宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回升。2月官方制造業(yè)PMI為52.6，較1月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為53.7，較1月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.0，較1月回升3.4個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.2，較1月回升4.0個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)回升。1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，較2022年12月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.1%，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)2.4%。通用設(shè)備和專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)同比增速分別為-1.3%和3.9%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.5%。2022年1-12月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降4.0%。
進(jìn)出口回落。1-2月美元計(jì)價(jià)出口金額同比下降6.8%，較2022年1-2月回落22.9個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降10.2%，較2022年1-2月回落27.0個(gè)百分點(diǎn)。1-2月貿(mào)易順差1168.9億美元，較2022年1-2月擴(kuò)張73.5億美元。
消費(fèi)由降轉(zhuǎn)增。1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，較2022年12月回升5.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品零售同比增長(zhǎng)2.9%，較2022年12月回升3.0個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入同比增長(zhǎng)9.2%，較2022年12月回升23.3個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比下降9.4%，較2022年12月回落14.0個(gè)百分點(diǎn)。1-2月全國(guó)網(wǎng)上零售額同比增速6.2%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)5.3%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重為22.7%。
固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)。1-2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速5.5%，較2022年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速0.8%，較2022年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.0%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比下降5.7%，較2022年少降4.3個(gè)百分點(diǎn)。1-2月，商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比下降3.6%，較2022年少降20.7個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降9.4%，較2022年少降30.0個(gè)百分點(diǎn)。
CPI大幅回落，PPI維持低位。2月CPI同比增長(zhǎng)1.0%，較1月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，非食品價(jià)格同比增長(zhǎng)0.6%，較1月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增長(zhǎng)2.6%，較1月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源的核心CPI同比增長(zhǎng)0.6%，較1月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。2月PPI同比增速為-1.4%，較1月多降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度回升。2月摩根大通全球綜合PMI為52.1，較1月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.0，較1月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)PMI從1月的47.4回升至2月47.7，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從1月48.8回落至2月48.5，日本制造業(yè)PMI從1月48.9回落至2月47.7。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降0.7%。
社融存量增速回升。2月M1同比增速為5.8%，較1月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為12.9%，較1月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為9.9%，較1月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。2月，新增社融3.2萬(wàn)億，較1月回落2.8萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專(zhuān)項(xiàng)債）0.8萬(wàn)億，較1月回升0.4萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)2.1萬(wàn)億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較1月回落3.2萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.2萬(wàn)億，較1月回落0.05萬(wàn)億。
7天回購(gòu)利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率2月均值為2.38%，較1月回升25個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較1月回落12個(gè)基點(diǎn)至0.39%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差較1月回落6個(gè)基點(diǎn)至0.70%；10年期AAA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差較1月回落6個(gè)基點(diǎn)至0.74%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于疫情防控政策調(diào)整后的逐漸恢復(fù)期。
真實(shí)利率過(guò)高對(duì)全社會(huì)信用擴(kuò)張形成拖累，市場(chǎng)自發(fā)需求不足。
外部下行對(duì)出口帶來(lái)壓力。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個(gè)bp，持續(xù)下調(diào)直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟(jì)增速為止。
財(cái)政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類(lèi)基建投資。
設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金，補(bǔ)償因疫情防控受損的市場(chǎng)主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營(yíng)；增加對(duì)低收入群體的生活補(bǔ)貼。
穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)正常融資；引入住房抵押貸款利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，減低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)。試點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過(guò)度負(fù)債。
報(bào)告全文：2023年1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
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