宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回落。11月官方制造業(yè)PMI為48.0，較10月回落1.2個百分點(diǎn)。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.1，較10月回落1.0個百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.1，較10月回落0.8個百分點(diǎn)；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為45.6，較10月回落2.6個百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)回落。11月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.2%，較10月回落2.8個百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.3%。分大類看，制造業(yè)同比增長2.0%，采礦業(yè)增加值同比增長5.9%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增速-1.5%。通用設(shè)備和專用設(shè)備制造業(yè)同比增速分別為-0.9%和2.3%，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長2.0%。1-10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降3.0%。
進(jìn)出口增速回落。11月美元計(jì)價出口金額同比下降8.7%，較10月多降8.4個百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降10.6%，較10月多降9.9個百分點(diǎn)。11月貿(mào)易順差698.4億美元，較10月收窄153億美元。
消費(fèi)回落。11月社會消費(fèi)品零售總額同比下降5.9%，較10月多降5.4個百分點(diǎn)。其中，商品零售同比下降5.6%，較10月回落6.1個百分點(diǎn)；餐飲收入同比下降8.4%，較10月多降0.3個百分點(diǎn)。汽車類銷售同比下降4.2%，較10月回落8.1個百分點(diǎn)。1-11月全國網(wǎng)上零售額同比增速4.2%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長6.4%，占社會消費(fèi)品零售總額比重為27.1%。
固定資產(chǎn)投資放緩，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行。1-11月，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速5.3%，較1-10月回落0.5個百分。民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速1.1%，較1-10月回落0.5個百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長9.3%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長8.9%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降9.8%，較1-10月多降1.0個百分點(diǎn)。1-11月，商品房銷售面積累計(jì)同比下降23.3%，較1-10月多降1.0個百分點(diǎn)；新開工面積累計(jì)同比下降38.9%，較1-10月多降1.1個百分點(diǎn)。
CPI繼續(xù)回落，PPI維持低位。11月CPI同比增長1.6%，較10月回落0.5個百分點(diǎn)。其中，非食品價格同比增長1.1%，與上月持平；食品價格同比增長3.7%，較10月回落3.3個百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增長0.6%，與上月持平。11月PPI同比增速為-1.3%，與上月持平。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)回落。11月摩根大通全球綜合PMI為48.0，較10月回落1.0個百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為48.8，較10月回落0.6個百分點(diǎn)。美國制造業(yè)PMI從10月的50.2回落至11月49.0，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從10月46.4小幅回升至11月47.1，日本制造業(yè)PMI從10月50.7回落至11月49.0。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比增長0.5%。
社融存量增速回落。11月M1同比增速為4.6%，較10月回落1.2個百分點(diǎn)；M2同比增速為12.4%，較10月回升0.6個百分點(diǎn)。社會融資規(guī)模存量同比增速為10.0%，較10月回落0.3個百分點(diǎn)。11月，新增社融2.0萬億，較10月回升1.1萬億。其中，政府新增債務(wù)（國債+地方債+專項(xiàng)債）0.7萬億，較10月回升0.4萬億；企業(yè)新增債務(wù)1.1萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務(wù)），較10月回升0.4萬億；居民新增債務(wù)0.3萬億，較10月回升0.3萬億。
7天回購利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購利率11月均值為1.93%，較10月回升13個基點(diǎn)。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較10月回落2個基點(diǎn)至0.09%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差較10月回落14個基點(diǎn)至0.79%；10年期AAA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差較10月回升2個基點(diǎn)至0.66%。
近期展望和風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后的陣痛期，經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力。
房地產(chǎn)市場過度下行對全社會信用擴(kuò)張形成拖累，市場自發(fā)需求不足。
外部下行對出口帶來壓力。
診斷建議
利率每次下調(diào)25個bp，持續(xù)下調(diào)直到實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)和合意經(jīng)濟(jì)增速為止。
財政貼息的新型債券和政策性金融貸款，支持缺少收益的公益和準(zhǔn)公益類基建投資。
設(shè)立專項(xiàng)基金，補(bǔ)償因疫情防控受損的市場主體，支持其重新恢復(fù)經(jīng)營；增加對低收入群體的生活補(bǔ)貼。
穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)正常融資；引入住房抵押貸款利率市場化競爭，減低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)。試點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)存量資產(chǎn)改造為保障房，化解房地產(chǎn)企業(yè)過度負(fù)債。
報告全文：2022年11月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長張斌牽頭開展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問題的對策建議；并針對某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題展開專題分析。
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