宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。3月官方制造業(yè)PMI為51.9，較2月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為53.6，較2月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.3，較2月回落1.7個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為50.4，較2月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)。3月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%，比1-2月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。分大類看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)4.2%，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.9%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)5.2%。通用設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)同比增速分別為4.6%和7.3%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.5%。1-2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降22.9%。
出口超預(yù)期回升。3月美元計(jì)價(jià)出口金額同比增長(zhǎng)14.8%，較2月回升16.1個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降1.4%，較2月回落5.6個(gè)百分點(diǎn)。3月貿(mào)易順差881.9億美元，較2月擴(kuò)張714.3億美元。
消費(fèi)回暖。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，較1-2月回升7.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品零售同比增長(zhǎng)9.1%，較1-2月回升6.2個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比增長(zhǎng)26.3%，較1-2月回升17.1個(gè)百分點(diǎn)。汽車類銷售同比增長(zhǎng)11.5%，較1-2月回升20.9個(gè)百分點(diǎn)。1-3月全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增速8.6%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)7.3%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為24.2%。
固定資產(chǎn)投資回落，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)。1-3月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速5.1%，較1-2月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速0.6%，較1-2月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)7.0%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)8.8%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降5.8%，較1-2月多降0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-3月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降1.8%，較1-2月少降1.8個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比下降19.2%，較1-2月多降9.8個(gè)百分點(diǎn)。
CPI和PPI均回落。3月CPI同比增長(zhǎng)0.7%，較2月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長(zhǎng)0.3%，較2月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增長(zhǎng)2.4%，較2月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長(zhǎng)0.7%，較2月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。3月PPI同比增速為-2.5%，較2月多降1.1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回升。3月摩根大通全球綜合PMI為53.4，較2月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.6，較2月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)PMI從2月的47.7回落至3月46.3，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從2月48.5回落至3月47.3，日本制造業(yè)PMI從2月47.7回升至3月49.2。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降1.3%。
社融存量增速回升。3月M1同比增速為5.1%，較2月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為12.7%，較2月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為10.0%，較2月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。3月，新增社融5.4萬億，較2月回升2.2萬億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專項(xiàng)債）0.6萬億，較2月回落0.2萬億；企業(yè)新增債務(wù)3.5萬億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較2月回升1.4萬億；居民新增債務(wù)1.2萬億，較2月回升1.0萬億。
7天回購(gòu)利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率3月均值為2.50%，較2月回升13個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來代表的短期流動(dòng)性利差較2月回升2個(gè)基點(diǎn)至0.41%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來代表的期限利差較2月回落10個(gè)基點(diǎn)至0.59%；10年期AAA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來代表的信用利差較2月回落4個(gè)基點(diǎn)至0.70%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
內(nèi)需不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要掣肘。
真實(shí)利率過高對(duì)全社會(huì)信用擴(kuò)張形成拖累，市場(chǎng)自發(fā)需求不足。
外部下行對(duì)出口帶來壓力。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個(gè)bp，持續(xù)下調(diào)直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟(jì)增速為止。
財(cái)政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類基建投資。
設(shè)立專項(xiàng)基金，補(bǔ)償因疫情防控受損的市場(chǎng)主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營(yíng)；增加對(duì)低收入群體的生活補(bǔ)貼。
穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)正常融資；引入住房抵押貸款利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，減低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)。試點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負(fù)債。
報(bào)告全文：2023年3月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題展開專題分析。
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