健全養(yǎng)老金融制度 鼓勵(lì)市場創(chuàng)新發(fā)展
時(shí)間：2020-12-23
第三支柱養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)亟待發(fā)展
我國養(yǎng)老金融保障體系存在短板，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金亟待發(fā)展。當(dāng)前，我國第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的社會統(tǒng)籌資金不足，空賬運(yùn)行較為明顯；第二支柱企業(yè)年金發(fā)展迅速，但人群覆蓋范圍小，只覆蓋約2000萬人，以央企和國企為主。在社會和企業(yè)養(yǎng)老體系面臨瓶頸背景下，推進(jìn)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展具有重要意義。國際比較來看，美國的第二、三支柱發(fā)展非常迅速，已經(jīng)成為居民養(yǎng)老主要來源。截至2018年底，美國第二、三支柱占養(yǎng)老金融體系總規(guī)模達(dá)到90%，其制度設(shè)計(jì)強(qiáng)制性、靈活性與吸引力兼?zhèn)洌虡I(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、及各類資管機(jī)構(gòu)參與度高。
推動補(bǔ)充養(yǎng)老金融體系發(fā)展，既可服務(wù)于企業(yè)直接融資，又可滿足居民養(yǎng)老需求。
從經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展角度看，養(yǎng)老資金作為長期資本，對服務(wù)企業(yè)直接融資、發(fā)展資本市場、支撐產(chǎn)業(yè)變革有重要作用。有觀點(diǎn)認(rèn)為，養(yǎng)老資金形成的動員資本是一國經(jīng)濟(jì)始終保持強(qiáng)勁發(fā)展的壓艙石和根基，以美國為例，養(yǎng)老資金形成的規(guī)模、期限和風(fēng)險(xiǎn)偏好為其帶來了源源不斷的穩(wěn)定資本，支撐了產(chǎn)業(yè)迭代升級。
從居民角度看，隨著我國人口結(jié)構(gòu)演變、金融發(fā)育程度加深，居民對養(yǎng)老金融的需求在不斷增長。第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品有助于豐富居民資產(chǎn)配置選擇，在保證一定安全性基礎(chǔ)上為居民提供更高收益。有助于實(shí)現(xiàn)個(gè)人投資者從依靠住房、儲蓄養(yǎng)老向依靠投資與金融產(chǎn)品養(yǎng)老的轉(zhuǎn)變。
我國第三支柱發(fā)展面臨兩方面問題
當(dāng)前，我國第三支柱發(fā)展仍較為滯后，主要面臨兩方面問題：
在制度設(shè)計(jì)層面，個(gè)人養(yǎng)老金系統(tǒng)建設(shè)是復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，僅靠常規(guī)化推進(jìn)難以與我國人口老齡化速度相匹配。參考國際經(jīng)驗(yàn)，成熟的個(gè)人養(yǎng)老金系統(tǒng)需要建立個(gè)人養(yǎng)老賬戶、需要經(jīng)監(jiān)管認(rèn)定的合格養(yǎng)老金融產(chǎn)品、專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，以及高度協(xié)調(diào)的監(jiān)管制度，系統(tǒng)建設(shè)需花費(fèi)較長時(shí)間。而我國人口老齡化正在加速，隨著時(shí)間推移，養(yǎng)老需求將越發(fā)急迫，因此，僅靠制度層面的推進(jìn)恐難與我國人口老齡化速度相匹配。
在養(yǎng)老金融產(chǎn)品層面，當(dāng)前產(chǎn)品設(shè)計(jì)仍顯不足。其一，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，養(yǎng)老特征不突出。目前市面上的養(yǎng)老產(chǎn)品定義不清晰，除了期限較長外，較難與養(yǎng)老主題找到契合點(diǎn)，關(guān)鍵的申贖制度也與一般理財(cái)產(chǎn)品沒有差別，對投資者缺乏吸引力。其二，策略開發(fā)與產(chǎn)品管理能力有待提升。養(yǎng)老產(chǎn)品未能自成體系，可提供給客戶的產(chǎn)品策略、產(chǎn)品種類相對較少。其三，監(jiān)管框架未能對養(yǎng)老產(chǎn)品做出例外解釋和規(guī)定。在資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)等普適性法規(guī)下運(yùn)作，與其他理財(cái)產(chǎn)品相比未有獨(dú)立政策安排。
基于我國現(xiàn)實(shí)情況 漸進(jìn)推進(jìn)養(yǎng)老金融發(fā)展
首先，從合格金融產(chǎn)品以及專業(yè)金融機(jī)構(gòu)兩方面入手，鼓勵(lì)市場自主創(chuàng)新。在初期賬戶和制度體系不健全情況下，可以從合格金融產(chǎn)品以及專業(yè)金融機(jī)構(gòu)兩方面入手，采取先行先試的方式，鼓勵(lì)市場自主創(chuàng)新。
一方面，監(jiān)管部門應(yīng)結(jié)合市場現(xiàn)實(shí)，對合格養(yǎng)老金融產(chǎn)品的內(nèi)涵予以清晰界定。業(yè)界專家認(rèn)為，有必要對養(yǎng)老產(chǎn)品予以整體規(guī)范和統(tǒng)一，包括對產(chǎn)品名稱、風(fēng)險(xiǎn)評級、風(fēng)險(xiǎn)提示書、信息披露、起投金額等標(biāo)準(zhǔn)予以統(tǒng)一。監(jiān)管專家認(rèn)為，對養(yǎng)老產(chǎn)品予以界定，進(jìn)一步梳理養(yǎng)老金融產(chǎn)品的細(xì)節(jié)特征，明確養(yǎng)老金融產(chǎn)品與一般理財(cái)產(chǎn)品的差異，也有助于厘清監(jiān)管規(guī)則（如資管新規(guī)）是否應(yīng)該對養(yǎng)老產(chǎn)品區(qū)別對待。
另一方面，可以考慮引入更多類型金融機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金融服務(wù)。業(yè)界專家認(rèn)為，監(jiān)管可以適時(shí)考慮引入更多機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老服務(wù)。以往保險(xiǎn)公司參與養(yǎng)老領(lǐng)域較多，如今銀行理財(cái)子公司以及各類資管機(jī)構(gòu)都有意愿參與進(jìn)來。最終目的是不再依靠行政管理部門設(shè)計(jì)產(chǎn)品，而是充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，尊重市場選擇。
其次，同步推進(jìn)以個(gè)人養(yǎng)老金賬戶對接合格金融產(chǎn)品和合格投資管理機(jī)構(gòu)的機(jī)制建設(shè)。會上專家討論聚焦在，當(dāng)前我國養(yǎng)老金融發(fā)展應(yīng)該如何權(quán)衡好推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶建設(shè)（即制度推動）與推進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品發(fā)展（即市場推動）。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，成熟的商業(yè)養(yǎng)老體系最終需要制度和市場共同發(fā)揮作用，需要建立起個(gè)人養(yǎng)老賬戶，并在賬戶下對接合格金融產(chǎn)品與合格投資管理機(jī)構(gòu)。因此，賬戶建設(shè)與養(yǎng)老產(chǎn)品設(shè)計(jì)在當(dāng)前是并行不悖的，最終也會組合成有機(jī)整體。
最后，基于養(yǎng)老產(chǎn)品的準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)，現(xiàn)有監(jiān)管框架應(yīng)考慮做出適當(dāng)調(diào)整。有觀點(diǎn)認(rèn)為，養(yǎng)老產(chǎn)品同時(shí)具有商業(yè)性和準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)，前者意味著養(yǎng)老產(chǎn)品需要資管新規(guī)等制度予以規(guī)范，后者則意味著養(yǎng)老產(chǎn)品在發(fā)展過程中也需要一定的特殊政策安排。在明確養(yǎng)老產(chǎn)品具體內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門可以考慮對養(yǎng)老產(chǎn)品的相關(guān)監(jiān)管做適當(dāng)?shù)奶厥庖?guī)定。這些特殊規(guī)定包括：對養(yǎng)老產(chǎn)品投資范圍適當(dāng)放開，考核機(jī)制適當(dāng)放松，流動性安排上予以支持等。與此同時(shí)，為了契合居民養(yǎng)老的現(xiàn)實(shí)需求，養(yǎng)老產(chǎn)品在安全性方面的監(jiān)管要求不能放松。
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