當(dāng)前出口景氣主要來自成本上漲 制造業(yè)利潤改善開始趨弱
時(shí)間：2021-10-01
準(zhǔn)確區(qū)分拉動(dòng)出口的數(shù)量效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)
自去年疫情以來，強(qiáng)勁的出口是帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的重要力量。2021年5月至今，我國出口金額仍保持在兩位數(shù)的同比增速，8月同比增速高達(dá)25%。但是，4月以來，制造業(yè)利潤當(dāng)月同比增速在快速下降，8月同比增速只有6%，是2020年5月以來的最低值。這表明，近期的出口景氣并沒有持續(xù)帶動(dòng)制造業(yè)利潤改善。
出口金額擴(kuò)張有兩個(gè)基本來源，數(shù)量和價(jià)格。出口的東西數(shù)量多了，或者出口的東西更貴了，或者兼而有之。需求好的情況下，數(shù)量和價(jià)格往往會(huì)同時(shí)起來，最終體現(xiàn)為出口金額擴(kuò)張。但是，在需求不變的情況下，如果某種原因讓出口產(chǎn)品價(jià)格上漲，同樣可以帶來出口金額擴(kuò)張。但是，企業(yè)最終能夠創(chuàng)造出多少利潤，不僅取決于出口產(chǎn)品的最終價(jià)格，還取決于企業(yè)把成本轉(zhuǎn)嫁給下游的能力。一般而言，越是偏下游的中小企業(yè)，議價(jià)能力越弱，越難將成本的增加完全轉(zhuǎn)嫁給需求方。
成本增加帶來的出口金額擴(kuò)張并不會(huì)改善中小出口企業(yè)的利潤狀況，甚至還會(huì)使之惡化?？紤]這樣一種情況，在出口規(guī)模不變的情況下，生產(chǎn)成本上升導(dǎo)致出口產(chǎn)品價(jià)格增加，進(jìn)而體現(xiàn)為出口金額的擴(kuò)張。此時(shí)，由于微觀企業(yè)的訂單規(guī)模及實(shí)際生產(chǎn)狀況沒有變化，生產(chǎn)成本增加與產(chǎn)品價(jià)格上漲是同步的，因此利潤也不會(huì)有顯著變化。
進(jìn)一步來說，由于中小企業(yè)的議價(jià)能力弱，多數(shù)情況下生產(chǎn)成本的增加不能完全傳導(dǎo)至終端價(jià)格，例如成本增加了10元，但售價(jià)只能增加8元，中小出口企業(yè)就要被迫承擔(dān)2元的利潤損失。從結(jié)果看，雖然企業(yè)的出口金額增加了，企業(yè)的利潤卻下降了，實(shí)際的經(jīng)營狀況較之前有所惡化。
因此，準(zhǔn)確區(qū)分拉動(dòng)出口的主要因素究竟是數(shù)量還是價(jià)格，對(duì)判斷當(dāng)前出口形勢和出口企業(yè)狀況至關(guān)重要。
商品漲價(jià)解釋了7月和8月大部分的出口金額增速
我們根據(jù)海關(guān)總署公布的產(chǎn)品細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)，篩選出了6383類數(shù)據(jù)完整的產(chǎn)品，然后從數(shù)量和價(jià)格兩個(gè)角度對(duì)總體出口金額增速進(jìn)行了分解。由數(shù)量增加帶動(dòng)的出口增速為數(shù)量效應(yīng)，由價(jià)格增加帶動(dòng)的出口增速為價(jià)格效應(yīng)。結(jié)果見圖1。
圖1：2020年7月以來的量價(jià)效應(yīng)分解
如圖1所示，2020年7月至2021年5月，是數(shù)量擴(kuò)張占主導(dǎo)的時(shí)期。此時(shí)出口數(shù)量的增加是帶動(dòng)出口金額增加的最主要因素，對(duì)出口增速的解釋力超過70%。相比之下，價(jià)格是帶動(dòng)出口金額增加的次要因素。價(jià)格效應(yīng)增加雖然在某些階段解釋力有所上升，如2020年11月和12月，但之中沒有超過數(shù)量對(duì)出口增速的解釋力度，且在之后又有所下降。
2021年6月以來，數(shù)量效應(yīng)在快速下降，價(jià)格效應(yīng)對(duì)出口增速的解釋力快速上升。2021年7月和8月的出口增速中，超過60%的部分來自價(jià)格效應(yīng)。8月出口金額同比增速為25%，其中有15個(gè)百分點(diǎn)來自單純的價(jià)格上漲。舉個(gè)典型的例子，僅僅鋼材出口價(jià)格上漲，就能解釋8月全國出口同比增速25個(gè)百分點(diǎn)中的1個(gè)百分點(diǎn)，解釋力度為4%。
供給端的變化是造成價(jià)格效應(yīng)走強(qiáng)的主要原因。如前所述，數(shù)量效應(yīng)對(duì)出口擴(kuò)張的解釋力在6月之后的衰減速度非常明顯，與此前在外需擴(kuò)張階段的表現(xiàn)截然不同。這說明現(xiàn)階段的價(jià)格上漲并非來自終端需求走強(qiáng)，更有可能是因?yàn)樯a(chǎn)成本快速增加推升了價(jià)格上漲。
這與年初至今上游產(chǎn)品價(jià)格和運(yùn)費(fèi)價(jià)格快速上漲的局面相吻合，同時(shí)也能解釋當(dāng)前制造業(yè)利潤改善明顯趨緩的事實(shí)。2021年6月至今，制造業(yè)利潤改善的力度有明顯減弱，8月制造業(yè)當(dāng)月利潤同比增速只有6%。
以鋼材和家用電器為例。鋼材價(jià)格比去年同期增加了60%，但年初至今，鋼鐵的上游原材料鐵礦石和焦炭輪番漲價(jià)。其中，鐵礦石價(jià)格在今年5月份價(jià)格比去年同期幾乎翻了一倍。隨后，鐵礦石價(jià)格雖然大幅回落，但與此同時(shí)焦炭價(jià)格出現(xiàn)了快速上漲，截至9月底比去年同期漲了120%。因此，雖然鋼鐵價(jià)格比去年同期有明顯上漲，但原材料價(jià)格上漲更多，鋼材的噸鋼利潤率并沒有顯著提升。
家用電器是我國的主要出口品類之一，占我國出口金額的比重約7%。2021年7月和8月，家用電器的出口金額增速分別為25%和33%，但是家用電器的出口數(shù)量大致與去年持平，同比增速幾乎為0。根據(jù)工信部公布的數(shù)據(jù)，2021年7月，家用電器行業(yè)的當(dāng)月利潤同比增速為-2.2%，而2020年7月家電行業(yè)的利潤增速是-1.68%，說明當(dāng)前家電行業(yè)的利潤走弱與基數(shù)效應(yīng)無關(guān)。
政策建議
綜上可知，我國當(dāng)前的出口景氣主要來自出口產(chǎn)品價(jià)格上漲，而不是國外實(shí)際需求的持續(xù)走強(qiáng)。進(jìn)一步講，導(dǎo)致出口產(chǎn)品價(jià)格上漲的主要原因是生產(chǎn)成本和運(yùn)費(fèi)成本的快速上升。制造業(yè)利潤并沒有因?yàn)槌隹诰皻舛玫礁纳疲糠窒掠涡袠I(yè)的經(jīng)營狀況反而因?yàn)槌杀究焖僭黾映霈F(xiàn)惡化。
未來，隨著美國財(cái)政補(bǔ)貼退潮和發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)秩序逐步恢復(fù)，外需可能會(huì)開始走弱，并帶動(dòng)出口數(shù)量進(jìn)一步下降。出口數(shù)量就是企業(yè)的訂單規(guī)模，直接對(duì)應(yīng)了企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)狀況以及產(chǎn)能利用率，同時(shí)也是影響出口企業(yè)投資決策的最直接因素。歷史數(shù)據(jù)表明，出口同比增速大致領(lǐng)先制造業(yè)投資增速一年左右，兩者之間保持比較穩(wěn)定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。屆時(shí)，我國制造業(yè)企業(yè)或面臨成本和需求的雙重壓力，并影響到制造業(yè)的利潤和投資。
我國應(yīng)從供給和需求兩方面共同發(fā)力，緩解企業(yè)可能面臨的困難局面。
供給方面，應(yīng)盡快提高上游行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)品的供給彈性。減少對(duì)部分商品供給的非必要行政干預(yù)，讓商品市場盡快回歸市場化的定價(jià)機(jī)制。同時(shí)，適度放松對(duì)部分上游產(chǎn)品的進(jìn)口限制，用市場化的手段緩解當(dāng)前大宗商品的價(jià)格上漲壓力。
需求方面，宏觀政策應(yīng)以我為主，及時(shí)發(fā)力，保持我國總需求穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)今年和明年宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定銜接，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
應(yīng)充分重視基建投資在穩(wěn)定總需求方面發(fā)揮的重要作用。適當(dāng)調(diào)整對(duì)專項(xiàng)債資金的使用范圍限制，促使專項(xiàng)債資金盡快落地并形成實(shí)物工作量。穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)靈活適度，適時(shí)降低基準(zhǔn)利率并帶動(dòng)市場利率整體下行，降低社會(huì)融資成本，激發(fā)私人部門的融資需求。
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