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基于明斯基理論的中國居民部門杠桿率重估與債務(wù)風險探討
時間:2021-12-06

  摘要:近年來,我國居民部門債務(wù)增速較快,在學術(shù)界引發(fā)廣泛討論,決策部門亦表示關(guān)注??茖W測度居民杠桿率是評估我國居民債務(wù)風險的前提,借鑒明斯基“金融不穩(wěn)定假說”,基于“收入—債務(wù)”的三種分類,從“流量”層面構(gòu)建并測算了主要國家居民部門的“明斯基杠桿率”。研究發(fā)現(xiàn),中國居民部門的杠桿率在2009—2010年以及2016—2017年加速上升,中長期貸款的快速攀升是“加杠桿”的主要原因。發(fā)達國家的測算結(jié)果綜合表明,“明斯基杠桿率”的快速上升往往是金融危機的前兆?;趪鴦e面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗證據(jù)同樣顯示,相對于傳統(tǒng)的債務(wù)率指標,“明斯基杠桿率”對消費降速和金融危機等宏觀變量的解釋力度更強。這表明,“明斯基杠桿率”是反映居民宏觀杠桿率的良好指標,中央政府應(yīng)充分警惕居民部門“流量”約束快速增大對宏觀經(jīng)濟帶來的中長期負面影響。

  關(guān)鍵詞:居民部門;負債水平;明斯基杠桿率;金融危機;“流量”約束


  中圖分類號:F831.5;F015    文獻標識碼:A 


  基金項目:研究闡釋黨的十九屆五中全會精神國家社會科學基金重大項目“構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局研究”(21ZDA008);國家自然科學基金重點項目“中國金融體系的演化規(guī)律和變革管理”(71733004);教育部人文社會科學研究青年基金項目“去杠桿背景下家庭過度負債的識別、后果及其影響因素研究”(18YJC790181)。
  本文即將發(fā)表于《經(jīng)濟學家》。
  朱鶴,中國金融四十人論壇研究部副主任、中國金融四十人研究院青年研究員;王沈南(通訊作者),北京工商大學國際經(jīng)管學院講師;何帆,上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院教授。







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