摘要：近年來，我國居民部門債務(wù)增速較快，在學術(shù)界引發(fā)廣泛討論，決策部門亦表示關(guān)注?？茖W測度居民杠桿率是評估我國居民債務(wù)風險的前提，借鑒明斯基“金融不穩(wěn)定假說”，基于“收入—債務(wù)”的三種分類，從“流量”層面構(gòu)建并測算了主要國家居民部門的“明斯基杠桿率”。研究發(fā)現(xiàn)，中國居民部門的杠桿率在2009—2010年以及2016—2017年加速上升，中長期貸款的快速攀升是“加杠桿”的主要原因。發(fā)達國家的測算結(jié)果綜合表明，“明斯基杠桿率”的快速上升往往是金融危機的前兆?；趪鴦e面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗證據(jù)同樣顯示，相對于傳統(tǒng)的債務(wù)率指標，“明斯基杠桿率”對消費降速和金融危機等宏觀變量的解釋力度更強。這表明，“明斯基杠桿率”是反映居民宏觀杠桿率的良好指標，中央政府應(yīng)充分警惕居民部門“流量”約束快速增大對宏觀經(jīng)濟帶來的中長期負面影響。
關(guān)鍵詞：居民部門；負債水平；明斯基杠桿率；金融危機；“流量”約束
中圖分類號：F831.5；F015 文獻標識碼：A
基金項目：研究闡釋黨的十九屆五中全會精神國家社會科學基金重大項目“構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局研究”（21ZDA008）；國家自然科學基金重點項目“中國金融體系的演化規(guī)律和變革管理”（71733004）；教育部人文社會科學研究青年基金項目“去杠桿背景下家庭過度負債的識別、后果及其影響因素研究”（18YJC790181）。
本文即將發(fā)表于《經(jīng)濟學家》。
朱鶴，中國金融四十人論壇研究部副主任、中國金融四十人研究院青年研究員；王沈南（通訊作者），北京工商大學國際經(jīng)管學院講師；何帆，上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院教授。
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