宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
固定資產(chǎn)投資前6個月累計同比9%，比1-5月份回落0.6個百分點(diǎn)，為2000年4月以來的最低水平。其中，民間固定資產(chǎn)投資累計同比為2.8%，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比為3.3%，二者均延續(xù)了今年以來的下滑趨勢，并分別創(chuàng)2004年2月有記錄以來的最低值。投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的萌芽并未被投資增速下行扼殺，制造業(yè)中技術(shù)密集型行業(yè)投資雖有所下滑，但表現(xiàn)明顯優(yōu)于資本密集型行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)投資則保持兩位數(shù)增長。
固定資產(chǎn)投資中的另外兩股力量中，基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)發(fā)揮托底作用，累計增速較上月提高0.9個百分點(diǎn)至20.9%。房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速較上月下滑0.9個百分點(diǎn)至6.1%，與之相應(yīng)，商品房銷售面積和房屋新開工面積累計同比較上月分別回落3.4個百分點(diǎn)和5.3個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)周期的拐點(diǎn)已然形成，對這個問題感興趣的讀者請關(guān)注我們近期發(fā)布的報告“發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)短周期”。
與低迷的投資相比，6月社會消費(fèi)品零售額同比增速10.6%創(chuàng)今年以來的最高值，主要源于耐用品消費(fèi)的強(qiáng)勢復(fù)蘇，如家用電器和音響器材同比增長由前值0.7%飆升至12.3%，汽車同比增長亦由前值8.6%提高到9.5%。
以美元計價的出口同比下降4.8%，較上月回落0.7個百分點(diǎn)。從規(guī)模上看，出口金額（1803.8億美元/11744.8億人民幣）與上月（1810.6億美元/11718.7億人民幣）基本持平。
價格方面，PPI同比增速由上月的-2.8%繼續(xù)收窄至-2.6%，但環(huán)比由今年3月以來的正值轉(zhuǎn)為-0.2%，主要與黑色金融、有色金屬和化學(xué)制品等價格由漲轉(zhuǎn)跌有關(guān)。CPI同比由此前的2.0%回落至1.9%，環(huán)比則延續(xù)3月以來的下降趨勢，環(huán)比增速-0.1%。分項(xiàng)來看，核心CPI同比增速1.6%與上月持平，非食品價格同比增速微升0.1個百分點(diǎn)至1.2%，而食品價格同比增速4.6%較上月下調(diào)1.3個百分點(diǎn)，主要與鮮菜價格同比下跌6.5%有關(guān)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
全球制造業(yè)PMI繼續(xù)停留在榮枯線邊緣，全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)投資和出口乏力。全球金融市場受到英國“脫歐”公投顯著沖擊，所幸市場情緒很快趨于平穩(wěn)。
國內(nèi)金融市場的流動性環(huán)境與上月基本相同。7天銀行間質(zhì)押式回購利率和10年期國債收益率均值與上月基本持平，均處于歷史數(shù)據(jù)的較低區(qū)間。流動性利差（3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差）由0.72%微升至0.76%，期限利差（10年期國債收益率與1年期國債收益率之差）由0.61%微降至0.55%。信用利差（十年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差）下降150個基點(diǎn)至2.07%，處于歷史極低區(qū)間。
新增社融由上月的6599億全線回升至16293億：一是新增表內(nèi)本外幣貸款12874億（較上月多增4024億），其中外幣貸款減少-267億，錄得2015年8月以來的次低值，反映企業(yè)償還美元貸款接近尾聲；二是表外融資減少192億（較上月少減3187億），其中銀行未貼現(xiàn)承兌匯票減少2722億，說明規(guī)范票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展政策帶來的影響仍在發(fā)酵；三是新增直接融資3176億（較上月多增2491億），其中企業(yè)債券融資增加2009億，扭轉(zhuǎn)了上月發(fā)債遇冷的狀況。
財政持續(xù)發(fā)力，全國一般公共預(yù)算支出22637億元，同比增速由5月17.6%上升至19.9%。其中，中央財政支出和地方財政支出同比增速分別高達(dá)22.1%和19.6%。與之相應(yīng)，6月財政存款余額較上月減少3295億，凸顯積極財政立場。
近期展望
經(jīng)濟(jì)進(jìn)入房地產(chǎn)投資和信貸驅(qū)動的下行周期。由于是下行周期初期，工業(yè)增加值和企業(yè)利潤等指標(biāo)還能保持在相對高的位置，未來幾個季度的下降難以避免。
受前期貨幣政策環(huán)境較為寬松的影響，近期通縮壓力不大，貨幣政策進(jìn)一步放松的概率很低。
報告全文： 2016年6月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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