《政府工作報告》（以下簡稱“報告”）有三個關(guān)鍵點值得重點把握。其一，通過適度放松對經(jīng)濟增速的要求，為改革提供空間。其二，政策方向基本確定，外部不確定性是影響政策節(jié)奏的關(guān)鍵。其三，碳達峰目標會帶動一系列新政策出臺，由此帶來的結(jié)構(gòu)效應(yīng)值得關(guān)注。
一、6%的增速目標下，各級政府穩(wěn)增長壓力顯著下降，為全面深化改革打開空間
2020年，新冠疫情給全球經(jīng)濟帶來巨大沖擊。
為確保中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，完成“六穩(wěn)”“六保”工作，宏觀政策力度明顯高于過去數(shù)年。擴張性的托底政策為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)揮了重要作用，疊加出口和地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的拉動作用，中國經(jīng)濟在二季度企穩(wěn)并回升，全年GDP實際增速2.3%，是全球主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的國家。
考慮到2020年的低基數(shù)，2021年完成6%的經(jīng)濟增速目標基本上沒有懸念。
報告中說的很明確，制定偏低的目標有兩個考慮：一是保持目標的連續(xù)性，二是給推進改革提供空間。
對于各級政府而言，2021年的穩(wěn)增長壓力可以說是近十年以來最小的一年。這為全面推進改革提供了充裕的騰挪空間。
例如，在穩(wěn)增長壓力較大的時期，地方政府對土地財政的依賴程度就會更高，無形中增加了建立房地產(chǎn)市場長效調(diào)控機制的難度。如果穩(wěn)增長的壓力小一些，地方政府也可以把重點放到調(diào)結(jié)構(gòu)上，更多的財政資源可以配置到更有效率的方向和部門，如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
二、政策方向基本確定，外部不確定性是影響政策節(jié)奏的關(guān)鍵
近年來，我國宏觀政策更加強調(diào)靈活適度、提質(zhì)增效和預(yù)調(diào)微調(diào)。就在過去兩個月里，市場圍繞“不急轉(zhuǎn)彎”的政策表述展開了許多討論。
報告基本給出了明確答案：
財政方面，預(yù)算內(nèi)赤字率略高于市場預(yù)期的3%，但低于去年。專項債額度也略低于去年，同時不再發(fā)行特別國債，整體財政赤字規(guī)模比去年收縮1.5萬億元左右。
貨幣方面，“貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配”的表述或許意味著，10%左右的M2增速是適宜的，至少不會有太大偏離，但13%左右的社融增速很可能偏高了。
同時，“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”隱含了債務(wù)擴張增速的上限，也就是10%-12%左右。
兩者相結(jié)合，去年四季度基本可以確定成為本輪信用擴張的頂點。全年來看，信用擴張減速是相對確定的方向。
外部不確定性是決定今年宏觀政策節(jié)奏的關(guān)鍵變量。這種不確定性既來自貿(mào)易層面，也來自金融層面。
國外經(jīng)濟的復(fù)蘇進程基本取決于疫苗的推廣。但即使在最樂觀的情況下，預(yù)計疫苗也只能在發(fā)達國家得到比較好的普及。
外部經(jīng)濟復(fù)蘇情況會通過出口影響到國內(nèi)經(jīng)濟，但影響機制與過去有很大區(qū)別。
一方面，經(jīng)濟復(fù)蘇會帶動外需增加，拉動中國的出口；
另一方面，疫情對發(fā)達國家供應(yīng)端的影響會消退，中國在疫情期間額外獲得的出口份額大概率消失，至少部分消失，這會抑制出口。也就是說，2020年我們看到的出口故事要倒著講一遍。
與此同時，近期全球金融市場波動性顯著增強，發(fā)達國家央行與市場主體的博弈還在升級，很可能成為未來金融市場再次出現(xiàn)劇烈波動的導(dǎo)火索。
考慮到外部不確定性可能影響到國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程和金融市場穩(wěn)定，在宏觀政策大方向已經(jīng)確定的情況下，如何把握政策節(jié)奏是關(guān)鍵。
從報告的表述來看，政策節(jié)奏基本取決于經(jīng)濟的復(fù)蘇進程。特別是貨幣政策方面，強調(diào)“靈活精準、合理適度”，這或許意味著貨幣政策可能會隨時出現(xiàn)調(diào)整。市場可能難以形成穩(wěn)定預(yù)期，而一旦市場對經(jīng)濟和政策的預(yù)期出現(xiàn)比較明顯的分歧，各類資產(chǎn)價格的波動率可能就會提高。
三、“碳達峰、碳中和”目標下的新政策會帶來結(jié)構(gòu)效應(yīng)
去年9月份，習(xí)近平主席在聯(lián)合國大會上提出的“碳達峰、碳中和”目標引起國內(nèi)外廣泛關(guān)注?！墩ぷ鲌蟾妗诽岢觥爸贫?030年前碳排放達峰行動方案”。
未來5到10年，“碳達峰、碳中和”很可能成為結(jié)構(gòu)性政策出臺的重要目標和依據(jù)。
年初至今，中央各部委和地方政府都已經(jīng)做出相應(yīng)的政策規(guī)劃，并陸續(xù)公布了一系列政策方向。
例如，1月26日工信部明確提出“鋼鐵壓減產(chǎn)量是落實習(xí)近平總書記提出的我國碳達峰、碳中和目標任務(wù)的重要舉措”、“確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降”。
這意味著過去十余年里我國鋼鐵產(chǎn)量連年增長的狀態(tài)將在2021年宣告結(jié)束。
此外，甘肅、內(nèi)蒙等省份提高了對高耗能行業(yè)的電價，山東則要求加大對煤電的壓減力度。
與宏觀政策不同，這些政策會帶來許多結(jié)構(gòu)性的影響。
被列入高耗能、高碳排放的行業(yè)會受到更多投融資層面的限制，間接促使相關(guān)行業(yè)的集中度進一步提高。為降低碳排放，工業(yè)品產(chǎn)量或許會迎接新一輪的政策調(diào)控，其效果或許不會弱于2017年的“去產(chǎn)能”。
與此同時，有關(guān)綠色融資、清潔能源、節(jié)能環(huán)保的話題會在市場上引發(fā)更多的關(guān)注和討論，與之對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策也會陸續(xù)出臺，相關(guān)行業(yè)和企業(yè)將迎來更多的發(fā)展機遇和空間。
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