摘 要:
全球經濟增長速度可能在第四季度出現(xiàn)小幅回升，但經濟活動依然疲軟、下行風險仍然存在。美國經濟復蘇應該可以持續(xù)，歐元區(qū)的潛在生產率可能進一步減緩，而日本經濟再次陷入通縮的風險仍然很高。美聯(lián)儲在今年4季度、明年1季度之間加息的可能性已經顯著提高，除此之外，新興市場國家的經濟前景則面臨結構改革滯后、大宗商品價格走弱兩大因素的影響。
我們預計今年4季度中國的GDP增長率保持在6.9%，但明年將下降到6.6%。目前官方公布的經濟數(shù)據(jù)大多為同比增長指標，很難準確反映經濟活動的最新態(tài)勢。我們構建了一套新的、經過季調的最近三個月對前三個月的環(huán)比增長指標。該指標反映近期房地產景氣指數(shù)、工業(yè)生產、社會零售總額和進出口等的環(huán)比增速都出現(xiàn)了一定的回升，表明經濟活動有所穩(wěn)定。
但這不會改變經濟增長持續(xù)下行的壓力。這一輪增長減速的背后有周期性因素，但更重要的是結構性因素，即隨著經濟發(fā)展水平的提高，增長潛力回落。夾在兩者中間的是產業(yè)升級的挑戰(zhàn)，過去以勞動密集型制造業(yè)和投資品制造業(yè)為主的舊經濟已經失去了活力。但以高技術、高附加值制造業(yè)和服務業(yè)為代表的新經濟尚在形成過程中。這意味著短期內任何觸底回升都可能是暫時的。
據(jù)此，我們提出四條政策建議：一、建立新的宏觀調控體系，從追求增長的“點目標”轉向區(qū)間調控。經濟轉型期間的一個重要特征是經濟增長的“合理速度”并不穩(wěn)定，因此政府應該考慮落實“區(qū)間調控”的框架，經濟增長速度的上限由通貨膨脹界定，而下限則由失業(yè)率界定。另外應該考慮簡化宏觀調控的政策目標，多重目標等于沒有目標，特別要明確宏觀的歸宏觀、結構的歸結構。
二、積極支持創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)，推動產業(yè)升級。但制定產業(yè)政策一定要堅持政府的歸政府、市場的歸市場的原則。政府應該創(chuàng)造良好的基礎條件并鼓勵公平的市場競爭，包括投資教育、培訓和基礎研究，保護知識產權等。過去政府劃定優(yōu)先支持產業(yè)的做法，效果并不好，很多領域短期內出現(xiàn)了過熱、過剩，現(xiàn)在各級政府運動式地支持創(chuàng)新，成效如何也值得密切觀察。
三、大力推進國有企業(yè)的市場化改革，真正實現(xiàn)公平競爭，僵尸企業(yè)應該及時退出。國企改革已經成為經濟轉型能夠成功、中高速增長能否持續(xù)的決定性變量。過去兩年來，國企改革的措施很多，實質性的推進速度比較慢，總體方向也不是特別清晰。這給金融市場化造成巨大的潛在風險，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)面臨很多障礙，在一些國企主導的地區(qū)，民營企業(yè)發(fā)展更是舉步維艱。
四、經濟增長減速必然意味著金融風險上升，防風險應該成為當前經濟政策的一個重點。銀行不良貸款被嚴重低估，股市、匯市波動，不但影響了國內經濟，也對國際市場造成了一定的沖擊。今后金融決策需要考慮國內、國際市場的反應，監(jiān)管的重點應該是市場規(guī)則，而不是資產價格，尤其不應為追求短期的經濟增長而犧牲長期的金融穩(wěn)定，應該盡快打破剛性兌付，同時加強各監(jiān)管部門之間的協(xié)調。
報告全文：舊經濟、新經濟與增長趨緩
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