宏觀審慎監(jiān)管研究與實踐
廖岷 孫濤 叢陽 著
中國經(jīng)濟(jì)出版社 2014年12月出版
本書作者
廖岷，現(xiàn)任中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會上海監(jiān)管局黨委書記、局長，中國金融四十人論壇成員，1993年獲北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，2006年獲英國劍橋大學(xué)工商管理碩士學(xué)位（MBA），曾先后在中國人民銀行、中國光大集團(tuán)、中國銀行和中國銀監(jiān)會工作。
廖岷也是全國政協(xié)委員、全國青聯(lián)常委、全國青聯(lián)金融界別主任委員、瑞士世界經(jīng)濟(jì)論壇（達(dá)沃斯）“全球金融體系理事會”副主席、中國國際金融學(xué)會常務(wù)理事、上海新金融研究院學(xué)術(shù)委員。被國家人力資源和社會保障部確定為“新世紀(jì)百千萬人才工程”國家級人選，享受政府特殊津貼。
內(nèi)容簡介
本書在全面梳理國內(nèi)外宏觀審慎監(jiān)管理論與實踐的基礎(chǔ)上，試圖探尋中國當(dāng)前潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險來源、觸發(fā)條件及觸發(fā)可能性，梳理中國宏觀審慎政策工具種類及傳導(dǎo)機(jī)制，實證分析中國宏觀審慎監(jiān)管工具的有效性和與其他政策工具的協(xié)調(diào)效應(yīng)，并據(jù)此提出防范我國系統(tǒng)性風(fēng)險和完善宏觀審慎監(jiān)管的政策建議。在當(dāng)前中國面臨“三期疊加”的關(guān)鍵時期，研究我國系統(tǒng)性風(fēng)險來源和宏觀審慎監(jiān)管具有重要的現(xiàn)實意義。
本書目錄
序言
英文縮寫對照表
第一章 導(dǎo)論
第一節(jié) 選題背景
第二節(jié) 理論研究綜述
第三節(jié) 邏輯架構(gòu)與主要創(chuàng)新
國際篇
第二章 金融系統(tǒng)性風(fēng)險概述
第一節(jié) 金融系統(tǒng)性風(fēng)險的定義
第二節(jié) 系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管的目標(biāo)
第三節(jié) 系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)展階段和監(jiān)測重點
第四節(jié) 系統(tǒng)性風(fēng)險的識別和評估方法
第五節(jié) 小結(jié)
第三章 宏觀審慎監(jiān)管概述
第一節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管的發(fā)展及其定義
第二節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置與案例研究
第三節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管工具與案例研究
第四節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管的有效性研究
第五節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)
第六節(jié) 新常態(tài)下對系統(tǒng)性風(fēng)險防范的挑戰(zhàn)
第七節(jié) 小結(jié)
第四章 宏觀審慎監(jiān)管與其他政策的協(xié)調(diào)
第一節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管與其他政策協(xié)調(diào)的理論依據(jù)
第二節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策的協(xié)調(diào)
第三節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)
第四節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管與資本流動管理的協(xié)調(diào)
第五節(jié) 宏觀審慎監(jiān)管與財政政策等其他經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)
第六節(jié) 小結(jié)
中國篇
第五章 中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險研究
第一節(jié) 中國系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)測識別
第二節(jié) 中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險的可能來源
第三節(jié) 中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險的觸發(fā)條件
第四節(jié) 小結(jié)
第六章 中國宏觀審慎監(jiān)管工具有效性分析
第一節(jié) 中國宏觀審慎監(jiān)管總體情況
第二節(jié) 時間維度宏觀審慎政策工具
第三節(jié) 跨部門維度宏觀審慎政策工具
第四節(jié) 宏觀審慎政策傳導(dǎo)機(jī)制
第五節(jié) 主要宏觀審慎政策工具效果實證分析
第六節(jié) 小結(jié)
第七章 中國宏觀審慎監(jiān)管與其他政策的協(xié)同效應(yīng)研究
第一節(jié) 理論模型與基本結(jié)論
第二節(jié) 中國宏觀審慎監(jiān)管政策與其他政策協(xié)調(diào)有效性分析
第三節(jié) 小結(jié)
第八章 結(jié)論和政策建議
第一節(jié) 主要結(jié)論與創(chuàng)新點
第二節(jié) 政策建議
附錄 構(gòu)建中國金融穩(wěn)定圖的模型方法
參考文獻(xiàn)
后記
序言
2007-08年爆發(fā)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)衰退和金融市場動蕩，同時也催生了防范類似危機(jī)重演的討論，旨在防控系統(tǒng)性風(fēng)險的宏觀審慎監(jiān)管便是其中重大議題之一，受到空前重視和廣泛運(yùn)用。
雖然宏觀審慎監(jiān)管從20世紀(jì)70年代開始就在國際組織中進(jìn)行討論，但由于危機(jī)前長期的金融繁榮和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，特別是20世紀(jì)80年代至危機(jī)前的自由化浪潮，都使得對宏觀審慎監(jiān)管的理論研究和金融實踐在危機(jī)前被嚴(yán)重忽視，這也是系統(tǒng)性風(fēng)險不斷累積直到危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。危機(jī)后，防范系統(tǒng)性風(fēng)險成為全球監(jiān)管和風(fēng)險管理的最重要任務(wù)，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管也就成為了危機(jī)反思的重要組成部分。為了提高監(jiān)管措施的有效性，盡量減少措施的負(fù)面作用和效應(yīng)，在現(xiàn)代金融監(jiān)管工作中，監(jiān)管方法或工具的理論支持和精細(xì)化的數(shù)量測試愈加受到重視，但危機(jī)之后各國宏觀審慎監(jiān)管工具的探索和使用恰恰沒有這兩方面的準(zhǔn)備。在各國宏觀審慎監(jiān)管的實踐探索中，雖然已經(jīng)達(dá)成了一些基本共識：共識之一，宏觀審慎監(jiān)管時至今日仍然缺乏系統(tǒng)的基礎(chǔ)理論支撐，關(guān)于其內(nèi)涵或是外延都沒有明確的界定，然而，各國的宏觀審慎監(jiān)管實踐走在了理論研究之前。共識之二，各國宏觀審慎監(jiān)管工具的運(yùn)用總體上是有效的，對各國不同形態(tài)的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患發(fā)揮了一定抑制作用。共識之三，一些工具的使用存在非對稱性效果或是非預(yù)期性后果，如全球影子銀行近年的快速擴(kuò)張，被認(rèn)為是宏觀審慎監(jiān)管工具典型的非預(yù)期效果之一。共識之四，全球需要加快這方面的探索，更多開展數(shù)量化測算分析，對工具使用的效果進(jìn)行評估，同時研究并理順工具的傳導(dǎo)機(jī)制，以更好地使用宏觀審慎監(jiān)管工具來防范系統(tǒng)性風(fēng)險，避免其成為妨礙全球和各國經(jīng)濟(jì)增長的“替罪羊”。
我國的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展具有特殊性，對外開放的逐步推進(jìn)，金融改革的不斷深入，金融脫媒日漸顯著，使得防范系統(tǒng)性風(fēng)險、完善宏觀審慎監(jiān)管政策框架更具重要性和急迫性，這不僅是為了金融行業(yè)本身的穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展，更是服務(wù)于中國實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型改革大局的重要基石。因此，充分借鑒本次全球金融危機(jī)的經(jīng)驗和教訓(xùn)，更加有效地識別和管理中國潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險來源成為現(xiàn)階段中國金融監(jiān)管者面臨的首要職責(zé)和重大挑戰(zhàn)。當(dāng)前中國最主要的系統(tǒng)性風(fēng)險來源在哪里？中國應(yīng)該如何監(jiān)測和防范系統(tǒng)性風(fēng)險？在宏觀審慎監(jiān)管工具中，哪些工具更具有效性？如何協(xié)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管與其他經(jīng)濟(jì)金融政策的關(guān)系？中國應(yīng)該如何完善宏觀審慎監(jiān)管框架？這些問題亟待研究和解答。
2012年4月，在一次由泰國央行和國際貨幣基金組織共同舉辦的宏觀審慎監(jiān)管政策的研討會上，我遇到了本書的合作者孫濤先生。孫濤先生是國際貨幣基金組織的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾任職于主管宏觀審慎監(jiān)管政策的貨幣與資本視場部，目前任職于亞洲與太平洋部，他對亞太地區(qū)的情況比較熟悉。在研討會的間隙，針對宏觀審慎監(jiān)管這一議題的探索實踐和對中國特殊性的理解，我和孫濤先生進(jìn)行了深入的交流，這成為我們決定共同撰寫一本書、詳細(xì)闡述有關(guān)宏觀審慎監(jiān)管問題的契機(jī)。為完成這個重大項目，我們專門成立課題小組。小組成員之間通過無數(shù)次的專題討論，百余封郵件往來和電話交流，運(yùn)用規(guī)范的研究方法，反復(fù)琢磨修改完善，最終得以完成本書，這是全體課題組成員的集體智慧和心血的結(jié)晶。同時，本項目作為中國金融四十人論壇的內(nèi)部課題，在評審時得到業(yè)內(nèi)專家學(xué)者的真誠幫助和關(guān)心。
本書在全面梳理國內(nèi)外關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險與宏觀審慎監(jiān)管理論與實踐的基礎(chǔ)上，試圖探尋中國當(dāng)前潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險來源、觸發(fā)條件及觸發(fā)可能性，梳理中國宏觀審慎政策工具種類及傳導(dǎo)機(jī)制，實證分析中國宏觀審慎監(jiān)管工具的有效性和與其他政策工具的協(xié)調(diào)效應(yīng)，并據(jù)此提出防范我國系統(tǒng)性風(fēng)險和完善宏觀審慎監(jiān)管的政策建議。在當(dāng)前中國面臨“三期疊加”的關(guān)鍵時期，研究我國系統(tǒng)性風(fēng)險來源和宏觀審慎監(jiān)管具有重要的現(xiàn)實意義。本書認(rèn)為：
一是完善宏觀審慎監(jiān)管政策框架是我國金融深化和創(chuàng)新的需要。系統(tǒng)性風(fēng)險是市場發(fā)展的自然結(jié)果，只要金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融工具在發(fā)展，系統(tǒng)性風(fēng)險形成和孕育的土壤就會存在。中國的金融體系處于發(fā)展和擴(kuò)張階段，新的金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，國內(nèi)外金融關(guān)聯(lián)復(fù)雜程度的提高，金融風(fēng)險在金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融市場間的風(fēng)險傳導(dǎo)和擴(kuò)散機(jī)制日漸形成、放大和傳染。而微觀審慎監(jiān)管往往因關(guān)注單一機(jī)構(gòu)而難以覺察到系統(tǒng)性風(fēng)險在悄然積聚，宏觀審慎監(jiān)管可彌補(bǔ)微觀審慎監(jiān)管的不足。
二是應(yīng)對日增的跨境關(guān)聯(lián)度所帶來的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險的需要。伴隨經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，全球關(guān)聯(lián)度日益增強(qiáng)，而愈加開放的中國金融體系所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險來源更多，受國際因素（如國際利率水平和資本流入流出）影響和約束更大，尤其是本次全球金融危機(jī)爆發(fā)后主要發(fā)達(dá)國家實施的量化寬松貨幣政策，更可能使得全球風(fēng)險通過更多渠道、以更多新的方式傳導(dǎo)至中國。因此，中國客觀需要既能調(diào)總量又能調(diào)結(jié)構(gòu)的政策組合工具，而宏觀審慎監(jiān)管則能發(fā)揮重要作用。中國可以借鑒國際上一些成熟的做法，以應(yīng)對潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險挑戰(zhàn)，增強(qiáng)金融監(jiān)管部門管理和應(yīng)對風(fēng)險的能力。
三是維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展的需要。中國三十多年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展固然可喜，但中國尚處在經(jīng)濟(jì)金融的深刻轉(zhuǎn)型期：政府的無限責(zé)任沒有完全退出，各個市場主體的有限責(zé)任又未真正建立，加上沒有經(jīng)歷過危機(jī)，心理承受能力較低，市場化分擔(dān)風(fēng)險和損失的經(jīng)驗和能力不足。而政府在經(jīng)濟(jì)體系中的主導(dǎo)作用及其衍生的對政府的依賴，又使政府實際承受著較大的維護(hù)金融穩(wěn)定和社會穩(wěn)定的壓力。毫無疑問，建立有效的系統(tǒng)性風(fēng)險識別、防范和應(yīng)對機(jī)制，對于避免系統(tǒng)性風(fēng)險的累積和擴(kuò)散、舒緩和化解壓力具有一定作用。
四是提高宏觀審慎監(jiān)管政策效力和發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策及監(jiān)管合力的需要。系統(tǒng)性風(fēng)險的突發(fā)性和爆發(fā)力通常給監(jiān)管者留下很短的應(yīng)對時間，因此需要高效協(xié)調(diào)的工作機(jī)制和政策組合。例如，當(dāng)面臨危機(jī)壓力時，央行要向市場（甚至特定無清償力的金融機(jī)構(gòu)）提供緊急流動性，這需要央行與監(jiān)管當(dāng)局密切配合，既要控制局勢，又要防范道德風(fēng)險。
總之，我們希望讀者能通過閱讀本書，對宏觀審慎監(jiān)管有一個較為系統(tǒng)的了解，對運(yùn)用宏觀審慎監(jiān)管政策防范系統(tǒng)性風(fēng)險的累積和爆發(fā)有更深的認(rèn)知。也希望本書對決策者在研究設(shè)計宏觀審慎監(jiān)管體制時有所參考。由于中國經(jīng)濟(jì)金融形勢正在發(fā)生深刻變化，也由于課題組成員的能力和分析技術(shù)的局限，本書難免存在這樣或那樣的不足或疏漏，在此懇請各位讀者坦誠指出，不吝賜教，以使作者能夠不斷思考持續(xù)修訂，深化對本課題的研究，從而對防范中國系統(tǒng)性風(fēng)險的工作有所助益。
廖岷
2014年10月
于上海
后記
當(dāng)本書付梓提交出版社之后，我們感到由衷的高興也感到忐忑不安。這是因為，對中國的系統(tǒng)性風(fēng)險與宏觀審慎監(jiān)管進(jìn)行研究是一項艱巨而沉重的工作。我們的工作只是開個頭，更多是拋磚引玉，希望促進(jìn)更多研究人員和業(yè)界人士深入研究探討。當(dāng)前，大家越來越清晰地認(rèn)識到，有效識別和防范中國潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險及其來源對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要，各方對宏觀審慎監(jiān)管的關(guān)注度也日益增加。基于此，課題組選定“中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險與宏觀審慎監(jiān)管研究”這一課題，我們努力從已有研究文獻(xiàn)中總結(jié)梳理出宏觀審慎監(jiān)管的脈落和政策框架，從一個獨特的視角分析中國當(dāng)前面臨的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險來源及其觸發(fā)條件，研究中國宏觀審慎監(jiān)管工作的開展情況及其效果。在研究的過程中，課題組查閱了大量中外文參考文獻(xiàn)，在分析評價的基礎(chǔ)上，提出了中國風(fēng)險圖和風(fēng)險監(jiān)測方法，運(yùn)用案例分析、實證分析、數(shù)理建模等規(guī)范化研究方法，希望通過對系統(tǒng)性風(fēng)險和宏觀審慎監(jiān)管的研究，對中國金融業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行和應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的挑戰(zhàn)，為政策制訂者制訂構(gòu)建中國宏觀審慎監(jiān)管工具箱有所裨益。
本書是在中國金融四十人論壇內(nèi)部課題結(jié)項報告的基礎(chǔ)上修改完善而成的，是課題組成員和課題所有參與單位共同智慧的結(jié)晶。感謝上海銀監(jiān)局董紅蕾、林學(xué)冠、周葉菁、唐杰、郭陸建、吳默然、吉玉萍、寇宏、范穎、呂婕、周蔚，中國人民銀行北京營管部王斌，中國銀行上海分行常文婷，瑞士銀行定量分析中國分部姜廣山先生、曹文峰先生，瑞銀證券有限責(zé)任公司周涇女士，他們?yōu)楸緯耐瓿筛冻隽诵燎趧趧?。中國金融四十人論壇為課題的評審、結(jié)項驗收等付出了心血，并為本書的及時出版做了很多工作，在此對中國金融四十人論壇秘書長王海明及編輯部馬冬冬表示衷心感謝。在中國金融四十人論壇組織的課題評審會上，中國人民銀行副行長潘功勝、中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理謝平、中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室國際經(jīng)濟(jì)局局長方星海、中銀國際控股研究部主管程漫江、國務(wù)院發(fā)展研究中心黨組成員隆國強(qiáng)、浦發(fā)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理李麟、國家開發(fā)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展局局長劉勇、高華證券公司研究總監(jiān)馬寧、北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授任若恩、國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部巡視員魏加寧、中國人民銀行金融研究所副所長溫信祥、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授巫和懋、中國人民民銀行金融穩(wěn)定局局長宣昌能、國家統(tǒng)計局副局長鄭京平等專家學(xué)者針對課題報告所研究的問題進(jìn)行了深入的討論，并提出了許多有針對性和啟發(fā)性的修改建議，使研究分析更加全面，使本書稿更趨完善，值此本書出版之際，也向各位同仁表示誠摯的謝意！
歡迎各位讀者在閱讀本書后提出寶貴建議，我們將繼續(xù)深入研究，夯實理論基礎(chǔ)，完善實證分析，為中國實施有效的宏觀審慎監(jiān)管政策、防范中國系統(tǒng)性風(fēng)險累積略盡綿薄之力！
關(guān)于作者
廖岷
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