俄烏危機(jī)升級，全球市場巨震，后續(xù)制裁、經(jīng)濟(jì)沖擊如何演繹？
時(shí)間：2022-02-25
俄烏局勢急轉(zhuǎn)直下。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日清晨，俄羅斯總統(tǒng)普京針對烏克蘭局勢發(fā)表緊急電視直播講話時(shí)表示，他已決定在頓巴斯地區(qū)進(jìn)行特別軍事行動。
據(jù)央視新聞，烏克蘭總參謀部稱，俄羅斯武裝力量于當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日5時(shí)開始對烏克蘭多個(gè)城市的軍事設(shè)施和軍用機(jī)場進(jìn)行打擊。烏克蘭緊急情況部稱，烏克蘭國民衛(wèi)隊(duì)司令部被摧毀。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日，烏克蘭第二大城市哈爾科夫部分居民為自身安全進(jìn)入地鐵站，躲避可能發(fā)生的大規(guī)模戰(zhàn)事。（圖/央視新聞）
受此影響，國際原油和國際黃金價(jià)格快速飆升，全球金融市場巨震。具體來看，國際油價(jià)、天然氣價(jià)格今日大漲，美原油漲幅擴(kuò)大至8.5%，突破100美元/桶，續(xù)創(chuàng)2014年7月以來新高；布倫特原油期貨已突破105美元/桶；歐洲天然氣價(jià)格飆升41%?，F(xiàn)貨黃金上破1960美元/盎司，日內(nèi)暴力拉升超50美元，漲幅擴(kuò)大至2.75%。美股三大指數(shù)都延續(xù)跌勢，道指期貨重挫逾800點(diǎn)，歐股開盤集體暴跌，俄羅斯股市日內(nèi)暴跌近50%。國內(nèi)股市方面，截止收盤，滬指跌1.7%，深成指跌2.2%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.11%，香港恒生指數(shù)跌超3%。
在普京做出上述決定后，美國總統(tǒng)拜登發(fā)表聲明，稱他將于24日與七國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人舉行會談，隨后將對美國民眾發(fā)表講話，宣布美國及其盟友對俄羅斯的進(jìn)一步制裁措施。
就俄烏局勢，在24日召開的外交部例行記者會上，有記者提問，美國務(wù)院發(fā)言人普賴斯就烏克蘭問題表示，中國應(yīng)該尊重國家主權(quán)和領(lǐng)土完整原則，中方有義務(wù)敦促俄羅斯在烏克蘭問題上做出讓步……發(fā)言人對此有何評論？
外交部新聞發(fā)言人華春瑩表示，“關(guān)于如何尊重國家主權(quán)和領(lǐng)土完整，美方恐怕沒有資格來告訴中方怎么做！”她還指出，俄羅斯是安理會的常任理事國，是獨(dú)立自主的大國，俄方完全基于自身的判斷和國家利益，獨(dú)立自主制定并且實(shí)施自己的外交和戰(zhàn)略。中俄關(guān)系建立在不結(jié)盟、不對抗、不針對第三方的基礎(chǔ)上，同美方以意識形態(tài)劃線、拉幫結(jié)伙搞“小圈子”和集團(tuán)政治、制造對抗和分裂有著根本和質(zhì)的不同。對于那種“非友即敵”的冷戰(zhàn)思維以及拼湊所謂的同盟和“小圈子”的做法，中方不感興趣，也無意效仿。
此外，華春瑩還表示，在看到有沖突風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，中方不會主動去向?qū)Ψ教峁┪淦?，“我們不會像美方給烏克蘭提供大量的軍事設(shè)施設(shè)備那樣去做。我想俄羅斯作為一個(gè)有實(shí)力的大國，也不需要中方或者其他國家給它提供?！?br />
此前，美國及其盟友就曾強(qiáng)調(diào)，一旦俄羅斯“入侵”烏克蘭，將對俄實(shí)施“前所未有”的經(jīng)濟(jì)金融制裁。美對俄有哪些制裁手段？制裁會“升級”到什么程度？俄烏沖突會否影響美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏？這一事件又會如何影響中國？
美對俄有哪些制裁手段？制裁會至何種程度？
從歷史來看，美國主要的經(jīng)濟(jì)制裁包括貿(mào)易制裁、金融制裁和技術(shù)制裁等，制裁對象從個(gè)人、非金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)到政府部門均有涉及。具體來看，貿(mào)易制裁主要通過阻斷被制裁方的貨物服務(wù)貿(mào)易往來使其經(jīng)濟(jì)受損，手段包括加征關(guān)稅、進(jìn)出口管制和禁運(yùn)等。金融制裁手段包括金融交易限制、資金融通限制、資產(chǎn)凍結(jié)和禁用美元清算系統(tǒng)等。技術(shù)制裁也是一種特殊的貿(mào)易制裁，其限制美國和外國主體向被制裁國出口包含美國成分的高科技商品、服務(wù)和零部件等。
美國針對俄烏局勢升級的制裁措施較克里米亞危機(jī)時(shí)期將更加嚴(yán)厲。拜登在近期講話中表示，俄羅斯若“入侵”烏克蘭，將遭遇遠(yuǎn)超2014年俄“入侵”克里米亞時(shí)期的制裁力度。參考美國在克里米亞危機(jī)時(shí)期對俄實(shí)施的制裁，相關(guān)措施具有較強(qiáng)的針對性和行業(yè)性特征，具體包括兩個(gè)方面，一是針對俄方官員的出入境限制和資產(chǎn)凍結(jié)；二是針對能源、采礦和軍工等行業(yè)的貿(mào)易金融活動實(shí)施限制，但金融制裁僅涉及金融交易和投融資限制。這一時(shí)期的制裁力度相對較輕，既沒有動用技術(shù)制裁，也未涉及禁用美元清算體系等更嚴(yán)厲的金融制裁，對俄影響甚為有限。近年來，俄能源產(chǎn)量和出口均維持高位，俄方也在主動推行“去美元化”，進(jìn)一步削弱美方制裁的威懾力。
但美國對俄的新一輪制裁大概率也不會達(dá)到針對伊、朝的制裁力度。美國對伊朗和朝鮮實(shí)施的是最高級別的全面制裁，貿(mào)易制裁、金融制裁和技術(shù)制裁均達(dá)到最嚴(yán)厲的情形。美國對伊朗還實(shí)施次級制裁以提高打擊力度，即涉伊第三方金融機(jī)構(gòu)也被美方列入關(guān)聯(lián)性制裁的范圍。美國若對俄實(shí)施全面制裁和次級制裁，將對全球經(jīng)濟(jì)金融沖擊過大，對歐洲影響尤甚，這也使得美國對俄制裁投鼠忌器。從貿(mào)易制裁來看，俄羅斯是歐盟重要的貿(mào)易和投資伙伴，一旦實(shí)施全面制裁將對歐洲經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)峻沖擊。特別在天然氣等能源領(lǐng)域，制裁將使歐洲短期內(nèi)面臨巨大缺口，進(jìn)一步推高能源成本，加劇歐洲能源危機(jī)。從金融制裁來看，俄歐圍繞能源貿(mào)易投資建立起來的金融網(wǎng)絡(luò)短時(shí)間內(nèi)難以完全切割，過于嚴(yán)厲的金融制裁措施或?qū)⑹箽W洲遭到反噬。從技術(shù)制裁來看，美國自身依賴俄烏的半導(dǎo)體原材料進(jìn)口（如氖氣、鈀金等），對俄實(shí)施全面禁運(yùn)也將沖擊美國自身半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，美國芯片行業(yè)雪上加霜。
若沖突升級，美對俄的制裁力度或介于針對性制裁和全面制裁之間，但在不同制裁領(lǐng)域或有程度差異。貿(mào)易制裁方面，拜登在近日講話中表示，將采取更嚴(yán)厲的出口管制、關(guān)閉北溪2號天然氣管道等措施。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日，拜登宣布針對“北溪-2”項(xiàng)目運(yùn)營公司Nord Stream 2 AG及其公司高管實(shí)施新的制裁。但考慮到歐洲盟友的利益和執(zhí)行難度，美國或許不會過度擴(kuò)大能源領(lǐng)域的制裁，而是將制裁對象限定在特定企業(yè)和個(gè)人。其他可能的貿(mào)易制裁或聚焦西方陣營間爭議相對更小的軍工、科技等領(lǐng)域。但若關(guān)系急劇惡化，不排除美方或采取與伊、朝同樣嚴(yán)格的全面出口管制。
金融制裁方面，美方表示，將對俄最主要的金融機(jī)構(gòu)和重點(diǎn)行業(yè)實(shí)施打擊。根據(jù)白宮發(fā)布的說明，當(dāng)前對俄制裁對象包括為俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展和軍隊(duì)建設(shè)提供資金的兩家大型國有金融機(jī)構(gòu)及其附屬機(jī)構(gòu)、俄主權(quán)債券市場和5名與俄政府有關(guān)聯(lián)的個(gè)人及其親屬。從程度上看，輕則維持現(xiàn)有制裁手段，如凍結(jié)資產(chǎn)、切斷融資渠道等。重則切斷俄羅斯主要銀行與SWIFT國際銀行網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，并通過次級制裁對所有第三方涉俄金融機(jī)構(gòu)實(shí)施打擊。
技術(shù)制裁方面，美國此次將大概率涉及該類制裁，對含有美國成分的高科技產(chǎn)品設(shè)備、零部件、服務(wù)和技術(shù)等相關(guān)貿(mào)易，輕則施加關(guān)稅，重則全面禁運(yùn)，并結(jié)合金融制裁加重對所有涉事方的打擊。
全球經(jīng)濟(jì)金融會遭受何種沖擊？局勢升級如何影響美加息節(jié)奏？
俄烏危機(jī)升級將對全球經(jīng)濟(jì)金融造成巨大沖擊，比如：
大宗商品價(jià)格高企，通脹壓力驟升。俄羅斯和烏克蘭是全球重要的能源、金屬礦產(chǎn)和谷物供給國。一旦局勢升級，將造成全球能源和糧食領(lǐng)域的供給危機(jī)，推升全球大宗商品價(jià)格上漲。
全球金融市場震蕩，發(fā)達(dá)國家股市泡沫或?qū)⒓铀倨屏选Ｒ坏┚謩萆?，將引發(fā)金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段性回落，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)恐遭拋售，恐慌情緒或?qū)_擊全球金融市場，全球股市面臨普跌壓力。嚴(yán)重情形下，發(fā)達(dá)國家股市泡沫或?qū)⒓铀倨屏?，甚至引發(fā)部分新興市場危機(jī)。我國應(yīng)警惕全球股市震蕩帶來的傳染和共振影響。
新興市場資金外流和匯率貶值壓力驟升。此外，在地緣政治和避險(xiǎn)情緒推動下，全球資金加速流向美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，推升美元及避險(xiǎn)貨幣升值，新興市場資金外流和匯率貶值壓力驟升。我國也應(yīng)警惕極端情形下資金大規(guī)模外流與匯率貶值相互強(qiáng)化所帶來的影響。
全球供應(yīng)鏈?zhǔn)軘_，經(jīng)濟(jì)重陷衰退風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前全球疫情泛濫、復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)的背景下，俄烏沖突和制裁升級加劇不確定性，特別是造成歐洲地緣局勢緊張，進(jìn)一步擾亂全球供應(yīng)鏈、抑制全球投資和貿(mào)易需求。全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅匦旅媾R衰退風(fēng)險(xiǎn)。
市場關(guān)心的另一個(gè)問題是俄烏局勢升級將如何影響美聯(lián)儲貨幣緊縮的節(jié)奏。
俄羅斯是全球主要的石油和糧食生產(chǎn)國，沖突升級勢必導(dǎo)致石油、糧食等大宗商品價(jià)格高企，全球通脹壓力將驟升。
對美國而言，1月CPI已經(jīng)創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到7.5%，而能源價(jià)格占CPI的權(quán)重為7.3%，如果能源價(jià)格繼續(xù)上漲，通脹也毫無疑問將繼續(xù)走高，美聯(lián)儲將不得不重新評估提高利率以對抗通脹的步伐和節(jié)奏，而其對經(jīng)濟(jì)放緩和金融市場造成的影響，也是美聯(lián)儲官員考量的重要因素。
目前，不斷演變的俄烏沖突已經(jīng)將石油價(jià)格推升至七年來最高水平。2月27日晚間，美原油漲幅擴(kuò)大至8.5%，突破100美元/桶，續(xù)創(chuàng)2014年7月以來新高；布倫特原油期貨已突破105美元/桶。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，美國聯(lián)信銀行（Comerica Bank）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)斯（Bill Adams）在一份報(bào)告中指出，“從美聯(lián)儲的角度來看，俄羅斯‘入侵’和能源價(jià)格上漲背后的通脹效應(yīng)可能會超過此次沖擊對全球增長的負(fù)面影響。通過推高能源價(jià)格，俄羅斯的入侵可能會加劇通貨膨脹，并加大美聯(lián)儲提高利率的壓力?！钡绹ㄙY本管理公司（Infrastructure Capital Management）首席執(zhí)行官杰伊·哈特菲爾德（Jay Hatfield）則認(rèn)為由沖突導(dǎo)致的對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂會使美聯(lián)儲放慢緊縮腳步。
目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在3月加息，且今年將會有五到七次加息的可能性。不過，對于加息節(jié)奏，美聯(lián)儲內(nèi)部仍存分歧。
2月23日，美國舊金山聯(lián)邦儲備銀行總裁戴利(Mary Daly)在洛杉磯世界事務(wù)委員會主辦的經(jīng)濟(jì)討論會上表示，雖然烏克蘭和俄羅斯的地緣政治局勢加大了不確定性，但不會改變美聯(lián)儲的加息計(jì)劃，除非條件急劇惡化。她預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲今年至少需要加息四次，可能還會更多，以阻止高通脹繼續(xù)惡化。對于下一步加息的幅度，戴利認(rèn)為，現(xiàn)在判斷加息幅度還為時(shí)尚早。
亞特蘭大聯(lián)儲行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）在參加一項(xiàng)活動時(shí)表示，俄烏沖突的不確定性將對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)，而這將成為他考量貨幣政策時(shí)的因素。他預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)增長可能會放緩，但沒有任何跡象表明美國經(jīng)濟(jì)會走向衰退。博斯蒂克支持美聯(lián)儲推動貨幣政策正?；㈩A(yù)期美聯(lián)儲將在3月開始加息。
紐約聯(lián)儲主席John Williams 2月18日在公開活動中表示，支持3月加息，但反對直接加息50個(gè)基點(diǎn)，他認(rèn)為加息步伐應(yīng)該穩(wěn)定邁進(jìn)。
美國獨(dú)立投研公司Leuthold Group的首席投資策略師鮑爾森（Jim Paulsen）和其他一些市場觀察者認(rèn)為，地緣政治事件可能不會對美聯(lián)儲的想法產(chǎn)生更多的干擾，加息路徑預(yù)計(jì)還會會沿著之前設(shè)定的方式進(jìn)行。Jim Paulsen 指出，如果美聯(lián)儲激進(jìn)加息會給市場增添更多的不確定性，“美聯(lián)儲如果能夠向市場傳達(dá)一個(gè)信息，即現(xiàn)在確實(shí)需要加息，但幅度和節(jié)奏是可以衡量的會更好。”
面對負(fù)面外溢影響，我國如何應(yīng)對？
如果全球經(jīng)濟(jì)金融遭遇重大沖擊甚至發(fā)生危機(jī)，我國亦無法獨(dú)善其身，我國下階段高質(zhì)量發(fā)展將面臨更嚴(yán)峻的壓力，進(jìn)一步壓縮我國政策調(diào)整的空間。我們建議：
第一，宏觀政策應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn)，進(jìn)一步提振投資信心與市場需求。下階段，我國貨幣政策應(yīng)支持信用擴(kuò)張，降低實(shí)體企業(yè)經(jīng)營成本；并應(yīng)通過清晰的利率調(diào)整軌跡向市場釋放堅(jiān)定的穩(wěn)增長決心，提振企業(yè)和市場的投資信心。此外，應(yīng)配合使用宏觀審慎政策和微觀審慎政策，以遏制資產(chǎn)泡沫、維護(hù)金融穩(wěn)定。財(cái)政政策則應(yīng)更積極有為，確保我國經(jīng)濟(jì)社會在面臨外部巨大不確定性時(shí)，仍能有力保障總需求穩(wěn)定與高質(zhì)量發(fā)展。
第二，人民幣匯率應(yīng)靈活有序，防范外部沖擊和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國下階段應(yīng)繼續(xù)保持并增強(qiáng)人民幣匯率的靈活性，充分發(fā)揮彈性匯率形成機(jī)制在抵御外部沖擊時(shí)的緩沖器作用，為積極的宏觀調(diào)控留有政策余地。此外，應(yīng)警惕在極端情形下，跨境資本在投機(jī)勢力推動下形成“羊群效應(yīng)”，引發(fā)匯率在非均衡水平的異常波動。對此類情況應(yīng)及時(shí)干預(yù)，避免資本外流和匯率貶值的預(yù)期相互強(qiáng)化，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
第三，針對制裁威脅應(yīng)未雨綢繆，做好情景分析與提前預(yù)案。對于潛在的間接制裁風(fēng)險(xiǎn)，我國應(yīng)未雨綢繆，加強(qiáng)提前預(yù)判，并做好不同情景下的應(yīng)對方案，分類施策、有的放矢。圖片
本文在CF40要報(bào)基礎(chǔ)上改寫、編輯而成，要報(bào)執(zhí)筆人為中國金融四十人研究院青年研究員楊悅珉。 
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