宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
經(jīng)濟(jì)景氣程度回升。7月，官方制造業(yè)PMI為51.1，較6月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。大型和小型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.0和48.6，分別較6月回落0.1和0.3個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為51.2，較6月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)。7月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.8%，與上月持平。分大類(lèi)看，制造業(yè)同比增長(zhǎng)6.0%，較6月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；采礦業(yè)增加值同比下降2.6%，較6月回落4.3百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)1.7%，較6月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)；通用設(shè)備增加值同比增長(zhǎng)9.6%，較6月回升2.2個(gè)百分點(diǎn)；專(zhuān)用設(shè)備增加值同比增長(zhǎng)10.2%，較6月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)制造業(yè)同比增長(zhǎng)21.6%，較6月回升8.2個(gè)百分點(diǎn)。
消費(fèi)持續(xù)回暖。7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.1%，降幅較6月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)類(lèi)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)12.3%，較6月回升20.5個(gè)百分點(diǎn)。1-7月網(wǎng)上零售額同比增速9.0%，較1-6月增加1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)15.7%，較1-6月增加1.4個(gè)百分點(diǎn)。
固定資產(chǎn)投資降幅收窄，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資穩(wěn)步回升。1-7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下降1.6%，較1-6月降幅收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比下降10.2%，較1-6月少降1.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比下降1.0%，較1-6月少降1.7個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%，較1-6月回升1.5個(gè)百分點(diǎn)。1-7月，商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比下降5.8%，較1-6月少降2.6個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降4.5%，較1-6月少降3.1個(gè)百分點(diǎn)。
出口繼續(xù)回升，進(jìn)口回落。7月，美元計(jì)價(jià)出口金額同比增長(zhǎng)7.2%，較6月回升6.7個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口金額同比下降1.4%，較6月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)。7月，貿(mào)易順差623億美元，較6月擴(kuò)大159億美元。分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，對(duì)美國(guó)、東盟和韓國(guó)出口同比增速為12.5%、14.0%和1.2%，分別較6月回升11.2、12.4和5.1個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟和日本出口同比增速為-3.4%和-2.0%，較6月少降1.5和8.5個(gè)百分點(diǎn)。
核心CPI下行。7月，CPI同比增速2.7%，較6月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，南方洪澇災(zāi)害是推升CPI增長(zhǎng)的主要原因。其中，非食品價(jià)格同比零增長(zhǎng)，較6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格同比增速為13.2%，較6月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增速為0.5%，較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。7月PPI同比增速-2.4%，較6月降幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境
外部經(jīng)濟(jì)觸底反彈。7月摩根大通全球綜合PMI為50.8，較6月回升3.0個(gè)百分點(diǎn)；摩根大通全球制造業(yè)PMI為50.3，較6月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)制造業(yè)PMI從6月52.6回升至54.2，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從6月47.4回升至51.8，日本制造業(yè)PMI從6月40.1回升至45.2。CRB大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.9%。
新增社融回落。7月，M1同比增速為6.9%，較6月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速為10.7%，較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為12.9%，較6月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月，新增社融1.7萬(wàn)億，較6月減少1.7萬(wàn)億。其中，政府新增債務(wù)（國(guó)債+地方債+專(zhuān)項(xiàng)債）0.5萬(wàn)億，較6月減少0.2萬(wàn)億；企業(yè)新增債務(wù)0.4萬(wàn)億（包括地方融資平臺(tái)企業(yè)新增債務(wù)），較6月減少1.3萬(wàn)億；居民新增債務(wù)0.8萬(wàn)億，較6月減少0.2萬(wàn)億。
7天回購(gòu)利率回升。7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率7月均值為2.23%，較6月回升14個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR與3個(gè)月國(guó)債收益率之差來(lái)代表的短期流動(dòng)性利差較6月上升30個(gè)基點(diǎn)至0.39%；10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的期限利差下降4個(gè)基點(diǎn)至0.75%；10年期AA級(jí)債券收益率與10年期國(guó)債收益率之差來(lái)代表的信用利差下降7個(gè)基點(diǎn)至1.91%。
近期展望和風(fēng)險(xiǎn)提示
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)大致是病人手術(shù)后的康復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)持續(xù)見(jiàn)好，但還沒(méi)到正常狀態(tài)，基礎(chǔ)脆弱，不排除再次惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
總需求不足，消費(fèi)恢復(fù)乏力；企業(yè)前期資產(chǎn)負(fù)債表的顯著惡化會(huì)遏制企業(yè)投資；公共財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用有限。
未來(lái)主要風(fēng)險(xiǎn)在于新冠疫情再次爆發(fā)、房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑和金融部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。
診斷建議
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到常態(tài)離不開(kāi)寬松的政策環(huán)境，近期政策重點(diǎn)是保持較低且穩(wěn)定的銀行間市場(chǎng)融資利率進(jìn)而推動(dòng)融資成本下行。
盡快落實(shí)預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出，為基建類(lèi)投資設(shè)立更合理的融資渠道。
通過(guò)多種形式的改革試驗(yàn)區(qū)發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。不同的城市分別設(shè)立不同定位和功能的改革試驗(yàn)區(qū)，每個(gè)試驗(yàn)區(qū)初期可以側(cè)重某一方面的改革。
助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)一步釋放潛在優(yōu)勢(shì)。
報(bào)告全文： 2020年7月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行檢驗(yàn)報(bào)告單
CF40宏觀經(jīng)濟(jì)醫(yī)生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中國(guó)金融四十人論壇（CF40）資深研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌牽頭開(kāi)展的宏觀經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要是持續(xù)以完善的數(shù)據(jù)庫(kù)和細(xì)致的數(shù)據(jù)處理為基礎(chǔ)，形成簡(jiǎn)明扼要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢報(bào)告；結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體檢和恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題；借助恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)分析框架和量化研究，提出解決當(dāng)期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要問(wèn)題的對(duì)策建議；并針對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題展開(kāi)專(zhuān)題分析。
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