國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度支撐人民幣走強(qiáng)，防范投機(jī)性資本流動(dòng)沖擊
時(shí)間：2020-11-20
11月17日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.5762元，較上一交易日上升286基點(diǎn)，步入“6.5時(shí)代”。
11月18日，人民幣兌美元中間價(jià)較上日調(diào)升169點(diǎn)至6.5593，中間價(jià)升值至2018年6月27日以來(lái)最高。
市場(chǎng)方面認(rèn)為，當(dāng)前一輪匯率大漲主要受消息面影響。尤其在RCEP正式簽署的利好消息刺激之下，人民幣匯率突破了6.5。
事實(shí)上，今年5月底以來(lái)，人民幣匯率一路高歌猛進(jìn)，漲幅已超過(guò)8%。在中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌看來(lái)，“人民幣近期升值主要還是受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較好的推動(dòng)，出口有出色的表現(xiàn)，資本流入的動(dòng)力也較強(qiáng)，市場(chǎng)上對(duì)人民幣的信心在不斷強(qiáng)化?！?br />
10月上旬，央行將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%降到0，出手穩(wěn)定外匯市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)前形勢(shì)下，央行是否應(yīng)該繼續(xù)采取手段進(jìn)行調(diào)節(jié)？
“不能輕易干預(yù)外匯市場(chǎng)?！睆埍髲?qiáng)調(diào)，“這方面我們過(guò)去有很多的教訓(xùn)，干預(yù)帶來(lái)的往往是市場(chǎng)壓力得不到釋放形成的單邊預(yù)期和大量的投機(jī)資本。貨幣政策主要盯住物價(jià)和就業(yè)就好了?！?br />
他也同時(shí)提醒，復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)下，需要防范投機(jī)性資本流動(dòng)的沖擊；實(shí)體部門(mén)則需要做好套期保值，減少匯率波動(dòng)對(duì)日常業(yè)務(wù)的不利影響。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度支撐匯率走勢(shì) 人民幣不是弱勢(shì)貨幣
11月15日，RCEP正式簽署，中國(guó)加入全球最大自貿(mào)區(qū)，超9成商品或零關(guān)稅。消息傳來(lái)，人民幣匯率隨后步入“6.5時(shí)代”。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，讓人民幣在RCEP參與各國(guó)的貿(mào)易結(jié)算與支付中發(fā)揮更為重要的作用，對(duì)吸引RCEP各國(guó)來(lái)中國(guó)投資、增加RCEP各國(guó)對(duì)人民幣需求等方面都將帶來(lái)利好，這樣的結(jié)果也會(huì)對(duì)人民幣匯率持續(xù)保持升勢(shì)帶來(lái)一定推力。
整體而言，此輪人民幣對(duì)美元升值可追溯至2020年5月28日。自5月底以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)強(qiáng)勁，對(duì)美元步入“升值之旅”。
近日，CF40特邀研究員、中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中銀國(guó)際研究公司CEO程漫江表示，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面差異擴(kuò)大支撐人民幣走強(qiáng)。由于今年中國(guó)率先控制住疫情并迎來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而美國(guó)疫情持續(xù)加重拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面差異擴(kuò)大，支撐人民幣短期進(jìn)入升值通道。
張斌也表示，“人民幣近期升值主要還是受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較好的推動(dòng)，出口有出色的表現(xiàn)，資本流入的動(dòng)力也較強(qiáng)，市場(chǎng)上對(duì)人民幣的信心在不斷強(qiáng)化。”
談及對(duì)未來(lái)人民幣走勢(shì)的判斷，張斌稱，“與人民幣走勢(shì)關(guān)系最緊密對(duì)還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度高對(duì)人民幣最大的支持。長(zhǎng)期來(lái)看，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在正常增長(zhǎng)軌道上，人民幣不是弱勢(shì)貨幣?！?br />
防范投機(jī)性資本流動(dòng)沖擊
復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)下，中國(guó)及人民幣成為全球“避風(fēng)港”。人民幣匯率大漲是否存在被動(dòng)升值和高估風(fēng)險(xiǎn)？
在張斌看來(lái)，目前來(lái)看人民幣升值主要還是經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)，對(duì)匯率波動(dòng)要有容忍度，匯率波動(dòng)是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的自動(dòng)穩(wěn)定器。
“當(dāng)然需要防范投機(jī)性資本流動(dòng)的沖擊，但總得來(lái)看，這方面的壓力在更有彈性的匯率制度下得到了很大緩解。”張斌表示。
對(duì)此問(wèn)題，也有分析師持有較為悲觀的觀點(diǎn)。近日，中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲對(duì)媒體表示，受疫情等因素影響，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速僅為2%，本輪人民幣升值對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)也有不利影響。
“這跟美元貶值有直接關(guān)系。從8月、9月的指標(biāo)看，美元貶值幅度大約為1.3%，人民幣升值幅度卻達(dá)到了約1.8%，美元價(jià)格是自由浮動(dòng)，而人民幣是有限浮動(dòng)，但人民幣的升值幅度卻超過(guò)了美元的貶值幅度?！弊T雅玲認(rèn)為，這種異?，F(xiàn)象背后，可能有海外對(duì)沖基金打壓中國(guó)利潤(rùn)的可能。
實(shí)體部門(mén)需要做好套期保值
人民幣的升值趨勢(shì)仍在，金融部門(mén)與實(shí)體部門(mén)應(yīng)如何趨利避害加以應(yīng)對(duì)？
張斌對(duì)此問(wèn)題稱，人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)起到一定的收緊作用，但貨幣政策無(wú)需過(guò)度關(guān)注匯率波動(dòng)，把精力放在維持內(nèi)需穩(wěn)定方面。
但他同時(shí)提醒，實(shí)體部門(mén)需要做好套期保值，減少匯率波動(dòng)對(duì)日常業(yè)務(wù)的不利影響。
對(duì)于實(shí)體部門(mén)而言，人民幣匯率的上漲確有利空之處。
一方面，許多外資企業(yè)在中國(guó)的投資成本上漲，首先不利于我國(guó)引進(jìn)境外直接投資。另一方面，人民幣升值意味著我國(guó)出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力降低，或是跨境出口商的產(chǎn)品利潤(rùn)降低，這樣看來(lái)，我國(guó)出口企業(yè)或受到較大沖擊，特別是勞動(dòng)密集型企業(yè)。
譚雅玲表示，人民幣兌美元走進(jìn)“6.5時(shí)代”，外貿(mào)企業(yè)面臨著“生存危機(jī)”。她以江浙一帶規(guī)模比較小的企業(yè)為例，“它們的生存線是‘7’，如果到了6.7，它們幾乎沒(méi)有利潤(rùn)?！?br />
她還舉例子稱，外貿(mào)企業(yè)主若手持200萬(wàn)美金，在人民幣升值到6.5，他會(huì)掂量利潤(rùn)壓縮了多少，會(huì)在交割、匯兌上舉棋不定，這就叫做“賬面恐慌”。
此前，國(guó)家層面也曾在人民幣大幅升值背景下喊話外貿(mào)企業(yè)。
國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英10月23日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，在人民幣匯率雙向波動(dòng)彈性增強(qiáng)的背景下，企業(yè)應(yīng)積極預(yù)防匯率風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念。
不能輕易干預(yù)外匯市場(chǎng)
10月10日，央行決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，自10月12日起正式執(zhí)行。
外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是一種逆周期資本流動(dòng)調(diào)節(jié)工具。央行下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，或具有一定信號(hào)意義——央行希望匯率保持在合理均衡的水平，而非形成明顯的單邊升值或貶值的市場(chǎng)預(yù)期。
一個(gè)多月后的今天，人民幣匯率繼續(xù)走高并步入“6.5時(shí)代”。當(dāng)前形勢(shì)下，央行是否應(yīng)該繼續(xù)采取手段進(jìn)行調(diào)節(jié)？
“不能輕易干預(yù)外匯市場(chǎng)?！睆埍蟊硎?，“這方面我們過(guò)去有很多的教訓(xùn)，干預(yù)帶來(lái)的往往是市場(chǎng)壓力得不到釋放形成的單邊預(yù)期和大量的投機(jī)資本。貨幣政策主要盯住物價(jià)和就業(yè)就好了?！?br />
張斌此前曾表示，防范外匯市場(chǎng)形成單邊升值預(yù)期，最好的方式就是浮動(dòng)匯率，因?yàn)閰R率的彈性本身就會(huì)消除這些單邊升值或者貶值的預(yù)期。
“有很多人擔(dān)心人民幣匯率會(huì)不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度的升值，我認(rèn)為，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)匯率變化的適應(yīng)能力還是比較強(qiáng)的，可以給匯率波動(dòng)留下較大的單邊升值或者貶值的空間?！睆埍蠓Q，由此來(lái)看，央行還是應(yīng)該盡可能的不要干預(yù)外匯市場(chǎng)。
本文參考來(lái)源：
1、《人民幣匯率走進(jìn)“6.5時(shí)代” 譚雅玲：警惕背離經(jīng)濟(jì)基本面的升值》，時(shí)代財(cái)經(jīng)，余思毅。
2、《人民幣匯率進(jìn)入6.5時(shí)代，有哪些影響?》，華訊投資研究團(tuán)隊(duì)。
中國(guó)金融四十人論壇出品，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。 
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