科創(chuàng)板周年大考：千億解禁來襲，滬指大修落地，對市場有何影響?
時(shí)間：2020-07-23
2019年7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司集體鳴鑼上市；一年后的今天，科創(chuàng)板上市企業(yè)家數(shù)已過百，總市值約3萬億元，讓人不得不驚嘆科創(chuàng)板的速度。
與此同時(shí)，上證指數(shù)迎來30年來的首次調(diào)整，科創(chuàng)板證券被納入其中；也在今天，近2000億元的科創(chuàng)板解禁潮也一同來襲。
今天，注定是一個(gè)見證歷史的日子。
科創(chuàng)板迎來首波解禁潮 市場壓力大不大？
在科創(chuàng)板迎來開市一周年之際，部分鎖定期一年的限售股也迎來集中解禁。
據(jù)中銀證券統(tǒng)計(jì)，以7月22日的收盤價(jià)計(jì)算，7月份科創(chuàng)板整體解禁市值達(dá)3404億元；從解禁市值的日期分布上看，主要集中在7月22日單日，解禁規(guī)模高達(dá)1989.9億元，占全月科創(chuàng)板解禁規(guī)模的58.5%。
近一年來，科創(chuàng)板公司整體股價(jià)攀升明顯。大量解禁集中到來不免產(chǎn)生拋售壓力。在CF40近日以“如何看待當(dāng)前股市”為主題召開的雙周內(nèi)部研討會(huì)上，已經(jīng)有嘉賓提示，科創(chuàng)板解禁潮可能對A股帶來短期風(fēng)險(xiǎn)。
CF40青年論壇會(huì)員、中銀證券總裁助理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高在接受CF40研究部采訪時(shí)表示，“一般來說，解禁對單個(gè)個(gè)股是會(huì)有一定沖擊的，目前科創(chuàng)板平均市盈率達(dá)97.76倍，估值不低，部分一級市場投資者出于兌付產(chǎn)品的客觀要求會(huì)有賣出行為，這無可厚非?！?br />
不過，徐高認(rèn)為，此次科創(chuàng)板解禁潮對A股整體而言影響不大?！皬恼w上看，7月22日的解禁市值雖然高達(dá)近2000億元，但也只占科創(chuàng)板2.5萬億總市值的7.96%，且解禁市值的一半主要集中在四家公司，范圍相對可控?！?br />
鑒于科創(chuàng)板中有許多半導(dǎo)體、生物科技等稀缺標(biāo)的，在這些企業(yè)股票解禁之后，公司流通盤擴(kuò)大，若此時(shí)股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，將吸引布局長遠(yuǎn)的機(jī)構(gòu)資金買入或加倉?！翱紤]到本次科創(chuàng)板解禁股票多屬熱門題材，潛在買盤不小，預(yù)計(jì)本次解禁潮沖擊力度有限”，徐高表示。
而且，任何事情的影響都不會(huì)是單一的、線性的。綜合來看，科創(chuàng)板解禁潮還要考慮是否有增量資金以及A股整體上漲情況。
如果A股的上漲態(tài)勢能繼續(xù)保持，盡管會(huì)有波動(dòng)，但科創(chuàng)板減持壓力不大，除非有些原始投資者確實(shí)有流動(dòng)性和其他需求，需要對資產(chǎn)重新配置。
明天，標(biāo)志著我國資本市場增量與存量相結(jié)合的改革進(jìn)入新階段的上證科創(chuàng)板50成分指數(shù)即將發(fā)布。
在中信建投證券首席策略分析師張玉龍看來，上證科創(chuàng)板50成分指數(shù)的發(fā)布，將為市場提供投資標(biāo)的和業(yè)績基準(zhǔn)。隨著科創(chuàng)50指數(shù)推出，預(yù)計(jì)后續(xù)將陸續(xù)有跟蹤指數(shù)的基金產(chǎn)品發(fā)行，將為科創(chuàng)板帶來新的增量資金。
滬指迎30年大修對A股發(fā)展有何啟示？
自1991年7月15日A股市場第一條股票指數(shù)——上證綜指發(fā)布，其核心編制方法沿用至今。因其中存在一些不合理的地方，上證綜指無法準(zhǔn)確反映中國經(jīng)濟(jì)的成長，“滬指失真”已經(jīng)成為A股股民人盡皆知的名詞。
近年來，社會(huì)各界對上證綜指編制方案修訂多有呼聲。在今年全國兩會(huì)期間，包括兩會(huì)代表委員在內(nèi)的部分專家和市場人士再次提議對上證綜指編制方法進(jìn)行完善。今天，修訂后的上證綜指終于正式亮相。
本次滬指修訂主要涉及三個(gè)方面，分別為：剔除ST股票、延長新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間，以及納入科創(chuàng)板上市股票。
剔除ST股票可以更有利于發(fā)揮資本市場優(yōu)勝劣汰作用；
延長新股計(jì)入指數(shù)的時(shí)間則有利于提振后續(xù)指數(shù)走勢；
納入科創(chuàng)板上市股票，則可修正過去上證綜指行業(yè)構(gòu)成偏傳統(tǒng)周期性行業(yè)的偏誤，能更好地反映消費(fèi)、醫(yī)療、科技等代表中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)成長，對上證綜指行業(yè)是有益的補(bǔ)充。
徐高稱，新版上證指數(shù)與國際主流股票指數(shù)編制方法更加貼近，更能體現(xiàn)上交所股票整體的發(fā)展趨勢，過去上證指數(shù)成分股以傳統(tǒng)行業(yè)為主，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、高科技企業(yè)迅猛發(fā)展的背景下，舊指數(shù)對經(jīng)濟(jì)的代表性不足，新指數(shù)更能切實(shí)反映滬市股票的整體狀況。
“此次上證指數(shù)的升級換代是監(jiān)管層面向未來、接軌國際改革思路的一種體現(xiàn)，為后續(xù)一系列潛在改革做出了好的范例?！毙旄弑硎尽?br />
一周年大考 科創(chuàng)板成績到底如何？
從2019年6月13日第十一屆陸家嘴論壇開幕式上科創(chuàng)板正式開板，到2019年7月22日首批25家公司正式掛牌交易，再到2020年7月22日科創(chuàng)板開市一周年，一年來，科創(chuàng)板取得了長足的發(fā)展，整體運(yùn)行穩(wěn)健但又不乏亮點(diǎn)。
截至7月22日，科創(chuàng)板總市值約3萬億，占全A總市值比例超過3.5%；募集資金超2000億元，占同期A股IPO募集資金的一半以上。一年中，152家公司完成科創(chuàng)板注冊，其中140家掛牌上市，還有35家公司待注冊和183家公司在交易所審核過程中。
從發(fā)行速度看，截至7月20日，已報(bào)會(huì)注冊科創(chuàng)企業(yè)平均審核時(shí)間62天，其中2019年65天，2020年推行注冊制2.0后，進(jìn)一步縮短至58天。其中，中芯國際從提出申請受理到上市，僅29天，創(chuàng)A股最快發(fā)行紀(jì)錄。此外，科創(chuàng)板還創(chuàng)造了并擁有了A股的眾多“第一”。
后續(xù)，首家發(fā)行CDR回歸的紅籌企業(yè)何時(shí)亮相科創(chuàng)板、科創(chuàng)板會(huì)否率先引進(jìn)單次T+0等則值得期待。
自設(shè)立以來，“科技創(chuàng)新”一直是科創(chuàng)板的重要標(biāo)簽。根據(jù)目前披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)板上市企業(yè)2019年累計(jì)研發(fā)投入占營業(yè)收入的平均比例為12%，領(lǐng)先于其他板塊，并呈現(xiàn)出輕資產(chǎn)、高毛利率、高凈資產(chǎn)收益率的特點(diǎn)。
從2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)板上市公司整體經(jīng)營情況良好，收入和利潤整體實(shí)現(xiàn)雙增長。據(jù)wind數(shù)據(jù)整理顯示，2019年，科創(chuàng)板已上市企業(yè)營收增長率中位數(shù)為19.97%，凈利潤中位數(shù)0.95億元，凈利潤增速中位數(shù)為22.12%，四成公司凈利潤在5000萬元-1億元之間，五成公司凈利潤達(dá)到1億元以上。
“在制度創(chuàng)新層面，科創(chuàng)板作為注冊制的實(shí)驗(yàn)臺(tái)，在企業(yè)上市、發(fā)行、交易、退市等多項(xiàng)制度上都實(shí)現(xiàn)了較大突破甚至根本性的變革，特別是以增量改革推進(jìn)股票發(fā)行注冊制落地，對加快資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)具有里程碑意義，為后續(xù)創(chuàng)業(yè)板和主板推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革提供了豐富的改革經(jīng)驗(yàn)?！毙旄邔F40研究部表示。
他并表示，總體來看，科創(chuàng)板第一年是相當(dāng)成功的，對中國經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。
科創(chuàng)板如何繼續(xù)完善？如何與創(chuàng)業(yè)板協(xié)同發(fā)展？
科創(chuàng)板經(jīng)過了一年的考驗(yàn)，成績有目共睹，但這只是一個(gè)起點(diǎn)，未來科創(chuàng)板還有很長的路要走。
首先就是要直面高估值泡沫以及非理性炒作帶來的暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)板由于定位與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，整個(gè)板塊估值就會(huì)高于其他板塊，為其股價(jià)遭爆炒提供支撐。統(tǒng)計(jì)顯示，已上市130家科創(chuàng)板企業(yè)上市首日平均漲幅為162.74%。新股上市首日遭爆炒的跡象明顯，個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻。
其次，在制度層面，科創(chuàng)板也并非至臻至美，還需要在實(shí)踐中不斷發(fā)現(xiàn)問題并完善。
徐高表示，“一是配套政策上，可以進(jìn)一步提升審核及注冊工作的效率和透明度；二是審核注冊環(huán)節(jié)中，需要進(jìn)一步提升透明度；三是在監(jiān)管機(jī)制上，需要解決資本市場違法違規(guī)成本過低的問題，推動(dòng)資本市場健康發(fā)展?！笨傊?，在制度層面，科創(chuàng)板還有進(jìn)一步完善的空間。
對于注冊制這一科創(chuàng)板的靈魂，徐高表示，未來科創(chuàng)板注冊制的完善主要有兩個(gè)方面：
一是在發(fā)行條件上，可以進(jìn)一步明確企業(yè)的科創(chuàng)屬性。雖然科創(chuàng)板的核心就是其科創(chuàng)性質(zhì)，而且這從一開始就是科創(chuàng)板的定位，但發(fā)行條件方面并未加入這一條，這給予了讓市場和監(jiān)管主動(dòng)試錯(cuò)的可能，值得注冊制進(jìn)行可能的探索。
二是在審核內(nèi)容上，可以進(jìn)一步精簡問詢內(nèi)容、規(guī)范問詢范圍、統(tǒng)一審核尺度?？苿?chuàng)板注冊制審核以信息披露為核心，但是過于細(xì)節(jié)的內(nèi)容容易存在內(nèi)容超綱、信息冗雜、商業(yè)泄密等影響上市成效的可能，對于解釋指標(biāo)變動(dòng)原因和合理性的信息更值得披露給投資者。
此外，下半年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革即將推出，這標(biāo)志著科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)的推廣與應(yīng)用的成效。但是對于科創(chuàng)板來說，與創(chuàng)業(yè)板的競爭無法回避。如何權(quán)衡兩大板塊的利益關(guān)系，以及協(xié)調(diào)兩板塊進(jìn)行良性競爭，同樣考驗(yàn)著監(jiān)管者的智慧。
徐高認(rèn)為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的版塊定位不同——
科創(chuàng)板堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出、主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營的成長性企業(yè)；
創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
由此，未來科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板將實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展，科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性，從研發(fā)占比、專利數(shù)量等方面對上市企業(yè)提出要求，打造國家級乃至世界級的“高、精、尖”“硬科技”；創(chuàng)業(yè)板則著眼于“創(chuàng)新”，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，行業(yè)、企業(yè)適度下沉。
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