)的較低區(qū)間。流動(dòng)性利差由0.76%微降至0.72%。期限利差由0.55%微降至0.52%。信用利差下降180個(gè)基點(diǎn)至1.89%，處于歷史極低區(qū)間。
銀行信貸投放節(jié)奏放緩，非金融公司及其他部門新增貸款罕見下降。7月人民幣貸款增加4636億元，其中居民部門貸款增加4575億元，非金融公司及其他部門新增貸款減少26億元。非金融公司及其他部門新增貸款絕對水平下降非常罕見，上次出現(xiàn)的時(shí)間是2005年7月。7月份的貸款下降有季節(jié)性因素，但剔除了季節(jié)性因素影響后的新增貸款月環(huán)比降速仍然高達(dá)45%。貸款下降的供給面原因是銀行上半年投放較多，下半年有意收縮放貸節(jié)奏；需求面原因是企業(yè)持有的現(xiàn)金較多且對未來經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心，投資意愿低。
近期展望
周期性行業(yè)處于周期高位且已經(jīng)臨近周期頂部，未來即將進(jìn)入下行周期階段。
CPI和PPI也都處于周期性高位，CPI有進(jìn)一步向上空間。
診斷建議
保持穩(wěn)健的貨幣政策。
加大精細(xì)化、補(bǔ)短板性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目儲(chǔ)備，對沖明年房地產(chǎn)下行造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力。
加大大城市住宅土地供應(yīng)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
推進(jìn)人力資本密集型服務(wù)業(yè)改革試點(diǎn)，取消和簡化審批程序，盡力營造公平競爭的市場環(huán)境，為私營企業(yè)投資創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。
報(bào)告全文： 2016年7月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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