注：本文為上海新金融研究院（SFI）內(nèi)部課題“互聯(lián)網(wǎng)金融理論、實(shí)踐與監(jiān)管”的中期報(bào)告成果。上海新金融研究院由中國金融四十人論壇（CF40）舉辦，與上海市黃浦區(qū)人民政府戰(zhàn)略合作。課題負(fù)責(zé)人范文仲系中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)國際部主任，課題組成員包括蔣則沈、郭宇航、周特立、董辰珂。
本文發(fā)表于《新金融評(píng)論》2014年第4期（總第12期）。課題成果完整版即將正式出版。
摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管顯得愈發(fā)重要。世界各國的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管都有本國的特色，同時(shí)也在不斷完善之中。為了促進(jìn)中國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，監(jiān)管者應(yīng)該尋求創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 國際實(shí)踐 監(jiān)管
金融的核心功能是對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)和交易，從而有效分配經(jīng)濟(jì)要素資源，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效用的最大化。金融活動(dòng)既可以表現(xiàn)為從空間維度、時(shí)間維度來直接分配經(jīng)濟(jì)資源的交易和投融資活動(dòng)，也可以體現(xiàn)為通過咨詢和代理銷售等第三方服務(wù)來促進(jìn)社會(huì)資源更優(yōu)化的分配。上世紀(jì)90年代以來，互聯(lián)網(wǎng)科技的興起已經(jīng)深刻改變了人類社會(huì)的形態(tài)。近幾年來互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在空間和時(shí)間多個(gè)維度創(chuàng)新發(fā)展了傳統(tǒng)金融的功能。
首先，信息和通訊科技的發(fā)展顯著降低了空間距離對(duì)資源交換的影響，金融支付體系出現(xiàn)了革命性的變革，商品交換在更廣闊的范圍實(shí)現(xiàn)。其次，大數(shù)據(jù)的發(fā)展大幅降低了金融信息的搜索和撮合成本，間接融資的中介特性發(fā)生變化，直接融資的社會(huì)化程度大大加強(qiáng)。此外，互聯(lián)網(wǎng)的大平臺(tái)特性使得微量的個(gè)性化金融服務(wù)成為可能，增加了金融的普惠化。
毋庸置疑，互聯(lián)網(wǎng)金融正在深刻改變傳統(tǒng)金融活動(dòng)，提供了更加便利的方式和更加社會(huì)化的交易平臺(tái)，具有偉大的創(chuàng)新意義。但是，歷史告訴我們，每一次重大的金融創(chuàng)新都會(huì)帶來前所未見的金融風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，科技進(jìn)步和金融創(chuàng)新并不必然降低風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒有改變金融業(yè)務(wù)具有收益不確定性的本質(zhì)特征，更加社會(huì)化的平臺(tái)也會(huì)擴(kuò)大金融外部性的負(fù)面效應(yīng)。如果沒有審慎明確的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，新的金融危機(jī)將有可能在更大的范圍、更加快速的擴(kuò)散。我們真誠的希望，在中國互聯(lián)網(wǎng)金融興起之時(shí)，不能重蹈歷史覆轍，應(yīng)全面了解其創(chuàng)新意義和內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，積極推動(dòng)建設(shè)與之相適應(yīng)的金融契約制度，抓住這次歷史機(jī)遇，找尋到一條金融創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的平衡之路。
一、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)
金融的實(shí)質(zhì)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（不確定性）的定價(jià)與交易，對(duì)要素資源進(jìn)行跨空間與跨時(shí)間的有效分配，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)效用的最大化。從金融的功能來劃分，傳統(tǒng)金融可以分為以空間維度分配資源的金融支付體系、以時(shí)間維度分配資源的間接融資和直接融資以及第三方金融服務(wù)。
(一)金融支付
金融活動(dòng)在空間維度分配資源的功能集中表現(xiàn)為商品交易支付媒介的不斷發(fā)展。在支付方式演變的過程中，人類的金融支付媒介從實(shí)物發(fā)展到紙幣，進(jìn)而發(fā)展為虛擬的電子數(shù)據(jù)。互聯(lián)網(wǎng)支付的出現(xiàn)，交易范圍從物理空間拓展到互聯(lián)網(wǎng)空間，金融資源的流動(dòng)可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的實(shí)時(shí)分配，極大降低了交易搜索和運(yùn)輸成本。大大擴(kuò)展了金融的普惠性?？夏醽喪謾C(jī)銀行系統(tǒng)M—PESA的事例表明，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，通過手機(jī)銀行和移動(dòng)支付，最貧窮的國家也可以提供基本的金融支付服務(wù)。
但是，在提供普惠金融支付服務(wù)的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)支付的社會(huì)化傾向更為明顯，互聯(lián)網(wǎng)交易的復(fù)雜度、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、幣值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等也在明顯上升，對(duì)社會(huì)契約制度和風(fēng)險(xiǎn)管理安排的要求都比以前要復(fù)雜嚴(yán)格的多。我們?cè)诜治鍪挛锏陌l(fā)展時(shí)傾向于強(qiáng)調(diào)金融發(fā)展的優(yōu)化和改進(jìn)，強(qiáng)調(diào)貨幣支付結(jié)算的發(fā)展史使得交易成本降低，但往往會(huì)忽視為了實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)換，社會(huì)發(fā)展進(jìn)行的一系列金融制度建設(shè)。正式由于缺乏配套制度建設(shè)，中國在歷史上喪失了引領(lǐng)金融創(chuàng)新的先機(jī)，也正是由于配套制度不斷完善，西方才在近500年成為世界金融體系的霸主。支付領(lǐng)域的創(chuàng)新需要堅(jiān)實(shí)的契約和法律制度為基礎(chǔ)，超前的創(chuàng)新更有可能引發(fā)更大范圍的社會(huì)化金融危機(jī)。
（二）間接融資
從時(shí)間維度分配資源來看，金融功能分為間接融資和直接融資。間接融資通過設(shè)立信貸中介，集中歸集和使用資金來解決信息不對(duì)稱問題；通過抵押擔(dān)保等方式降低信用風(fēng)險(xiǎn)；通過建立資本和流動(dòng)性管理來減少投資風(fēng)險(xiǎn)的沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融時(shí)代發(fā)展出P2P等網(wǎng)絡(luò)信貸模式，通過平臺(tái)撮合減少資金供需信息的不對(duì)稱，降低對(duì)實(shí)體金融中介的需求，通過大數(shù)據(jù)和新型溪涌分析減少借貸者的信用風(fēng)險(xiǎn)，并降低交易成本實(shí)現(xiàn)了借貸融資的小額化和普惠化。
但是，歷史也深刻表明，金融體系本質(zhì)是脆弱的，金融危機(jī)的爆發(fā)幾乎不可避免。金融體系的外部性特征使得金融系統(tǒng)一旦出現(xiàn)問題，就會(huì)對(duì)全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)造成廣泛的影響，所以必須對(duì)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和進(jìn)行外部監(jiān)管。間接金融的脆弱性體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，即信息不對(duì)稱必定導(dǎo)致信息擁有方為牟取自身更大的利益使另一方的利益受到損害,。二是間接金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式的內(nèi)在脆弱性。只要投資，借貸就有風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)不因投資方式和投資平臺(tái)的改變而改變。三是社會(huì)信心喪失必然會(huì)引發(fā)機(jī)構(gòu)危機(jī)。金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營建立在投資者和儲(chǔ)戶的信心基礎(chǔ)上，而由于信息的不對(duì)稱，很容易造成信心危機(jī)。
互聯(lián)網(wǎng)金融雖然推動(dòng)了意義深遠(yuǎn)的金融創(chuàng)新，但并沒有改變金融借貸風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，即跨時(shí)間資源分配的收益具有不確定性。此外，P2P借貸行業(yè)準(zhǔn)入門檻過低加劇了委托代理和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，并且時(shí)下P2P借貸缺乏解決損失吸收能力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的制度，并且消費(fèi)者保護(hù)薄弱，潛在的金融負(fù)外部性成本巨大。
（三）直接融資
直接融資也是為了解決跨時(shí)間分配資源問題而出現(xiàn)的。和間接融資相比，直接融資通過公開發(fā)行集中交易，資金的供給方和需求方集中在交易所進(jìn)行交易，進(jìn)而解決信息不對(duì)稱問題?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代的直接融資通過眾酬等方式減少投融資需求的信息不對(duì)稱，通過大量分散投資和控制投資金額吸收風(fēng)險(xiǎn)損失，并通過自由資源參與項(xiàng)目運(yùn)營實(shí)現(xiàn)共享經(jīng)濟(jì)。從投資的模式來看，可分為以資金方式投資的資金眾籌，和以實(shí)物資源（空置房屋、私家車輛等）方式投資的實(shí)物眾籌。從收益的分享模式來看，既包括以資金、股權(quán)模式分享的股權(quán)分享眾籌，也包括以項(xiàng)目成果實(shí)物分享的實(shí)物分享眾籌。在投資模式方面,國際眾籌業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了從資金投資擴(kuò)展到以實(shí)物投資的趨勢(shì)，而在收益分享方面隨著法規(guī)制度的突破，則出現(xiàn)了從實(shí)物分享眾籌到股權(quán)分享眾籌的新變化。
西方資本市場(chǎng)的發(fā)展是建立在理性預(yù)期假說和資產(chǎn)定價(jià)理論基礎(chǔ)之上，傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為人們的決策是建立在理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化以及相機(jī)抉擇等假設(shè)基礎(chǔ)之上的。但是,過去幾百年資本市場(chǎng)的發(fā)展和學(xué)術(shù)界對(duì)金融市場(chǎng)的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)了許多現(xiàn)代金融學(xué)無法解釋的異象, 大量的心理學(xué)研究表明，人們的實(shí)際投資決策并非如此。比如，人們總是過分相信自己的判斷，人們往往是根據(jù)自己對(duì)決策結(jié)果的盈虧狀況的主觀判斷進(jìn)行決策的等等。直接融資的資本市場(chǎng)里，由于機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者并存，市場(chǎng)信心對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響更為明顯。自從股票市場(chǎng)誕生以來，資產(chǎn)價(jià)格的泡沫和資本市場(chǎng)的危機(jī)就如影隨形。與此同時(shí)，眾酬項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)度更高、投資者的社會(huì)化程度更廣，制度規(guī)范發(fā)展滯后且法律風(fēng)險(xiǎn)巨大，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并未因形式的創(chuàng)新而改變，投資者教育仍須需加強(qiáng)。
（四）第三方金融服務(wù)
除了直接進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資源的跨空間和跨時(shí)間的分配之外,部分金融機(jī)構(gòu)還通過提供金融咨詢服務(wù)、代理銷售金融產(chǎn)品等形式，提高經(jīng)濟(jì)資源分配的效率。這種類型的金融活動(dòng)我們稱之為第三方金融服務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)的第三方金融服務(wù)不進(jìn)行直接的投資，也不進(jìn)行收益的承諾，因此不需要考慮損失吸收能力機(jī)制。互聯(lián)網(wǎng)的大平臺(tái)特性使得微量的個(gè)性化金融服務(wù)成為可能，增加了金融的普惠化。第三方金融服務(wù)借助互聯(lián)網(wǎng)的強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理功能，及時(shí)應(yīng)用大平臺(tái)與大數(shù)據(jù)技術(shù)為客戶提供更便捷、優(yōu)惠的增值金融服務(wù)。金融產(chǎn)品銷售的范圍大大擴(kuò)展，金融咨詢服務(wù)的成本顯著降低。金融服務(wù)不再是富人的專利，中產(chǎn)階級(jí)甚至低收入家庭依然可以享受到基本的金融服務(wù)。金融行業(yè)的神秘性降低，金融服務(wù)的普惠化加強(qiáng)。
但是，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司并沒有消除委托代理問題和道德風(fēng)險(xiǎn)。利用互聯(lián)網(wǎng)社會(huì)化的大平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)吸納資金的能力很強(qiáng)。大量資金匯集于互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)必須建立嚴(yán)格的第三方資金托管制度，確保互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)不能隨意動(dòng)用客戶的資金，確?？蛻糍Y金安全。第三方金融服務(wù)的主業(yè)是受人之托，代客理財(cái)，應(yīng)當(dāng)保證不涉及資金的主動(dòng)使用，決不能承諾收益保證，否則就會(huì)變成直接參與投融資的金融機(jī)構(gòu)，接受更加嚴(yán)格的監(jiān)管。在信息安全方面，目前大部分互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)尚缺乏對(duì)客戶個(gè)人信用信息管理和保護(hù)的清晰制度。在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)管理不善或陷入危機(jī)時(shí)，客戶信息的安全很難得到保證。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融的國際實(shí)踐
互聯(lián)網(wǎng)金融雖然是一種新興的金融業(yè)態(tài)，但也可以按照金融在空間維度、時(shí)間維度的功能作用大致劃分為支付、間接融資（P2P借貸）和直接融資（眾籌）以及第三方金融服務(wù)等幾個(gè)類別。國際上，互聯(lián)網(wǎng)支付早于上世紀(jì)90年代即伴隨著全球范圍內(nèi)電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展而興起壯大。而自2005年以來，以Zopa、Lending Club和Kickstarter為代表的P2P借貸服務(wù)和眾籌融資在世界范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展，主要得益于Web 2.0的興起和2008年金融危機(jī)。前者提供了互聯(lián)網(wǎng)投融資產(chǎn)生的可能性，后者則是其成長的助推器。
從各國對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管政策來看，目前國際上還沒有統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則，也沒有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的統(tǒng)一定義。美國對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的監(jiān)管主要按照金融產(chǎn)品及服務(wù)的性質(zhì)，根據(jù)功能性監(jiān)管的思路選擇適用現(xiàn)有的法律及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。歐洲則各有不同，其中英國通過新成立的金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局，將互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)（包括支付、投融資、第三方服務(wù)等）納入其審慎監(jiān)管的框架。
（一）互聯(lián)網(wǎng)支付
90年代末電子商務(wù)在美國的興起催生了PayPal公司，這家公司基本確立了互聯(lián)網(wǎng)支付的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，為在線支付領(lǐng)域開創(chuàng)了全新的運(yùn)營模式和業(yè)務(wù)體系。截至2014年3月，PayPal 在全球 193個(gè)國家和地區(qū)擁有超過1.4億的活躍用戶，僅在2013年就在處理了1800億美元的網(wǎng)絡(luò)交易，平均每天交易筆數(shù)超過900萬，交易幣種已達(dá)到26個(gè)。歐洲電子商務(wù)發(fā)展成熟，互聯(lián)網(wǎng)支付也是歐洲各國網(wǎng)絡(luò)交易中較為重要的支付方式之一。PayPal在這些國家的也占領(lǐng)了較大的市場(chǎng)份額，與此同時(shí)歐洲各國也都紛紛建立了自己國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)，與PayPal形成競(jìng)爭(zhēng)，如英國的WorldPay、德國的SOFORT、法國的Paylib等。近年來，隨著移動(dòng)通訊工具和支付技術(shù)的逐漸發(fā)展，移動(dòng)支付正成為一種新興的支付方式。Square、GoogleWallet以及其他NFC技術(shù)的出現(xiàn)和迅猛發(fā)展給原有的網(wǎng)絡(luò)支付格局造成了巨大的沖擊。根據(jù)調(diào)查機(jī)構(gòu)Juniper Research近日發(fā)布一份調(diào)查，2014年全球移動(dòng)支付總金額將上漲40%，達(dá)到5070億美元，而這一數(shù)字到2017年將有可能突破1萬億美元[1]?？梢哉f，人類社會(huì)正走向一個(gè)移動(dòng)支付的時(shí)代。
監(jiān)管方面，互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)在美國沒有被認(rèn)定為銀行類金融機(jī)構(gòu)，政府部門也沒有對(duì)這類機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)立法，而將其視為從事貨幣轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù) 的“貨幣服務(wù)機(jī)構(gòu)”，主要沿用現(xiàn)有法律框架實(shí)施監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主體包括了美國聯(lián)邦和各州政府兩個(gè)層面，其中準(zhǔn)入及持續(xù)監(jiān)管等主要指責(zé)集中在美國各州的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。歐洲則在歐盟層面頒布了《電子貨幣指令》（Electronic Money Directive）、《支付服務(wù)指令》（Payment service Directive）等一系列法律法規(guī)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)采取審慎監(jiān)管的原則，設(shè)立了關(guān)于資本金、業(yè)務(wù)范圍等一系列監(jiān)管要求，歐盟各成員國則根據(jù)上述指令在國內(nèi)予以立法落實(shí)?？傮w來看，雖然監(jiān)管框架不盡相同，但是各國監(jiān)管部門基本都主要圍繞消費(fèi)者保護(hù)、客戶資金安全以及反洗錢和金融反恐等幾個(gè)方面強(qiáng)化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
（二）互聯(lián)網(wǎng)借貸
國際上，商業(yè)意義上的互聯(lián)網(wǎng)借貸起源于美、英等國，并逐漸在當(dāng)?shù)匕l(fā)展壯大。美國的P2P借貸市場(chǎng)集中度較高，基本由Prosper和Lending Club兩家公司壟斷，主要是因?yàn)槊绹鳳2P借貸行業(yè)較為復(fù)雜的證券化業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致了P2P公司較大的合規(guī)成本，整個(gè)行業(yè)的進(jìn)入門檻較高。Prosper是美國第一家營利性P2P 借貸平臺(tái)，而隨后成立的Lending Club則是美國乃至全球最大的P2P借貸平臺(tái)，截至2014年4月已促成了超過40億美元的貸款，成交量是Prosper的近4倍。 與美國相比，英國P2P借貸行業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)化程度高，全球最早提供P2P借貸服務(wù)的商業(yè)公司Zopa即成立于倫敦。目前，英國幾家主要P2P借貸公司都有各自專門針對(duì)的細(xì)分市場(chǎng)。例如，Zopa主要專注個(gè)人貸款，已累計(jì)促成貸款近5億英鎊；Funding Circle專注中小企業(yè)貸款，已累計(jì)幫助英國中小型企業(yè)融資近2.5億英鎊，市場(chǎng)規(guī)模僅次于Zopa。Market Invoice專注于企業(yè)的票據(jù)融資(invoice trading)，由于風(fēng)險(xiǎn)程度較高，網(wǎng)站對(duì)投資者的資質(zhì)提出了更高的要求，主要面向機(jī)構(gòu)投資者及高凈值客戶。此外，歐洲、亞洲等其他國家的互聯(lián)網(wǎng)借貸行業(yè)還處于起步階段，如法國的Pret d’Union，德國的Auxmoney等紛紛在當(dāng)?shù)亻_始興起。
監(jiān)管方面，由于業(yè)務(wù)模式上的差異，美國和英國在P2P借貸的監(jiān)管模式上也存在較大區(qū)別，國際上其他國家由于互聯(lián)網(wǎng)借貸還是剛剛起步，在監(jiān)管上也大多處于探索階段。美國的金融監(jiān)管具有較明顯的行為監(jiān)管特征，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要根據(jù)金融機(jī)構(gòu)所從事的業(yè)務(wù)進(jìn)行執(zhí)法。由于美國P2P借貸行業(yè)的業(yè)務(wù)模式具有比較明顯的證券化屬性，證券交易委員會(huì)（SEC）成為P2P借貸平臺(tái)的核心監(jiān)管機(jī)構(gòu)，聯(lián)邦和各州的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也都分擔(dān)了一定的監(jiān)管職責(zé)。美國對(duì)P2P借貸的監(jiān)管重心主要集中在消費(fèi)者保護(hù)和信息披露兩個(gè)方面。P2P借貸公司雖然具有創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式，但并未能豁免美國繁復(fù)的消費(fèi)者保護(hù)和信貸交易相關(guān)等各類法律法規(guī)。2010年頒布的《多德弗蘭克》法案，則進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)，新近的消費(fèi)者金融保護(hù)局也將在P2P借貸方面發(fā)揮更大作用。此外，作為在SEC注冊(cè)登記的證券發(fā)行公司，P2P借貸公司必須履行非常嚴(yán)格的信息披露責(zé)任，向投資人全面、及時(shí)和準(zhǔn)確地披露與證券交易決策相關(guān)的重要信息。
英國對(duì)P2P行業(yè)的監(jiān)管則主要集中在近年新成立的英國金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局(Financial Conduct Authority)。FCA于2014年4月1日正式對(duì)P2P借貸實(shí)施監(jiān)管，并出臺(tái)了相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。FCA主要按照審慎監(jiān)管原則，對(duì)P2P借貸公司提出了一系列監(jiān)管要求，包括最低資本要求、客戶資金保護(hù)規(guī)定、信息披露、產(chǎn)品營銷及危機(jī)處置安排等幾個(gè)方面。為促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，避免嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定給平臺(tái)公司帶來過大壓力，F(xiàn)CA還給平臺(tái)公司設(shè)置了一定的寬限過渡期。
?。ㄈ┍娀I融資
眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS傳播的特性，讓小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人對(duì)公眾展示他們的創(chuàng)意，爭(zhēng)取大家的關(guān)注和支持，進(jìn)而獲得所需要的資金援助。有研究報(bào)告指出，2012年全球眾籌融資規(guī)模為27億美元（52%通過捐贈(zèng)模式，44%通過借貸模式，4%通過股權(quán)模式）。到2013年6月全球已有超過670個(gè)融資平臺(tái)，成功為100多萬個(gè)項(xiàng)目募資。其中，北美和歐洲占全球眾籌融資總額的95%。美國比較知名的眾籌公司是2007 年成立的Indiegogo 和2009 年成立的Kickstarter。在世界其他各國，眾籌融資也都紛紛興起，比如英國的Crowdcube就是世界第一家上線的股權(quán)眾籌平臺(tái)，截止2013年底，Crowdcube共有85個(gè)項(xiàng)目成功完成融資，籌資總額超過1600萬英鎊，參與的投資者達(dá)到50146人。此外，荷蘭的游戲類眾酬平臺(tái)Gambitious，新加坡的第一個(gè)眾酬網(wǎng)站ToGather.Asia，中國香港的本土?xí)r尚設(shè)計(jì)眾酬網(wǎng)站ZAOZAO等也都有自己的發(fā)展特色。
監(jiān)管方面，眾籌融資行業(yè)的發(fā)展即使在創(chuàng)新發(fā)達(dá)的美國也并非一帆風(fēng)順，主要源于最初監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于這一融資模式的不認(rèn)可——美國法律限制眾籌以股權(quán)作為標(biāo)的物。根據(jù)美國《1933年證券法》規(guī)定，除非滿足相關(guān)豁免條款，發(fā)行人發(fā)行或銷售的證券必須取得SEC券商牌照，否則就會(huì)被認(rèn)定為非法行為。金融危機(jī)發(fā)生后，美國政府為解決中小企業(yè)融資困難的問題，對(duì)更為高效且成本較低的眾籌融資模式進(jìn)行了放寬。2012年4月，美國國會(huì)通過了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（JOBS法案），該法案為中小及創(chuàng)業(yè)型企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)眾籌募集資本提出了初步的監(jiān)管架構(gòu)，符合條件的眾籌平臺(tái)不必向SEC取得券商牌照即可發(fā)行或銷售證券。2013年10月，SEC發(fā)布了關(guān)于落實(shí)JOBS法案的具體監(jiān)管草案，并向社會(huì)公眾征求意見。
（四）第三方金融服務(wù)
互聯(lián)網(wǎng)第三方金融服務(wù)在美國的發(fā)展較為領(lǐng)先，其中利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售金融產(chǎn)品以及理財(cái)規(guī)劃等都是互聯(lián)網(wǎng)第三方金融服務(wù)發(fā)展的重要領(lǐng)域。比如，通過余額寶購買基金產(chǎn)品的模式在國內(nèi)看起來很新穎，但實(shí)際上美國在十幾年前就已經(jīng)出現(xiàn)了類似的產(chǎn)品，Paypal公司就是代表。Paypal創(chuàng)立不久即開始探索與第三方公司成立了PayPal貨幣市場(chǎng)基金，基金在2000年創(chuàng)下5.56%的年收益率，2007年基金規(guī)模一度達(dá)到10億美元。但金融危機(jī)后，美國貨幣市場(chǎng)基金平均收益水平大幅降至0.04%，PayPal貨幣基金規(guī)模不斷縮水，最終于2011年7月關(guān)閉。另一方面，理財(cái)規(guī)劃網(wǎng)站將原本只能人工面對(duì)面進(jìn)行的理財(cái)咨詢服務(wù)變成了依靠自動(dòng)模型為用戶提供的個(gè)性化服務(wù)，大幅降低理財(cái)規(guī)劃門檻，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富管理的大眾化。憑借大數(shù)據(jù)、低成本優(yōu)勢(shì)，美國也涌現(xiàn)出一批理財(cái)公司，服務(wù)對(duì)象從普通大眾到精英客戶，如Mint、SigFig、Personal Capital、WealthFront及Motif Investing等。
美國對(duì)互聯(lián)網(wǎng)第三方金融服務(wù)的監(jiān)管遵循了與互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)融資一致的監(jiān)管思路，即按照金融產(chǎn)品及服務(wù)的性質(zhì)決定適用法律及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。按照美國1940年《投資顧問法》及相關(guān)規(guī)則，SEC將資產(chǎn)管理、證券投資建議、理財(cái)規(guī)劃服務(wù)提供方作為投資顧問進(jìn)行監(jiān)管，投資顧問監(jiān)管牌照基本涵蓋了整個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)管理和理財(cái)服務(wù)。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)公司的監(jiān)管也主要在現(xiàn)有監(jiān)管框架下實(shí)施。英國對(duì)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)鹊谌椒?wù)也主要參照“一般的或特定種類的受托管理有關(guān)的服務(wù)”進(jìn)行監(jiān)管，重視互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對(duì)受益人即投資人的忠實(shí)義務(wù)和謹(jǐn)慎義務(wù)。新近成立的英國金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局也已接手對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管職責(zé)，并著手對(duì)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行了一系列修改和完善。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)國內(nèi)實(shí)踐與監(jiān)管
相較于其他行業(yè)，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)處于寬松管制、市場(chǎng)為主的管理局面，與國際先進(jìn)水平相比，在技術(shù)、模式、市場(chǎng)化的效率方面多有接近，甚至處于持平或領(lǐng)先水平。我國從互聯(lián)網(wǎng)金融萌發(fā)伊始，在監(jiān)管上實(shí)際上就面臨著雙重維度目標(biāo)。一方面是維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力和市場(chǎng)活力，保持國內(nèi)甚至是國際競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)，這要求政策必須尊重互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特性，降低政策執(zhí)行成本和不必要的反市場(chǎng)約束；另一方面，則是必須按照金融的基本規(guī)律辦事，防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，避免得不償失。為了促進(jìn)中國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，監(jiān)管者必須尋求創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。
（一）互聯(lián)網(wǎng)支付行業(yè)
目前，中國已成為世界上最大的移動(dòng)支付市場(chǎng)。中國擁有超過10億部手機(jī)，銀聯(lián)則擁有超過20億張卡片，以及1000萬家簽約商家。時(shí)至2012 年底，我國電子商務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)8.1 萬億元，同比增長27.9%。據(jù)CNNI C《2012年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場(chǎng)研究報(bào)告》，截至2012 年底，我國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達(dá)2.42 億人，占全國網(wǎng)民的42.9%，網(wǎng)絡(luò)購物市場(chǎng)交易金額達(dá)到12 594 億元，較2011 年增長66.5%。網(wǎng)絡(luò)購物用戶支付方式最多的是網(wǎng)上銀行支付和第三方支付賬戶余額支付。日前，支付寶發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2013年年底，支付寶實(shí)名制用戶已近3億，其中有1億用戶將主要支付場(chǎng)景轉(zhuǎn)向支付寶錢包，移動(dòng)支付總金額超9000億元，已超過硅谷兩大移動(dòng)支付巨頭PayPal和square移動(dòng)支付3000億元的總和，成為全球最大的移動(dòng)支付公司。
監(jiān)管方面，我國網(wǎng)絡(luò)支付監(jiān)管建設(shè)的進(jìn)程與支付環(huán)境優(yōu)化完善的進(jìn)程相輔相成,特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)引發(fā)的電子商務(wù)革命將與支付相關(guān)的消費(fèi)行為從線下轉(zhuǎn)移到了線上,傳統(tǒng)的支付體系難以快速地創(chuàng)新跟進(jìn),為市場(chǎng)力量介入網(wǎng)上支付體系建設(shè)提供了廣闊空間。由于網(wǎng)上支付是電子商務(wù)的剛性需求，其在初期屬于自發(fā)式發(fā)展的階段，政策部門一方面謹(jǐn)慎觀察其發(fā)展，避免行政干預(yù)影響其正常創(chuàng)新并發(fā)揮填補(bǔ)支付體系空白的重要作用；另一方面，我國基礎(chǔ)的法規(guī)體系尚無明確對(duì)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的經(jīng)營行為做出界定和規(guī)定，立法和執(zhí)法依據(jù)仍存在模糊地帶。由于缺乏覆蓋行為本質(zhì)的統(tǒng)一法規(guī)，我國網(wǎng)上支付的監(jiān)管建設(shè)仍是跟隨市場(chǎng)探索式的演進(jìn)，沒有實(shí)行約束先行的傳統(tǒng)金融監(jiān)管路徑。這種溫和的政策取向一方面保護(hù)了網(wǎng)絡(luò)支付行業(yè)的發(fā)展活力，另一方面也弱化了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的意愿和本位意識(shí)。隨著支付企業(yè)借助支付牌照希望擴(kuò)展到金融領(lǐng)域展業(yè)行為的日益突出，支付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為更為復(fù)雜金融風(fēng)險(xiǎn)的問題開始呈現(xiàn)，并形成了與現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管待遇差異化，不平等競(jìng)爭(zhēng)等問題。從下一階段網(wǎng)上支付的監(jiān)管建設(shè)導(dǎo)向看，政策部門一方面希望約束支付機(jī)構(gòu)將業(yè)務(wù)行為清晰約束在支付許可證的范圍內(nèi)，另一方面希望在支付領(lǐng)域與現(xiàn)有金融體系錯(cuò)位展業(yè)，互為補(bǔ)充，但這一政策導(dǎo)向?qū)⒔邮芑ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)短期商業(yè)利益訴求、乃至用戶體驗(yàn)的挑戰(zhàn)，仍將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。
（二）互聯(lián)網(wǎng)借貸行業(yè)
P2P借貸自2007年在中國落地以來，初期一直聲名不顯。但對(duì)投融資強(qiáng)大的需求、較低的入門門檻、互聯(lián)網(wǎng)集資的隱蔽性和分散性都使得整個(gè)行業(yè)在中國迅速發(fā)展起來。雖然P2P模式本身并不復(fù)雜，但南桔北枳的現(xiàn)象在P2P行業(yè)同樣存在。在國外相對(duì)簡(jiǎn)單的P2P業(yè)態(tài)，在中國呈現(xiàn)出多種多樣的變種，根據(jù)目前中國市場(chǎng)上具有代表性的P2P公司表現(xiàn)來看，大致可以有如下六種形態(tài)：（1）資金歸集后放貸或個(gè)人放貸后債權(quán)轉(zhuǎn)讓，其實(shí)質(zhì)是無證銀行；（2）信息撮合模式；（3）線上線下結(jié)合模式，募資在線上，借款端在線下；（4）加盟為主的模式；（5）外包風(fēng)控模式；（6）混合模式。當(dāng)前中國P2P行業(yè)中，以拍拍貸、人人貸、有利網(wǎng)、紅嶺創(chuàng)投和點(diǎn)融網(wǎng)等為代表的公司，基本涵蓋了上述幾個(gè)模式。例如，拍拍貸是中國第一家P2P平臺(tái)，同時(shí)也是純線上無抵押模式的代表；人人貸是北京地區(qū)P2P的先行者，也是“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”模式的行業(yè)代表；有利網(wǎng)是“P2P對(duì)接小貸公司”、“項(xiàng)目線下、資金線上”模式的代表；紅嶺創(chuàng)投則是深圳P2P平臺(tái)的佼佼者；點(diǎn)融網(wǎng)則借鑒了Lending Club的技術(shù)和風(fēng)控評(píng)級(jí)模式，是線上、小額分散模式的代表。
從標(biāo)準(zhǔn)模式看，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸本質(zhì)是民間借貸的網(wǎng)絡(luò)化，不屬于適合政策行政干預(yù)的范疇。但在中國具體的國情環(huán)境中，一方面是我國設(shè)置有明確的非法集資等方面的刑法約束，防范民間集資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在中國實(shí)踐中呈現(xiàn)出強(qiáng)化中介責(zé)任、弱化借貸雙方關(guān)系的行為傾向，因此從規(guī)范“集資”行為的角度引發(fā)了監(jiān)管的高度關(guān)注。從目前行業(yè)實(shí)踐看，國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行為尚缺少業(yè)務(wù)范圍約束，表現(xiàn)形式異化多樣，一部分做法已經(jīng)脫離P2P的模式本質(zhì)。在監(jiān)管空白的條件下，需要分類界定清晰P2P業(yè)務(wù)的本源性質(zhì)，屬于P2P業(yè)務(wù)范疇的實(shí)行專屬管理、屬于其他金融業(yè)務(wù)范疇的，按其監(jiān)管規(guī)定管理、違反法律法規(guī)的，依法予以打擊和取締，未來監(jiān)管建設(shè)應(yīng)是一個(gè)正本清源、回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)的過程。從目前監(jiān)管實(shí)踐看，政策部門主要立足于防范民間借貸和非法集資風(fēng)險(xiǎn)的考慮零散地提出一些風(fēng)險(xiǎn)提示，監(jiān)管要求主要定位于切割金融體系與民間借貸之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)途徑，尚未針對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸提出專屬性、有適用性的監(jiān)管要求。
?。ㄈ┍娀I融資
中國的眾籌網(wǎng)站雖然不如P2P商業(yè)模式那么火爆，但也在互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮中尤為引人關(guān)注。其中，點(diǎn)名時(shí)間、天使匯和追夢(mèng)網(wǎng)頗具代表性。影視娛樂類產(chǎn)品的眾籌募資是國內(nèi)眾籌網(wǎng)站的主流產(chǎn)品，這也充分體現(xiàn)了眾籌網(wǎng)站較強(qiáng)的社交化屬性。相比其他產(chǎn)品，創(chuàng)意特征明顯，投資門檻不高，網(wǎng)民參與踴躍，使得此類產(chǎn)品尤為受歡迎。
相對(duì)于其他互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，眾籌融資在市場(chǎng)自我運(yùn)行中尚有待模式檢驗(yàn)，從監(jiān)管層面上看尚難以作出專門的考慮和細(xì)致完整的體系建設(shè)，更適合外圍觀察和原則性規(guī)范。眾籌平臺(tái)如直接引入國外模式，在募集資金過程中既是面對(duì)不特定對(duì)象，且人數(shù)常常超過兩百人，其行為觸犯《證券法》關(guān)于公開發(fā)行證券的規(guī)定。因此，國內(nèi)眾籌模式需要規(guī)避這一法律風(fēng)險(xiǎn)采取不以現(xiàn)金回饋的方式回報(bào)出資者，將投資行為演變?yōu)閳F(tuán)購、預(yù)購行為。同時(shí)，一些股權(quán)制眾籌平臺(tái)采取成立有限合伙的方式，即由眾籌出資者成立有限合伙，再由合伙企業(yè)對(duì)眾籌項(xiàng)目發(fā)起者進(jìn)行投資。但根據(jù)《證券法》第十條第二款“非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。”股權(quán)式眾籌平臺(tái)仍難以與“變相公開”的界定完全隔離。
（四）第三方金融服務(wù)
不可否認(rèn)，中國互聯(lián)網(wǎng)金融從地火慢熱到火山噴發(fā)，偏偏是由一個(gè)僅是渠道創(chuàng)新，而并不具備產(chǎn)品本質(zhì)革新的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品——“余額寶”引爆的。正是由于余額寶所革新的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的售賣方式，以及支付寶積累的5億客戶的巨大傳播力，使得余額寶一夜躥紅。撲面而來的互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮在一輪媒體喧囂之后，幾乎將所有互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭拖下了水。2014年4月，百度拿到基金銷售支付牌照并推出“百發(fā)”，開始在投融資、理財(cái)端領(lǐng)域布局。移動(dòng)金融端最大的贏家騰訊， 2014年以來推出微信紅包、補(bǔ)貼嘀嘀打車、入股大眾點(diǎn)評(píng)、電商合并京東，通過一系列舉措在移動(dòng)端及O2O市場(chǎng)上的份額扶搖直上。此外，京東“白條”的問世，更是打開了無卡信用消費(fèi)的大門。
從理論上講，網(wǎng)絡(luò)渠道與物理渠道的金融本質(zhì)相同，是并列的銷售路徑。網(wǎng)絡(luò)渠道的興起源于交收效率、時(shí)間空間擴(kuò)展和客戶使用習(xí)慣。從國內(nèi)的情況看，政策部門對(duì)網(wǎng)絡(luò)渠道銷售金融產(chǎn)品持中立態(tài)度，底線是堅(jiān)持與物理渠道風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管原則的標(biāo)準(zhǔn)一致和統(tǒng)一。監(jiān)管面臨的新生問題是，網(wǎng)絡(luò)銷售金融產(chǎn)品過程中，網(wǎng)絡(luò)支付機(jī)構(gòu)與銷售機(jī)構(gòu)的合作對(duì)接在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下雙方界限日趨模糊，存在支付機(jī)構(gòu)超越自身定位實(shí)質(zhì)性介入銷售過程的問題。由于互聯(lián)網(wǎng)銷售過程不需要物理場(chǎng)所，虛擬環(huán)境下“無縫對(duì)接”式的合作需要在監(jiān)管層面進(jìn)一步考慮支付機(jī)構(gòu)的職責(zé)邊界和實(shí)質(zhì)作用，統(tǒng)一其在信息披露、銷售、宣傳和消費(fèi)者保護(hù)等方面需要遵從的監(jiān)管規(guī)定，避免支付機(jī)構(gòu)超范圍經(jīng)營和監(jiān)管套利。
四、幾點(diǎn)建議
毋庸置疑，互聯(lián)網(wǎng)金融正在深刻改變傳統(tǒng)金融活動(dòng)，提供了更加便利的方式和更加社會(huì)化的交易平臺(tái)，具有偉大的創(chuàng)新意義。但是，歷史告訴我們，每一次重大的金融創(chuàng)新都會(huì)帶來前所未見的金融風(fēng)險(xiǎn)。11世紀(jì)紙幣的出現(xiàn)曾觸發(fā)了中國宋朝第一次通貨膨脹，西方股票市場(chǎng)的出現(xiàn)也曾導(dǎo)致密西西比和南海泡沫事件，各國總是在飽嘗危機(jī)教訓(xùn)之后才開始補(bǔ)救完善金融制度。針對(duì)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，大明王朝采取的措施是取締紙幣，扼殺了中國領(lǐng)先600年的金融創(chuàng)新；而西方在數(shù)次資本市場(chǎng)危機(jī)之后，在羅馬契約法理的基礎(chǔ)上不斷推動(dòng)制度創(chuàng)新，提倡平等合規(guī)的契約精神，實(shí)現(xiàn)了金融創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的平衡發(fā)展。我們建議，應(yīng)借鑒國際最新的監(jiān)管改革經(jīng)驗(yàn)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管秉持兩大原則：
（一）風(fēng)險(xiǎn)特征監(jiān)管原則
風(fēng)險(xiǎn)特征監(jiān)管原則指不拘泥于機(jī)構(gòu)的名稱，按金融業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)功能和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行監(jiān)管。在現(xiàn)代金融體系中，在空間和時(shí)間維度分配金融資源的機(jī)構(gòu)并不是只有商業(yè)銀行。
金融機(jī)構(gòu)的名稱是常變的，而其發(fā)揮的金融功能和金融風(fēng)險(xiǎn)在很長的階段是恒定的。如果監(jiān)管部門只針對(duì)機(jī)構(gòu)名稱制定規(guī)則，則永遠(yuǎn)會(huì)落在金融創(chuàng)新的后面，我們建議，對(duì)新興金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)其金融功能對(duì)應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行監(jiān)管。
涉及金融業(yè)務(wù)且存在逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)就要建立準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在前述章節(jié)中，我們已經(jīng)介紹了金融機(jī)構(gòu)具有外部性，因而成為特許經(jīng)營行業(yè)，由于逆向選擇和檸檬問題的存在必須進(jìn)行準(zhǔn)入管理。不論通過何種平臺(tái)，只要從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)，必須滿足機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)、人員準(zhǔn)入的相應(yīng)條件，防止出現(xiàn)逆向選擇問題。
具有委托代理問題和道德風(fēng)險(xiǎn)就要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和信息披露。不論是互聯(lián)網(wǎng)信貸中介機(jī)構(gòu)還是提供眾籌和理財(cái)服務(wù)的信息平臺(tái)，都會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，危及消費(fèi)者的利益。因此，提供第三方支付和金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該重點(diǎn)加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)和第三方資金托管。以P2P形式從事間接融資和以眾籌形式從事直接融資的機(jī)構(gòu)還應(yīng)建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理流程，妥善管理信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門應(yīng)該對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信貸機(jī)構(gòu)開展現(xiàn)場(chǎng)與非現(xiàn)場(chǎng)檢查，互聯(lián)網(wǎng)眾籌機(jī)構(gòu)也應(yīng)填報(bào)相應(yīng)報(bào)表，定期公布經(jīng)營管理情況。
進(jìn)行顯性或隱性收益承諾就要具備損失吸收能力。不論是顯性承諾還是隱性承諾，出讓資金方更多地是考量金融中介機(jī)構(gòu)的信用，而不是借款方的信用，因而在遭受投資損失時(shí)金融機(jī)構(gòu)必須分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)只要在客戶投資損失時(shí)依合同約定或道義上有償付責(zé)任，就必須建立資本和撥備類型的損失吸收機(jī)制。
存在期限錯(cuò)配和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換就要建立流動(dòng)性管理規(guī)則。借鑒國際金融監(jiān)管改革成果，分別針對(duì)短期流動(dòng)性壓力和長期資產(chǎn)期限匹配設(shè)立流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，降低風(fēng)險(xiǎn)。
建立退出機(jī)制，降低外部化成本。從事信貸中介的互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加入存款保險(xiǎn)計(jì)劃，進(jìn)行眾籌直接融資的機(jī)構(gòu)應(yīng)該確保公司的破產(chǎn)倒閉不影響籌資項(xiàng)目的運(yùn)營和對(duì)投資者的回報(bào)。從事金融支付的公司應(yīng)該建立恢復(fù)與處置安排，當(dāng)支付公司陷入危機(jī)時(shí)，其承擔(dān)的金融市場(chǎng)功能可以通過別的公司或平臺(tái)得以延續(xù)。
（二）系統(tǒng)重要性監(jiān)管原則
系統(tǒng)重要性監(jiān)管原則指監(jiān)管強(qiáng)度隨系統(tǒng)重要性提高而提升。為了鼓勵(lì)創(chuàng)新，降低合規(guī)成本，規(guī)模小、系統(tǒng)重要性低的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)可以設(shè)定相對(duì)較低的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。與此對(duì)應(yīng)，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，抑制盲目擴(kuò)張，一些規(guī)模大、系統(tǒng)重要性高的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。具有全國性系統(tǒng)性影響的機(jī)構(gòu)還應(yīng)建立嚴(yán)格的恢復(fù)與處置計(jì)劃，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)分配更多的監(jiān)管資源。
注：
[1]資料來源;《Juniper Research：預(yù)計(jì)2014年全球移動(dòng)支付總金額達(dá)5070億美元》
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